1.以下内容来自LGEnergy23Q3ConferenceCall,不代表东吴证券研究所观点 主题:LGES23Q3财报电话会议纪要时间:2023年10月25日 电池规划管理部主管 执行副总裁,首席财务官兼首席科学官 电动车 嘉宾:ChangSilLeeChoiSungHoon储能(ESS)电池规划管理部主管KimJongHyun SaraHwang 投资者关系部主任 摘要 一、财务板块 1、营收:23Q3营收8.2万亿韩元(折427亿RMB,09/30汇率,下同),同/环+8%/-6%,预计23Q4营收环比微增,24年营收增速不及23年 2、盈利:23Q3营业利润7310亿韩元(折38亿RMB),同/环+40%/+59%,营业利润率8.9%,同/环 +2.1/+3.7pct,剔除IRA补贴后,营业利润率6.3%,环比+2.3pct(23Q2剔除后4%),预计23Q4有原材料成本上升压力 3、IRA补贴:23Q3IRA补贴2155亿韩元(折11亿RMB),环比大幅增长94%,超23H1总和(2110亿韩元)4、资本开支:23Q3单季度3.5万亿韩元(182亿RMB),Q3末累计资本开支7.6万亿韩元(394亿RMB),全年规划10万亿韩元(519亿RMB) 5、积压订单:截至23年10月,累计合同价值超500万亿韩元(25945亿RMB) 6、总资产:23Q3环比增加2.77万亿韩元(144亿RMB)至45.169万亿韩元(2344亿RMB) 二、业务板块 1、EV销量:24年全球经济环境不乐观,北美总统大选政策决定销量,欧洲需求持续减弱,环保政策实施推迟;中国高渗透率下增速放缓 2、产品策略:高端EV市场主打超高镍NCMA电池,中端市场配套中镍高电压NCM电池,低端市场供应铁锂、磷酸锰铁锂及富锰电池 3、产能利用率:GM合资一期工厂今年满产,二期工厂明年逐步扩大生产,三期工厂建设中,产能将视需求而调整;因欧洲弱需求,波兰工厂已调整产量和优化产能利用率 4、NCMA四元电池: 1)性能:镍含量90%+,搭配硅基负极,能量密度最高达750Wh/L,15分钟快充80%电量 2)客户:已与丰田签署10年长单,密歇根工厂专属产线,25年起供货20GWh/年 3)量产时间:25年 5、中镍高电压电池: 1)性能:能量密度700Wh/L,热稳定性提升30%,2倍循环寿命,更少镍钴用量降本10%2)量产时间:25年前 6、铁锂电池: 1)性能:能量密度580Wh/L; 2)量产时间:电芯Q3起南京工厂试产,24年起或贡献一定收入,26年起将响应美国电网需求,在亚利桑那工厂实现60GWh大批量量产 7、锰基电池:富锰/磷酸锰铁锂电池27年前量产 正文 8、4680:韩国梧仓“母工厂”,计划24H2投产;亚利桑那2170电池工厂转换为北美4680生产中心,产能由27GWh扩至36GWh,25年末量产;南京工厂维持2170生产,以应对中国和欧洲需求,扩大产品组合,如LEV 2023Q3营收约8.2万亿韩元(427亿RMB),得益于GM合资工厂一期产能利用率提升至90%+,产量增加,积极地响应了北美电动车市场的需求。欧洲主机厂需求持续下降,受上半年金属价格下降趋势影响,电池单价有所影响,因此Q3收入环比下降6%。盈利来看,金属价格下跌,原材料库存消耗滞后,导致金属成本增加,但公司剔除IRA补贴后的营业利润5157亿韩元(27亿RMB),环增47%,归功于高价值产品占比提 升。 1.