白糖期货周报：原糖强劲支撑，郑糖窄幅震荡
白糖期货周报 国元期货研究咨询部2023年10月25日 投资咨询业务资格： 京证监许可【2012】76号 吴菁琛 电话：010-84555056 邮箱wujingchen@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F3051432 投资咨询资格号 Z0013764 韩广宇 电话：010-84555171 邮箱hanguangyu@guoyuanqh.com 期货从业资格号 F03099424 原糖强劲支撑，郑糖窄幅震荡 【策略观点】 国际糖市方面，近期巴西港口出口略有拥堵，短期供应缩紧，支撑原糖价格。印度泰国方面将在11月开启压榨，供应会阶段性宽松，但仍有减产预期，尤其是印度的出口限制政策，在印度产量确定之前大概率不会放开出口。 国内糖市方面，正值新旧榨季交替，目前工业库存量接近见 底，且进口较去年缩减，现实供应维持紧平衡，对郑糖形成一定支撑。但现阶段制糖集团正在逐步降价消化陈糖，高价陈糖或将向新糖价格靠拢。中短期逻辑在于，外围减产预期、国内增产预期与进口成本之间博弈。 【目录】 一、行情回顾1 二、全球白糖供需格局分析1 2.1新榨季全球食糖供应将面临短缺1 2.2巴西面临物流风险，支撑原糖价格2 2.3印度减产不断强化，泰国食糖也存在大幅减产预期2 三、国内白糖供需格局分析3 3.1本年度库存见底，新榨季国产糖有增产预期3 3.29月食糖进口同比减少，替代糖源进口维持高位4 四、后市展望4 一、行情回顾 现货市场方面，由于正值新旧榨季交替，国内制糖企业积极降价去库，广西云南制糖集团主流报价区间7250-7660元/吨，云南制糖集团主流报价区间6990-7070元/吨，下调幅度 在50-150元之间不等，但由于中秋国庆之后进入消费淡季，现货交投意愿不强，旧糖去库速度偏慢，整体成交一般。 期货市场方面，近期郑糖主力合约整体维持区间震荡，市场情绪略有企稳。新榨季国产糖有小幅增产预期，糖源供应相对充裕，国内供需矛盾稍有缓解，郑糖上行动力不足。同时 国际糖价高企带来的支撑强劲，多空力量趋于谨慎，郑糖主力在6700-6900元之间窄幅震荡。 图表1郑糖主力合约价格走势图（元/吨） 图表2ICE原糖主力合约价格走势图（美分/磅） 数据来源：文华财经、国元期货 数据来源：文华财经、国元期货 二、全球白糖供需格局分析 2.1新榨季全球食糖供应将面临短缺 目前市场各机构都在逐渐降低对2023/24榨季全球食糖产量的预期，预计新榨季全球食糖格局可能会转入短缺。StoneX在10月份预估2023/24榨季巴西的超预期增产可能会被印 度泰国的减产所抵消，其预计2023/24榨季全球食糖将短缺近30万吨，缺口量不是很大，整体维持紧平衡状态。目前已知巴西将增产500万吨，印度和泰国受干旱天气以及季风降雨 不足分别可能减产100万吨和300万吨，欧洲食糖产量小幅恢复80万吨，中国新榨季小幅 增产100万吨左右。 2.2巴西面临物流风险，支撑原糖价格 据巴西航运机构Williams数据显示，截至10月18日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为142艘，此前一周为128艘。港口等待装运的食糖数量为707.62万吨，此前一 周为600.16万吨。当前仅巴西处于压榨进程，印度、泰国均未开启榨季，国际贸易流高度依赖巴西，供给弹性脆弱，短期内巴西出口速度降低可能会支撑原糖，但不会形成实质性的上涨驱动。 2.3印度减产不断强化，泰国食糖也存在大幅减产预期 2023年印度季风雨季期间，由于厄尔尼诺现象较为严重，导致印度6-9月累计降雨量 为长期平均水平的94%，为2018年以来的最低水平；同时7月下旬之后，印度天气转为干旱，市场机构不断下调印度产量预期，ISMA预估2023/24榨季印度食糖产量为3168万吨，较2022/23榨季减产约200万吨左右。 泰国情况与印度大致类似，2023年泰国降雨远低于去年同期水平，8-9月甘蔗生长关键期降雨量也处于历史低位。在厄尔尼诺影响下各机构均预估泰国大幅减产，嘉利高预计新榨季泰国减产近300万吨，泰国糖厂公司预计新榨季糖产量900万吨。 印度食糖供需平衡表（万吨） 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023E2023/2024E 期初库存产量消费量期末库存 图表3印度食糖供需平衡表（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 泰国食糖产量出口量（万吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 2016/20172017/20182018/20192019/20202020/20212021/20222022/2023E2023/2024E 产量 出口量 出口占比（右轴） 图表4泰国食糖产量与出口量（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 三、国内白糖供需格局分析 3.1本年度库存见底，新榨季国产糖有增产预期 2022/23榨季全国总产糖量为897万吨，较上榨季减少59万吨，总销糖量853万吨， 较上榨季减少14万吨，9月底全国食糖工业库存44万吨，较上榨季减少45万吨，目前工 业库存已经降至自2017年来低位。 2023/24榨季我国食糖产量有增产预期，上榨季供应偏紧的支撑对糖价会有所减弱。