保险行业周报：9月份保费点评，寿险回落，推动提前启动开门红

证券研究报告：保险|行业周报 2023年10月25日 行业投资评级 保险行业报告 强于大市|首次 9月份保费点评：寿险回落，推动提前启动开门红 行业基本情况 投资要点 收盘点位 1,061.27 1、寿险：上市险企总保费同比降幅扩大 52周最高 1,231.52 2023年9月，受新旧寿险产品切换和开门红预售准备等因素的 52周最低 967.18 影响，六家上市险企的寿险总保费同比降幅扩大。根据上市公司保 行业相对指数表现 费收入公告，平安、国寿、新华、太保寿险的原保费累计增速在1-9月分别为5.2%/4.5%/3.7%/7.9%，较1-8月的增速整体有所回落。且在9月份，各保险公司的单月增速分别为-4.1%/-7.2%/-9.9%/-5.5%，较8月增速回落有所扩大，这主要受到新旧产品切换导致需求前置的影响。此外，9月份保险公司依然忍受着预定利率切换、银保业务销售系统关闭的短期阵痛，可能也能解释为什么9月份的保 费增速继续回落。因此不少保险公司选择提前启动“开门红”。 资料来源：ifind，中邮证券研究所 分析师:王泽军 SAC登记编号:S1340523090001 Email:wangzejun@cnpsec.com 展望未来，保险产品的配置需求长期存在，而储蓄型产品的相关竞品收益率有所下降，导致保险储蓄型产品更有优势，可以预计未来新业务价值同比仍能保持较好增速。而随着开门红提前，销售队伍经过进一步培训，充足的准备也有望推动真正实现开门红。 研究所 2、财险：同比表现改善，其中车险恢复，非车险减缓 2023年9月，财险保费同比表现改善，其中车险业务略有恢复，而非车险业务则略有减缓。据上市公司保费公告，1-9月人保财、平安财和太保财险的保费累计同比增速分别为7.5%、1.8%和11.8%，较1-8月的增速整体有所回落。车险保费增速略有回升，主 要原因是汽车销量在9月实现单月4.9%增长。人保车险和非车险1- 9月的累计同比增速与1-8月的增速相比分化，为5.5%，较1-8月 上升0.2个百分点，非车险有所放缓。 展望未来，新车销量回暖和保有量继续增长可能推动车险业务维持增长，而保险公司加大对巨灾防控力度可能使COR好于预期。 投资建议：宏观经济影响成长性，或削弱未来走牛基础 本轮行业代理人清虚和强化监管是行业跌至低谷的推动因素，也是行业发展到一定阶段的自我应对策略。 经过40余年的高速增长，当前中国经济进入4%-6%的中高速增长阶段。长期来看增长率很难再达到前40年所达到的水平。经济规模降速扩张，作为顺宏观大周期的保险行业，预计其成长性相对将大打折扣，从而影响未来走大牛市的基础。 短期看，改革接近尾声，人均产能等指标渐趋改善和稳定，表明行业基本面已经迈过最低点，而开门红的提前启动可能带来进一步的提振。因此，保险板块风险相对不大。 风险提示:经济增速不及预期；长期债券收益率下行。 图表目录 图表1：中国人寿原保费收入3 图表2：中国人保原保费收入3 图表3：新华保险原保费收入3 图表4：中国平安原保费收入3 图表5：中国太保原保费收入3 图表6：天茂集团原保费收入3 图表1：中国人寿原保费收入图表2：中国人保原保费收入 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表3：新华保险原保费收入图表4：中国平安原保费收入 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 图表5：中国太保原保费收入图表6：天茂集团原保费收入 资料来源：ifind，中邮证券研究所资料来源：ifind，中邮证券研究所 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用，若您非中邮证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立，注册资本50.6亿元人民币。中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。 公司经营范围包括：证券经纪；证券自营；证券投资咨询；证券资产管理；融资融券；证券投资基金销售；证券承销与保荐；代理销售金融产品；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问。此外，公司还具有：证券经纪人业务资格；企业债券主承销资格；沪港通；深港通；利率互换；投资管理人受托管理保险资金；全国银行间同业拆借；作为主办券商在全国中小企业股份转让系统从事经纪、做市、推荐业务资格等业务资格。 公司目前已经在北京、陕西、深圳、山东、江苏、四川、江西、湖北、湖南、福建、辽宁、吉林、黑龙江、广东、浙江、贵州、新疆、河南、山西、上海、云南、内蒙古、重庆、天津、河北等地设有分支机构，全国多家分支机构正在建设中。 中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力，坚持诚信经营，践行普惠服务，为社会大众提供全方位专业化的证券投、融资服务，帮助客户实现价值增长，努力成为客户认同、社会尊重、股东满意、员工自豪的优秀企业。 中邮证券研究所 北京 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：北京市东城区前门街道珠市口东大街17号邮编：100050 深圳 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：深圳市福田区滨河大道9023号国通大厦二楼邮编：518048 上海 邮箱：yanjiusuo@cnpsec.com 地址：上海市虹口区东大名路1080号邮储银行大厦3 楼 邮编：200000