Q3业绩明显改善，复苏背景下业绩依旧可期

Q3业绩大幅好转，研发费用率明显增加，财务费用下降明显。公司发布2023年三季报，前三季度共实现营业收入2390亿元，同比增加6.19%；实现归母净利润1.08亿元，同比增加-98.03%。其中Q3单季，实现营业收入845亿元，同比增加9.07%； 实现归母净利润12.34亿元，同比增加1367%，环比Q2增加262%。 Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为0.03%、0.23%、3.40%，分别环比增加-0.02%、-0.04%、1.00%。Q3财务费用减少约12亿元，主要源于人民币汇率贬值显著放缓。 油价上涨，工业品价格普涨，公司业绩开始改善。2023年上半年浙石化实现营业收入1208亿元，净利润-17.5亿元，主要因为原油价格波动对公司业绩影响较大 ，而根据Wind,22FY/23Q1/23Q2/23Q3英国原油布伦特现货平均价分别为101/81/78/87美元/桶，伴随着Q3原油价格回落到正常中枢后的上涨、以及三季度工业品价格的普涨，公司整体业绩显著改善。 此外，公司本期存货499.17亿元，较上期452.37亿元明显增加，资产减值从-0.65亿元扭转到0.07亿元。价差方面，根据百川盈孚，公司部分产品，如汽油、PX的行业利润，23Q1/23Q2/23Q3分别为715/864/720、133/1009/1209元/吨，吨利部分呈现修复态势，预计伴随国内进一步复苏，盈利能力仍有进一步修复空间。 项目陆续投产，纵向发展持续推进。2023年上半年，浙石化年产40万吨ABS装置、年产6万吨溶聚丁苯橡胶装置、年产10万吨顺丁稀土橡胶/共线年产7万吨镍系顺丁橡胶装置以及永盛科技年产25万吨功能性聚酯薄膜扩建项目成功投产。而10月以来，公司舟山绿色石化基地投资建设的30万吨/年醋酸乙烯装置，目前已顺利产出合格产品。这些新装置的投入运行不仅能提高产业链延伸推动公司产品降本增效，也有助于推动公司高质量发展。 投资建议： 给予“买入”评级。预计公司2023/2024/2025年归母净利分别为20.8/67.6/100.2亿元，对应PE分别为52/16/11X，考虑公司成长性和未来复苏进程中盈利能力提升预期，给予“买入”评级。 风险提示： 项目投产不及预期，下游需求不及预期，原油价格大幅波动等。 盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表