以下内容来自LGEnergy23Q3ConferenceCall,不代表东吴证券研究所观点主题:LGES23Q3财报电话会议纪要 时间:2023年10月25日 电池规划管理部主管 执行副总裁,首席财务官兼首席科学官 电动车 嘉宾:ChangSilLeeChoiSungHoon储能(ESS)电池规划管理部主管KimJongHyun SaraHwang 投资者关系部主任 摘要 一、财务板块 1、营收:23Q3营收8.2万亿韩元(折427亿RMB,09/30汇率,下同),同/环+8%/-6%,预计23Q4营收环比微增,24年营收增速不及23年 2、盈利:23Q3营业利润7310亿韩元(折38亿RMB),同/环+40%/+59%,营业利润率8.9%,同/环 +2.1/+3.7pct,剔除IRA补贴后,营业利润率6.3%,环比+2.3pct(23Q2剔除后4%),预计23Q4有原材料成本上升压力 3、IRA补贴:23Q3IRA补贴2155亿韩元(折11亿RMB),环比大幅增长94%,超23H1总和(2110亿韩元)4、资本开支:23Q3单季度3.5万亿韩元(182亿RMB),Q3末累计资本开支7.6万亿韩元(394亿RMB),全年规划10万亿韩元(519亿RMB) 5、积压订单:截至23年10月,累计合同价值超500万亿韩元(25945亿RMB) 6、总资产:23Q3环比增加2.77万亿韩元(144亿RMB)至45.169万亿韩元(2344亿RMB) 二、业务板块 1、EV销量:24年全球经济环境不乐观,北美总统大选政策决定销量,欧洲需求持续减弱,环保政策实施推迟;中国高渗透率下增速放缓 2、产品策略:高端EV市场主打超高镍NCMA电池,中端市场配套中镍高电压NCM电池,低端市场供应铁锂、磷酸锰铁锂及富锰电池 3、产能利用率:GM合资一期工厂今年满产,二期工厂明年逐步扩大生产,三期工厂建设中,产能将视需求而调整;因欧洲弱需求,波兰工厂已调整产量和优化产能利用率 4、NCMA四元电池: 1)性能:镍含量90%+,搭配硅基负极,能量密度最高达750Wh/L,15分钟快充80%电量 2)客户:已与丰田签署10年长单,密歇根工厂专属产线,25年起供货20GWh/年 3)量产时间:25年 5、中镍高电压电池: 1)性能:能量密度700Wh/L,热稳定性提升30%,2倍循环寿命,更少镍钴用量降本10%2)量产时间:25年前 6、铁锂电池: 1)性能:能量密度580Wh/L; 2)量产时间:电芯Q3起南京工厂试产,24年起或贡献一定收入,26年起将响应美国电网需求,在亚利桑那工厂实现60GWh大批量量产 7、锰基电池:富锰/磷酸锰铁锂电池27年前量产 正文 8、4680:韩国梧仓“母工厂”,计划24H2投产;亚利桑那2170电池工厂转换为北美4680生产中心,产能由27GWh扩至36GWh,25年末量产;南京工厂维持2170生产,以应对中国和欧洲需求,扩大产品组合,如LEV 2023Q3营收约8.2万亿韩元(427亿RMB),得益于GM合资工厂一期产能利用率提升至90%+,产量增加,积极地响应了北美电动车市场的需求。欧洲主机厂需求持续下降,受上半年金属价格下降趋势影响,电池单价有所影响,因此Q3收入环比下降6%。盈利来看,金属价格下跌,原材料库存消耗滞后,导致金属成本增加,但公司剔除IRA补贴后的营业利润5157亿韩元(27亿RMB),环增47%,归功于高价值产品占比提 升。同时,受益于产能利用率提升与产能释放,23Q3公司北美产量与出货增长,Q3IRA补贴增长至2155亿韩元(11亿RMB),整体营业利润率8.9%,环比提升3.7pct。受到外币贷款的汇兑损失影响,Q3非营运项目亏损约3330亿韩元(17亿RMB),因此净利润约4210亿韩元(22亿RMB),净利率5.1%。 截至23Q3末,总资产环比增加2.77万亿韩元(144亿RMB)至45.169万亿韩元(2344亿RMB),负债权益比为83%,净债权益比为23%。23Q3实现正现金流,EBITDA约1.3万亿韩元(67亿RMB),公司首次发现的外币计价公司债券也达到了1.3万亿韩元(67亿RMB),但由于 3.5万亿韩元的资本开支(182亿RMB),季末公司现金余额环比微增至4.871万亿韩元(253亿RMB)。截至23Q3末,公司累计资本支出约为7.6万亿韩元(394亿RMB),主要用于北美新产能扩建投资,包括GMJV工厂,预计全年资本支出约10万亿韩元(519亿RMB)。 