收购切入新型存储领域，关注产业化进展

1买入/维持 收购切入新型存储领域，关注产业化进展 P公司点评报告 计算机计算机设备 收购切入新型存储领域，关注产业化进展 古鳌科技(300551) 昨收盘：20.26 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 公司研究报告 走势比较 160% 127% 94% 61% 29% 22/10/25 22/12/25 23/2/25 23/4/25 23/6/25 23/8/25 (4%) 古鳌科技沪深300 股票数据 总股本/流通(百万股)346/254 总市值/流通(百万元)7,005/5,138 12个月最高/最低(元)28.11/10.52 相关研究报告： 古鳌科技（300551）《证券IT新军，数字人民币增加业绩弹性》--2022/03/26 古鳌科技（300551）《股权激励计划奠定业绩反转基础》--2022/01/19古鳌科技（300551）《总经理大额增持，数字货币机具提供商》--2022/01/18 证券分析师：曹佩 电话： E-MAIL：caopeisz@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190520080001 事件： 公司发布2023年第三季度报告。2023年前三季度，公司实现营 业收入4.33亿元，同比增长26.33%；实现归母净利润-0.49亿元，同比下降78.11%。 收购新存科技股权，切入新型存储领域。2023年8月，公司向上海昊元古注资3.7亿元，用于投资新存科技股权。本次交易完成后，上海昊元古将持有新存科技31.39%股权。公司担任上海昊元古执行事 务合伙人，将其纳入合并报表范围；但不具备新存科技控制权，不将其纳入合并报表。新存科技由长江先进存储产业创新中心（以下简称“创新中心”）的三维新型存储器项目的相关科技成果孵化而成，拟将独立运营三维新型存储器业务。 新型存储应用场景广泛，新存科技加速推进产业化。三维新型存储（3DPCM）是新一代存储技术，具有非易失性、可字节寻址等特点。与DRAM相比，PCM具有非易失性、存储密度高的优点；与NANDFlash 相比，PCM具有读写速度快的优点，可应用于数据中心、企业及存储等领域。2022年12月，创新中心成功开发了我国首款三维新型存储器原型芯片，相关样片已送至潜在客户方进行功能验证，当前正处于三维新型存储器产品芯片开发阶段，计划于2024年4季度完成产品芯片开发。目前新存科技已与浙江省湖州市安吉县政府签署合作确认书，将采用地方政府+社会资本的模式，共投资近百亿建立存储产线。 投资建议:新型存储技术打破现有存储架构瓶颈，有望大幅提升存储整体性能，应用前景广阔，建议关注新存科技3DPCM产业化进程。我们预计公司2023-2025年的EPS分别为0.86元、1.66元、2.50 元，维持“买入”评级。 风险提示:新型存储产业化进展不及预期，下游需求不及预期，核心技术人员流失风险，行业竞争加剧。 盈利预测和财务指标： 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元)525.34 619.90 712.88 819.81 （+/-%）202.79 18.00 15.00 15.00 归母净利(百万元）-61.80 1.21 16.67 81.06 （+/-%）-96.53 78.66 49.71 586.63 摊薄每股收益(元)-0.18 0.00 0.05 0.23 市盈率(PE)— 5,767.52 420.09 86.41 资料来源：携宁云估值，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 收购切入新型存储领域，关注产业化进展2 资产负债表(百万） 利润表(百万） 2022A 2023E 2024E 2025E 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 267 657 229 325 营业收入 525 620 713 820 应收和预付款项 135 114 215 199 营业成本 126 118 143 172 存货 150 133 130 156 营业税金及附加 2 5 5 6 其他流动资产 63 170 199 212 销售费用 318 310 321 353 流动资产合计 615 1,074 774 893 管理费用 73 81 98 111 长期股权投资 14 27 437 437 财务费用 -5 -9 -2 -3 投资性房地产 0 0 0 0 资产减值损失 -25 -5 -5 -5 固定资产 92 82 82 82 投资收益 10 -15 -14 8 在建工程 3 7 7 7 公允价值变动 34 0 0 0 无形资产开发支出 84 85 85 85 营业利润 -47 1 16 78 长期待摊费用 2 5 5 5 其他非经营损益 -0 0 0 0 其他非流动资产 854 1,383 1,062 1,180 利润总额 -47 1 16 78 资产总计 1,049 1,588 1,677 1,796 所得税 5 0 1 5 短期借款 20 0 30 42 净利润 -53 1 15 73 应付和预收款项 52 66 61 74 少数股东损益 9 -0 -2 -9 长期借款 0 0 0 0 归母股东净利润 -62 1 17 81 其他负债 334 433 491 570 负债合计 405 499 582 686 预测指标 股本 304 346 346 346 2022A 2023E 2024E 2025E 资本公积 31 535 539 539 毛利率（%） 76.03 81.00 80.00 79.00 留存收益 307 242 245 261 销售净利率（%） -11.76 0.20 2.34 9.89 归母公司股东权益 637 1,072 1,078 1,094 销售收入增长率（%） 202.79 18.00 15.00 15.00 少数股东权益 7 17 17 16 EBIT增长率（%） -385.51 91.79 279.79 422.33 股东权益合计 644 1,089 1,095 1,110 净利润增长率（%） -500.01 101.97 1272.93 386.14 负债和股东权益 1,049 1,588 1,677 1,796 ROE（%） -5.77 0.11 1.52 6.90 ROA（%） -3.89 0.07 0.93 4.17 现金流量表(百万） ROIC（%） -9.25 -0.61 1.07 5.28 2022A 2023E 2024E 2025E EPS(X) -0.18 0.00 0.05 0.23 经营性现金流 37 -58 98 103 PE(X) — 5,767.52 420.09 86.41 投资性现金流 -98 -405 -13 10 PB(X) 3.77 6.50 6.40 5.96 融资性现金流 442 33 10 10 PS(X) 7.69 11.30 9.83 8.54 现金增加额 384 -428 95 123 EV/EBITDA(X) -72.89 -861.05 473.11 89.10 资料来源：携宁云估值，太平洋证券 收购切入新型存储领域，关注产业化进展2 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上； 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间； 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上； 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间； 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间； 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 职务 姓名 手机 邮箱 全国销售总监 王均丽 13910596682 wangjl@tpyzq.com 华北销售总监 成小勇 18519233712 chengxy@tpyzq.com 华北销售 常新宇 13269957563 changxy@tpyzq.com 华北销售 佟宇婷 13522888135 tongyt@tpyzq.com 华北销售 王辉 18811735399 wanghui@tpyzq.com 华北销售 巩赞阳 18641840513 gongzy@tpyzq.com 华东销售 徐丽闵 17305260759 xulm@tpyzq.com 华东销售 胡亦真 17267491601 huyz@tpyzq.com 华东销售 李昕蔚 18846036786 lixw@tpyzq.com 华东销售 张国锋 18616165006 zhanggf@tpyzq.com 华东销售 胡平 13122990430 huping@tpyzq.com 华东销售 周许奕 021-58502206 zhouxuyi@tpyzq.com 华东销售 丁锟 13524364874 dingkun@tpyzq.com 华南销售副总监 查方龙 18565481133 zhafl@tpyzq.com 华南销售 张卓粤 13554982912 zhangzy@tpyzq.com 华南销售 何艺雯 13527560506 heyw@tpyzq.com 华南销售 郑丹璇 15099958914 zhengdx@tpyzq.com 销售团队 研究院 中国北京100044 北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座 投诉电话：95397 投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。