万联晨会

万联晨会 国内市场表现 指数名称 收盘 涨跌幅% 2023年10月26日星期四 概览 深证成指 9,528.31 0.47% 【市场回顾】 沪深300 3,504.46 0.50% 周三A股三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指涨0.4%，深成指涨0.47%， 科创50 848.65 -0.23% 创业板指跌0.9%，沪深两市成交额8737亿元，北向资金全天净卖出 创业板指 1,863.80 -0.90% 12.95亿元。行业方面，建筑材料、钢铁、建筑装饰领涨，美容护理、 上证50 2,386.30 0.33% 通信、医药生物领跌。概念板块方面，华为昇腾、算力租赁、水利概 上证180 7,614.80 0.46% 念领涨，芬太尼、CRO、重组蛋白概念领跌。 上证基金 6,097.47 0.33% 【重要新闻】 国债指数 204.65 0.03% 【国家数据局揭牌数据要素产业进入加速发展期】10月25日，国家数据局正式揭牌。根据《党和国家机构改革方案》，国家数据局负 国际市场表现 责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用， 指数名称 收盘 涨跌幅% 统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展 道琼斯 33035.93 -0.32% 核心观点 上证指数 2,974.11 0.40% 和改革委员会管理。中国电子信息产业发展研究院院长、党委副书记 S&P5004186.77-1.43% 证 张立称，国家数据局的成立，有利于强化数据要素制度供给，构建数 纳斯达克 12821.22 -2.43% 券 据流通体系，激活数据生产力，对于构建新发展格局、建设现代经济 日经225 31,269.92 0.67% 研 体系、构筑国家竞争新优势具有重大意义。 恒生指数 17,085.33 0.55% 市场研 究 晨会纪 要 究报 告 【14单企业债获沪深北交易所受理拟募资总额超550亿元】上周 🖂，证监会发布《中国证监会关于企业债券过渡期后转常规有关工作安排的公告》，明确了企业债券过渡期后转常规的工作安排，沪深北证券交易所自2023年10月23日9时起开始受理企业债券项目。沪深北证券交易所、中国结算公司、证券业协会同步发布实施公司（企业）债券一系列自律规则，全面将企业债券纳入公司债券法规制度体系。10月25日，根据沪深北证券交易所网站披露的信息，14单企业债券项目获受理，其中上交所受理6单、深交所受理2单、北交所受 理6单，成为证券交易所负责企业债券受理审核后首批获受理的项目，标志着转常规后企业债券受理审核等工作进入常态化运转阶段。 研报精选 固收：如何看待国债增发对债市的影响 苏州银行（002966）：归母净利润保持高增 美元指数106.53 主持人:刘馨阳 Email:liuxy1@wlzq.com.cn 0.24% 核心观点 【市场回顾】 周三A股三大指数涨跌不一。截至收盘，沪指涨0.4%，深成指涨0.47%，创业板指跌0.9%，沪深两市成交额8737亿元，北向资金全天净卖出12.95亿元。行业方面，建筑材料、钢铁、建筑装饰领涨，美容护理、通信、医药生物领跌。概念板块方面，华为昇腾、算力租赁、水利概念领涨，芬太尼、CRO、重组蛋白概念领跌。 【重要新闻】 【国家数据局揭牌数据要素产业进入加速发展期】10月25日，国家数据局正式揭牌。根据《党和国家机构改革方案》，国家数据局负责协调推进数据基础制度建设，统筹数据资源整合共享和开发利用，统筹推进数字中国、数字经济、数字社会规划和建设等，由国家发展和改革委员会管理。中国电子信息产业发展研究院院长、党委副书记张立称，国家数据局的成立，有利于强化数据要素制度供给，构建数据流通体系，激活数据生产力，对于构建新发展格局、建设现代经济体系、构筑国家竞争新优势具有重大意义。 【14单企业债获沪深北交易所受理拟募资总额超550亿元】上周🖂，证监会发布《中国证监会关于企业债券过渡期后转常规有关工作安排的公告》，明确了企业债券过渡期后转常规的工作安排，沪深北证券交易所自2023年10月23日9时起开始受理企业债券项目。沪深北证券交易所、中国结算公司、证券业协会同步发布实施公司（企业）债券一系列自律规则，全面将企业债券纳入公司债券法规制度体系。10月25日，根据沪深北证券交易所网站披露的信息，14单企业债券项目获受理，其中上交所受理6单、深交所受理2单、北交所受理6单，成为证券交易所负责企业债券受理审核后首批获受理的项目，标志着转常规后企业债券受理审核等工作进入常态化运转阶段。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 研报精选 如何看待国债增发对债市的影响 ——固定收益点评报告 投资要点： l事件：10月24日，十四届全国人大常委会第六次会议表决通过了全国人民代表大会常务委员会关于批准国务院增发国债和2023年中央预算调整方案的决议。 l财政政策发力，国债增发1万亿元：中央财政将在今年四季度增发2023年国债 10000亿元，作为特别国债管理。此次增发的1万亿国债全部以转移支付方式安排给地 方，今年拟安排使用5000亿元，结转明年使用5000亿元。 l国债增发主因系支持地方灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力：今年以来我国多地自然灾害频发，地方灾后恢复重建和弥补防灾减灾救灾短板任务较重。