Aion 作为积极的催化剂开始盈利

广汽集团（2238香港） 购买(维护) Aion作为积极的催化剂开始盈利 目标价格（上一个TP上/下当前价格6.50港元HK $7.00)+78.6%3.64港元 维持买入。GAC 23年第三季度盈利超过预期，因为Aion实现盈利，这可能成为积极的催化剂。合资企业的股权收入也比预计。我们预计GAC的FY24E NP同比增长31%，至61亿元人民币。 中国汽车行业 石吉，终审法院(852) 3761 8728shiji @ cmbi. com. hk 3Q23盈利超。GAC的第三季度收入比我们之前的收入低2%预测，而其GPM扩大了4.1个百分点，超过了我们的预测3个百分点。管理层将这种增长归因于电池价格的降低和更好的Hyper GT的产品组合。不包括广汽三菱的商誉减值，广汽23年第三季度的股权收入季度环比略有上升，也超过了我们的预测。因此，广汽23年第三季度的NP高出约2亿元人民币比我们之前的预测要高，尽管减值高于预期。 窦文静，终审法院(852) 6939 4751douwenjing @ cmbi. com. hk 顾思杰jasongu @ cmbi. com. hk Aion在23年第三季度实现盈利，这可能会吸引更多投资者。Aion在23年第三季度实现盈利，比我们之前的预测要早，突显了我们的之前关于“未来24财年更好”的论点。尽管来自竞争加剧和原材料价格波动，我们预计Aion将接近在FY24E实现收支平衡。我们维持57万的销量预测Aion在FY24E的单位，但将其平均售价降低了12%，以反映竞争加剧，超预期增长放缓。我们预计广汽24财年不包括股权收入的净亏损同比收窄10亿元人民币。 23年第三季度收益。我们认为广汽三菱的重组是中性的广汽的注资和PP & E采购。尽管我们预计广汽的由于广汽三菱的超额收益将在FY24E同比增长走了，我们将FY24E股权收入降低了4亿元人民币，至81亿元人民币，因为我们关注广汽本田的盈利前景。 收益/估值。我们只将我们的FY23E NP降低了5%，尽管成本考虑到23年第三季度的盈利，广汽三菱的重组成本。我们提高FY24E NP增长4%，以反映Aion盈利前景的改善。我们使用总和-零件（SOTP）估值，以考虑Aion计划的分拆。我们重视Aion每股4.0港元（之前4.4港元），基于我们的0.7倍（不变）修订后的FY24E P / S。我们对合资企业和联营公司基于3.0倍（不变）我们的FY24E P / E。我们对所有人的价值为0其他业务合计。我们维持买入评级，但目标价较低从7.00港元到6.50港元。我们评级和目标价格的主要风险包括较低销量和利润率，尤其是Aion和一个被下调评级的行业。收益摘要 来源：彭博社 审计师：普华永道 相关报告“广汽集团-本土品牌可能缩小下半年亏损“- 2023年8月28日 财务摘要 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券或本报告所涉及的发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券的个人观点或发行人；（2）其报酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与该分析师所表达的具体观点有关在这份报告中。 此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券发布的行为守则及期货事务监察委员会) (1)已在发行日期前30个历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）服作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益涵盖在这份报告。 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售未评级 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 Address:香港花园道3号冠军大厦45楼,电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招行国际环球市场有限公司(“CMBIGM”)是招行国际金融公司有限公司(全资招商银行子公司) 重要披露 交易任何证券都有风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM确实not provide individually tailored investment advice. This report has been prepared without regarding to the individual investment objectives, financial position or specialrequirements. Past performance has no indication of future performance, and actual events may different materially from that which is contained in the report. The value的，以及从任何投资中获得的回报都是不确定的，不能保证，并且可能会由于其对基础资产表现的依赖而波动或其他可变市场因素。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的财务顾问，以便自己做出投资决策。 This report or any information contained herein, have been prepared by the CMBIGM, solely for the purpose of supplying information to the clients of CMBIGM or its联属公司(s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest in securities or进行任何交易。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对任何损失负责， 对于本文档在英国的收件人 This report has been provided only to persons (I) falling Article 19 (5) of the Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 (as amended不时）（“该命令”）或（II）是属于该命令第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等）的人，并且未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准备研究报告和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或资格作为研究金融业监管局（“FINRA”）的分析师。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is intended for distribution in the United States仅供“美国主要机构投资者”使用，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给任何其他在美国的人。通过接受本报告而收到本报告副本的每位主要美国机构投资者均表示并同意，不得distribute or provide this report to any other person. Any U. S recipient of this report wishing to effect any transaction to buy or sell securities based on the information本报告中提供的信息只能通过美国注册的经纪自营商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册号201731928D）在新加坡分发，该公司是新加坡《财务顾问法》（第110章），受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以分发由其各自的外国制作的报告实体、附属公司或其他外国研究机构，根据《财务顾问条例》第32C条的安排。报告分发的地方在新加坡，根据《证券及期货法》（第289章）的定义，不是认可投资者，专家投资者或机构投资者的人Singapore, CMBISG accepts legal responsibility for the contents of the report to such persons only to the extent required by law. Singapore recipients should contactCMBISG，关于报告引起的或与报告有关的事项，请致电+ 65 6350 4400。