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营收增长提速,毛价波动影响短期盈利

2023-10-24西南证券C***
营收增长提速,毛价波动影响短期盈利

投资要点 事件:公司发布2023年三季报,2023前三季度公司实现营收35.1亿元,同比+12.3%;实现归母净利润3.5亿元,同比+3.9%;实现扣非净利润3.3亿元,同比+12.5%。单季度来看,2023Q3公司实现营收11.9亿元,同比+18.3%; 实现归母净利润1亿元,同比+1%;实现扣非后归母净利润0.9亿元,同比-5.4%,Q3收入增长提速。 受产品结构及原材料影响Q3毛利率略降,费用率总体稳定。前三季度公司整体毛利率为19.4%,同比+0.2pp,其中单Q3毛利率为17.6%,同比-2pp,主要由于羊毛价格下跌及毛利率相对较低的羊绒业务增长较快。考虑到公司产能利用率逐步爬坡,精益管理效果逐步显现,毛利率仍有进一步改善空间。费用率方面,公司总费用率为6.8%,同比-0.1pp,其中销售费用率为1.9%(+0.2pp); 管理费用率为2.7%(+0.1pp);财务费用率为-0.1%(0.2pp);研发费用率为2.4%(-0.2pp)。综合来看,公司净利率为10%,同比-0.8pp;其中单Q3净利率为8.1%,同比-1.4pp。 销量持续增长,市占率稳步提升。前三季度毛精纺纱线产品、羊绒产品和毛条的销量在去年同期高基数上继续保持增长,这得益于公司持续优化产销策略,积极采用以产促销,向运动、家纺、新材料等细分领域拓展,深入推进可持续宽带战略的发展,在产品、客户、口碑等多方面实现突破。同时公司在布局羊绒业务后,第二增长曲线逐渐清晰,保持了量和价快速提升。随着产能利用率爬坡,羊绒业务的盈利能力有望持续优化。上半年新澳羊绒实现净利润4025万元,同比增长63.6%;全资子公司英国邓肯实现净利润1064万元。公司在羊毛羊绒业务上的全球影响力持续提升,新的增长引擎逐步显现。 海外布局进一步增强竞争力。13000锭高档精纺生态纱拟于2023年内陆续投产,项目的实施将进一步淘汰落后产能,实现增产增效。同时“越南50,000锭高档精纺生态纱纺织染整项目”取得实质性推进,获取了项目用地及国内相关审批,海外产能的布局有助于公司进一步丰富供应链体系,增强抗风险能力,提升在全球市场中的影响力。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.58元、0.7元、0.84元,对应动态PE分别为11倍、9倍、8倍。考虑到公司作为全球毛纺行业龙头,第二增长曲线显现,未来业务增长潜力大,维持“持有”评级。 风险提示:原材料价格大幅波动的风险,终端需求不及预期的风险,汇率大幅波动风险,产能扩张不及预期的风险。 指标/年度