目前，北方甜菜糖厂已经开始压榨，我国农业农村部预计甜菜糖产量微幅增产至110万吨，甘 蔗糖增产101万吨至890万吨，全国累计增产103万吨至1000万吨。 我国食糖工业库存（万吨） 700 600 500 400 300 200 100 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 0 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表5我国食糖工业库存（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 3.29月食糖进口同比减少，替代糖源进口维持高位 海关总署公布数据显示，2023年9月我国进口食糖54万吨，同比减少23.71万吨，降幅30.7%。2023年1-9月累计进口食糖211万吨，同比减少138.91万吨，降幅39.7%。2022/23榨季截至9月累计进口食糖388.56万吨，同比减少144.69万吨，降幅27.13%。替 代糖源方面，2023年9月我国进口甘蔗糖或甜菜糖水溶液9.27万吨，同比增加1.78万吨，增幅23.77% 我国食糖进口量（万吨） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年 2023年 10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月 图表6我国食糖进口量（万吨） 数据来源：Wind、国元期货 四、后市展望 国际糖市方面，近期巴西港口出口略有拥堵，短期供应缩紧，支撑原糖价格。印度泰国方面将在11月开启压榨，供应会阶段性宽松，但仍有减产预期，尤其是印度的出口限制政策，在印度产量确定之前大概率不会放开出口。 国内糖市方面，正值新旧榨季交替，目前工业库存量接近见底，且进口较去年缩减，现实供应维持紧平衡，对郑糖形成一定支撑。但现阶段制糖集团正在逐步降价消化陈糖，高价陈糖或将向新糖价格靠拢。中短期逻辑在于，外围减产预期、国内增产预期与进口成本之间博弈。 免责声明 本报告的著作权和/ 个人都不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、链接、修改、翻译本报告的全部或部分内容。如引用、转载、刊发、链接需要注明出处为国元期货。违反前述要求侵犯国元期货著作权等知识产权的，国元期货将保留追究其相关法律责任的权利。 本报告基于国元期货及研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，我们力求分析及建议内容的客观、公正，研究方法专业审慎，分析结论合理，但国元期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性均不作任何明确或隐含的保证。国元期货可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告，本报告及该报告仅反映研究人员的不同设想、见解及分析方法，为免生疑，本报告所载的观点并不代表国元期货立场。 本报告所载全部内容仅作参考之用，不构成对任何人的投资、法律、会计或税务的操作建议，国元 期货不对因使用本报告而做出的操作建议做出任何担保，不对因使用本报告而造成的损失承担任何责任。交易者根据本报告作出的任何投资决策与国元期货及研究人员无关，且国元期货不因接收人收到此报告 而视其为客户，请交易者务必独立进行投资决策。 联系我们 全国统一客服电话：400-8888-218 国元期货总部 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼19层 1901，9层906、908B 电话：010-84555000 合肥分公司 地址：安徽省合肥市蜀山区金寨路91号立基大厦A座6楼 601-607 电话：0551-62895515 福建分公司 地址：福建省厦门市思明区莲岳路1号2204室之01室（即 磐基商务楼2501室）电话：0592-5312922 大连分公司 地址：辽宁省大连市沙河口区会展路129号国际金融中心A 座期货大厦2407、2406B。电话：0411-84807840 西安分公司 地址：陕西省西安市雁塔区二环南路西段64号凯德广场西 塔6层06室 电话：029-88604088 上海分公司 地址：中国(上海)自由贸易试验区浦电路577号16层(实际楼层13层)04室 电话：021-50872756 广州分公司 地址：广东省广州市天河区珠江东路28号4701房自编04A 单元 电话：020-89816681 合肥营业部 地址：安徽省合肥市庐阳区国轩凯旋大厦四层电话：0551-68115888 郑州营业部 地址：河南省郑州市金水区未来路69号未来大厦1410室电话：0371-53386809 青岛营业部 地址：山东省青岛市崂山区秦岭路15号1103户电话：0532-66728681 深圳营业部 地址：广东省深圳市福田区莲花街道福中社区深南大道 2008号中国凤凰大厦1号楼10B 电话：0755-82891269 杭州营业部 地址：浙江省杭州市滨江区江汉路1785号网新双城大厦4 幢2201-3室 电话：0571-87686300 通辽营业部 地址：内蒙古自治区通辽市科尔沁区建国路37号世基大厦 12层西侧 电话：0475-6380818 上海中山北路营业部 地址：上海市普陀区中山北路1958号3层西半部318室电话：021-52650802、021-52650801 北京分公司 地址：北京市东城区东直门外大街46号1号楼22层2208B 室 电话：010-84555050
