人流恢复驱动高铁广告复苏，户外大屏盈利可期

Q3收入环比大幅增长，看好客流恢复下Q4业绩弹性，维持“买入”评级公司2023Q3实现营业收入1.78亿元（同比+15.04%，环比+71.12%），实现归母净利润5161万元（同比-17.90%，环比+771.75%）。2023年前三季度实现营业收入4.33亿元（同比+3.52%），实现归母净利润1.21亿元（同比-7.52%），2023Q3收入同环比增长主要系铁路人流恢复显著拉动高铁广告业务恢复。归母净利润同比下降主要系公司户外裸眼3D高清大屏业务前期投入较高，收入端有所滞后。 考虑到公司户外大屏业务处于拓展初期，我们下调2023-2025年盈利预测，预测2023-2025年公司的归母净利润分别为1.64/2.07/2.51亿元（2023-2025年前值为2.44/3.50/4.64亿元），对应EPS分别为0.57/0.71/0.87元，当前股价对应PE分别为32.0/25.4/20.9倍，我们看好公司业绩长期成长空间，维持“买入”评级。 2023Q3旅游需求大幅提升，国庆假期叠加亚运热潮驱动高铁广告业务复苏公司2023Q3毛利率为48.32%（同比-7.96pct），主要由于户外大屏业务亏损，公司2023Q3净利率为28.99%（同比-11.63pct），主要由于公司相比2023Q2增加计提信用减值损失867.02万元。出行客流方面，据中国铁路，2023Q3全国铁路发送旅客11.5亿人次，较2019年同期增长11.6%。展望2023Q4，据文旅部，9月29日-10月5日国内游出游人数为7.54亿人次，同比增长78.9%，国庆假期叠加亚运热潮，高铁人流恢复，广告主需求提升，或拉动公司高铁广告收入持续增长。 重点商圈高景气，公司持续加码内容制作能力，户外大屏业务盈利可期 商务大数据监测显示，中秋国庆假期，重点商圈和全国示范步行街日均客流量分别同比增长1.6倍和87.4%。公司积极拓展商圈户外媒体业务版图，在广州、太原、贵阳、成都、重庆、北京六地城市核心商圈打造的1400㎡、550㎡、1536㎡、1505㎡、1836㎡及653㎡户外裸眼3D大屏已落地运营，在内容制作端，公司独立制作推出《进化论》等多部裸眼3D数字内容大片，夯实3D项目制作能力。我们认为，公司致力于打造内容赋能的户外媒介生态，伴随出行需求高度景气，有望驱动高铁媒体和户外大屏两大业务持续修复。 风险提示：广告主需求下滑、新广告点位扩张不及预期。 财务摘要和估值指标 附：财务预测摘要