产品竞争策略来看,高端EV市场最重要的电池特性是高能量密度,但对于快充、安全性及便利性等功能也越来越受到客户的关注,因此LGES计划在27年前通过高镍NCMA四元电池将能量密度提升至750Wh/L,NCMA电池中的镍含量由80%提升至90%+;通过改进热管理技术设计,来优化模块和电池组冷却系统的开发,提供更优的热管理解决方案满足客户对于增强电动车安全性的需求;同时,通过开发和采用差异化的硅基负极来实现快充,本月更是实现了15分钟内的快充。 另外,本月初公司与世界排名第一的汽车制造商丰田签署了一份为期10年的供货协议,每年供应20GWh的高容量高镍NCMA电池产品。这笔交易是公司和合资伙伴有史以来最大的订单,除此之外,这笔交易的价值也在于市场认可了我们对于热管理技术研发的努力,将其视为我们的产品优势。借助与丰田合作的这一成果,公司将尽最大努力让更多客户认可我们产品的优势和安全性,相信公司可以在高端电动车领域保持明显的领先地位。 中低端EV市场来看,为了满足主流电动车市场的长期需求增长,公司一直在开发各种具有成本优势和较高能量密度的电池产品。因此,公司将专注于中镍NCM电池和中镍高电压NCM电池产品。中镍高电压NCM电池可通过提升电压来增强能量密度,使其与高镍NCM相当。而相对于当前的中镍电池,中镍高电压NCM电池又使用了更少的镍和钴,从而实现降本,价格实惠性和安全性兼具,所以受到了多个客户的高度关注,目前正在为每个OEM定制与开发解决方案。 为了满足经济实惠型的低端市场需求,公司正在一同研发LFP电池(铁锂)和锰基电池。众所周知,LFP相对于NCM具有更好的成本优势,但在体积能量密度方面存在局限性,因此公司计划将软包电池的轻质电芯和空间利用等优势与结构优化创新相结合,生产LFP和锰基新型电池,这类产品的推出时间节点大约在26-27年,彼时公司也计划扩展产品组合,以满足中低端EV市场的需求。 最后将介绍46系列圆柱电池当前的状态和生产计划。46系列圆柱产品在2030年之前将以30%的复合增速增长,多个OEM制造商对于46系列表现出了越来越浓厚的兴趣。46大圆柱的优势在于1)容量较2170电池高5倍;2)较方形电池的性能表现和制造生产效率更优;3)规模优势下单位固定成本下降,较2170更有成本竞争优势。为了提前满足北美客户需求,我们决定将美国亚利桑那工厂生产2170电池的规划变更为46系列电 池(储能电池的生产规划不变),同时将其产能从27GWh扩至36GWh,预计25年末实现量产。另一方面,韩国梧仓的工厂将定位于46系列“母工 厂”,为所有圆柱形产品生产做好最大的准备,包括46系列,以满足海外产能和客户需求。公司计划在年内完成46系列的试产线建设,为24H2大规模量产做好了准备,目前一切进展顺利。中国工厂将继续担任2170电池的主要生产基地,以满足中国和欧洲EV需求,同时也将丰富产品线,包括LEV等各类新应用的电池产品。 LGES一直以全球优秀供应商的领先地位推动着行业的增长,竭尽全力巩固公司的核心竞争力。然而,Q4和接下来几年的全球商业环境都相当具有挑战性,利率预计将保持较高水平,并且由于经济增长放缓,消费者情绪可能会受到挤压,整体我们认为这种宏观环境可能会给下游需求施加压力。此外,不同地区的需求也更加多变,北美销量情况很大程度上取决于明年总统大选;欧洲电动化速度也将调整,预计将延续较弱的需求增速,且部分绿色环保政策的采纳和应用也会被推迟;中国市场已实现高渗透率,增速预计也会放缓。尽管市场条件如此,公司不会被市场短期的波动左右,我们将从长远出发,根据刚刚所概述的产品和技术领导地位,在电动车领域保持明确的产品竞争优势。并且,通过建立稳定的原材料采购结构和引入智能工厂,获得成本优势,也将修炼内功来帮助公司实现持续增长。此外,公司将推进未来发展的4项关键举措来创造增长势头,包括