“一揽子化债计划”下，地方财政整体承压，资金安排空间较为有限，此次中央将资金使用全部安排给地方，有利于缓解地方偿债压力、优化财政收支结构。 l资金将重点用于以下八个方面：灾后恢复重建、重点防洪治理工程、自然灾害应急能力提升工程、其他重点防洪工程、灌区建设改造和重点水土流失治理工程、城市排水防涝能力提升行动、重点自然灾害综合防治体系建设工程、东北地区和京津冀受灾地区等高标准农田建设。 l赤字率上调0.8个百分点，打开经济增长预期空间：全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右，体现出决策层对于经济增长预期的加强，有利于提振市场信心。 l债市核心观点：国债增发和预算调整释放出财政政策转向积极的信号。中央以转移支付方式为地方财政注入可支配资金，缓解了地方债务压力和财政收支压力，同时有望带动基建投资回升、扩大内需，从而提升经济增长预期空间，提振市场对于经济回升的信心。近期，特殊再融资债券发行、税期缴款等因素使资金面收紧，叠加国债增发的影响，预计短期内资金面难以转松，四季度释放流动性预期渐强。短期来看，债市仍存在较多扰动因素，利率上行压力犹存，整体或将维持弱势震荡，化债背景下相对收益较好的短久期城投品种具有较高的交易性价比。 l风险因素：财政政策和货币政策变动超预期，地产、基建产业链修复不及预期，海外经济衰退和金融风险超预期。 分析师刘馨阳执业证书编号S0270523050001 归母净利润保持高增 ——苏州银行（002966）点评报告 报告关键要素: 苏州银行发布2023年三季度业绩报告。 投资要点: l归母净利润增速继续回升：苏州银行2023年前三季度营业收入同比增速1.8%，增速较2023年上半年下降3.5个百分点；归母净利润同比增长21.4%，增速较2023年 上半年上升0.4个百分点。其中，净息差同比降幅扩大及非息收入增速放缓拖累营收增速，而拨备计提力度继续下行是利润端增长主要支撑因素。 l信贷增长维持高位：2023年前三季度贷款同比增长18.3%，新增主要来自于企业贷款，零售信贷的新增在三季度略有改善。同期，总资产同比增速达到14.5%，风险加权资产同比增长15.6%。核心一级资本充足率9.37%，环比回升1BP，同比下滑40BP。负债端，存款同比增速18.5%，其中零售存款保持高增。 l资产质量整体保持稳健，关注率略有波动：2023年9月末不良率为0.84%，环比下行2BP，关注率0.84%，环比上升11BP。从不良新生成的角度看，基本与中报数据持平，仍处于较低水平。拨备覆盖率524.13%，环比回升12.28个百分点。不良新生成保持低位，拨备覆盖率仍处于相对较高水平，为未来利润的释放提供动力。 l盈利预测与投资建议：苏州银行在深耕苏州的同时，逐步拓展在江苏省内的业务。近年来零售相关业务实现了快速发展，营收贡献度逐步提升。除区位优势外，苏州银行信贷投放风险偏好较低，使得资产质量整体优于同业。根据公司最新财报数据、拨备计提力度变动以及市场利率变化，我们调整了2023年-2025年的盈利预测，营收增速分别为4.33%/6.49%和10.27%。当前股价对应的2023-2024年的PB估值分别为0.6倍和0.54倍。综合公司当前较低的估值，公司所具有的区位优势，以及稳扎稳打的经营业绩，维持公司增持评级。 风险因素：银行业整体受宏观经济、货币政策以及监管政策的影响较大，经济以及相关政策的变动，都将对银行的经营产生重要影响。包括净息差的变动、资产质量预期等。 分析师郭懿执业证书编号S0270518040001 证券分析师承诺 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 免责声明 本报告由万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作及发布。 本晨会纪要仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本晨会纪要是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本晨会纪要所载资料、意见及推测不一致的研究报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本晨会纪要中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本晨会纪要所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本晨会纪要中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本晨会纪要中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本晨会纪要主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为万联证券股份有限公司研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。未经我方许可而引用、刊发或转载本报告的,引起法律后果和造成我公司经济损失的,概由对方承担,我公司保留追究的权利。 万联证券股份有限公司研究所 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦 北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心 广州天河区珠江东路11号高德置地广场