存货跌价损失进一步计提，四季度需求有望回暖

事件：公司发布了2023年三季报，2023年前三季度公司实现营收9.23亿元，同比下降26.55%；实现归母净利润1.00亿元，同比下降67.95%；实现扣非净利润0.78亿元，同比下降72.85%。分季度来看，公司2023年Q3实现营收2.94亿元，同比下降16.95%，环比下降13.46%；实现归母净利润0.14亿元，同比下降74.76%，环比下降72.90%；实现扣非归母净利润0.14亿元，同比下降74.59%，环比下降67.68%。 Q3业绩短期承压，计提存货减值影响利润：2023年Q3，公司业绩出现同比下降，主要原因有：1.各产品线销售价格竞争加剧导致销售下滑，仅动力锂电池管理芯片的销售同比实现增长；2.公司计提的存货跌价损失增加而影响盈利。公司存货处于偏高水平，由于投片量与销售额相近，预期存货处于偏高水平的情况将延续到年底。目前公司已着手控制存货，亦与供应链达成共识，预期24年新增投片量将得到有效控制，库存亦将逐步去化。2023年Q3，公司综合毛利率35.00%， 同比减少7.31pct；净利率-2.15%，同比减少17.21pct；毛利率承压主要系受产品售价及销售组合变动影响；净利率同步下滑，主要原因是：1.公司存货报废导致营业外支出增加，2.公司计提存货跌价损失增加。2023年Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为1.22%/4.71%/26.41%/-1.06%同期变动分别为+0.02/+1.00/+1.39/-0.98pcts。2023年Q3，公司研发费用率同比增长，主要系公司持续专注研发新产品，保持研发投入。公司预期四季度市场需求有所回暖，主要是家电MCU市场的需求转强。 国内市场温和复苏，MCU新品进展顺利：上半年，海外经济环境受制于通膨压力，总体消费需求疲弱，中国经济则呈现缓慢的修复型复苏。据WSTS预测，2023年全球半导体销售额预估将达5,150亿美元，下降10.3%，随着市场复苏，2024年可望回升至5,760亿美元，增长11.8%。市场有望会逐步恢复，公司表示目前市场已呈现弱复苏格局。公司作为国内知名的智能家电MCU供应商，通过积极稳固扩大MCU下游市场份额，开拓MCU应用领域。在工控MCU领域，公司研发的工规WiFi/BLE Combo无线MCU产品预计于下半年完成首次完整产品的流片。在家电领域，公司针对智能家电新推出ARM cortex-M0+内核的0.11um MCU通用产品已经完成开发，市场反馈良好，多颗新产品预计2023年下半年可以推向市场；公司WiFi/Bluetooth Combo新品已在晶圆代工厂进行流片；公司的家电MCU进军国际市场已初显成效，公司取得了欧洲、日本海外知名品牌新客户的订单，显示公司软实力的提升已经跨进了国际一流水平的门槛。在变频工控MCU领域，变频电机控制芯片扩大变频智能大家电市占，长期研发方向为进军工业机器人的关节电机控制。 在车规领域，公司的首款车规MCU已通过AECQ100的质量认证，公司推出的首款车用电子MCU已实现首单销售。随着公司新品不断推出，公司MCU业绩有望得到修复。 AMOLED渗透率持续提升，部分产品已导入品牌市场：市调机构Omdia预计2023年AMOLED智能手机显示驱动芯片出货量将年同比增长12%，AMOLED显示驱动芯片出货量将增加到2029年的22亿颗，CAGR为12%。 公司自研的AMOLED显示驱动芯片有较低的IP成本优势，其中AMOLED显示驱动芯片的FHD+规格手机屏新产品，已得到多家面板厂量产采用，同时穿戴产品也打入品牌市场。全球新手机使用AMOLED屏的渗透率呈现加速提升趋势，AMOLED屏体的应用领域也逐步渗透到中尺寸笔电/平板、车载等应用领域，AMOLED驱动芯片有望充分受益于增量市场的需求放量。公司已经给多个智能手机品牌客户送样AMOLED显示驱动芯片，产品于智能手机品牌客户验证中。公司针对品牌市场规格开发的AMOLED显示驱动芯片，已经完成内部验证和客户展示，反馈良好，四季度主要开展客户验证流程。随着国内AMOLED显示屏生产良率提升，AMOLED显示屏会逐步进入品牌手机。公司子公司顺应整个趋势，未来芯颖产品将以品牌手机屏的芯片为主推。随着公司AMOLED产品逐步进入品牌市场，公司显示驱动产品营收有望持续增长。 下调盈利预测，维持“增持”评级：公司是国内家电MCU龙头厂商，在锂电池管理领域布局多年，以锂电池管理领域积累的技术基础进军智能汽车的动力电池管理，在AMOLED驱动领域不断向品牌厂商渗透。未来有望受益于下游需求复苏，公司的业绩更上台阶。2023Q3家电市场需求复苏不及预期，产品销售价格竞争加剧导致公司销量下滑， 我们下调盈利预测，预计2023-2025年，分别实现归母净利润1.74/2.76/3.82亿元，对应EPS分别为0.51/0.81/1.12元，当前股价对应PE分别为45X/28X/21X。 风险提示：市场竞争风险、下游需求不及预期、技术开发和迭代升级风险、市场竞争加剧