商品期货早班车

2023年10月25日 星期三 商品期货早班车招商期货 基本金属 招商评论 工业硅 昨日盘面略微下行，较上一交易日跌25元/吨，跌幅为0.17%；不通氧553#在14500-14600元/吨，均价下调100元/吨。通氧553#在15200-15300元/吨。近期，云南能投发布了年产9.6万吨项目报批公示，项目总投资145032.86万元，其中环保投资25688.85万元；青海省西宁市湟中区年产30万吨工业硅项目（一期）全面封顶，项目总投资为2315524.64万元。供应端，工业硅主产区供应量稳中有增，厂库库存维持偏低水平；其中新疆样本硅企周度产量在24680吨，周度开工率在65%，环比小增。操作上，市场成交依旧冷淡，预计短期盘面继续震荡运行，仅供参考。 铜 昨日铜价企稳反弹。美国10月Markit服务业PMI初值录得50.9，为2022年9月以来新高。欧元区10月综合PMI初值从47.2降至46.5，为2020年11月以来的最低水平。美元指数走强。不过以色列推迟地面行动，中国推出一万亿特别国债支持灾后基础设施建设。市场避险情绪回落，主逻辑再次回到国内经济刺激。供应来看，精废价差450元，废铜供应偏紧未改。需求端，华东华南平水铜现货升水170元和310元，现货升水和铜价同时走强。进口现货盈利250元左右，国内back结构延续，伦敦70美金contango。操作上，国内经济刺激预期成为主要边际变化，建议逢低买入。仅供参考。 碳酸锂 10月25日，广期所碳酸锂2401合约反弹3.09%至155000元/吨，整体持仓量、交易量小幅下降，中联金2311合约小幅反弹收158.00元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格-0.1至17.00万元/吨。现货-01走窄至1.45万元/吨，01-07价差走阔至2.42元/吨。中线供需格局较为清晰，23Q4-24Q1锂矿端偏紧格局继续持续缓解并转为过剩，其中西澳、非洲与南美等地数个优质矿山未来数月将陆续增、投产，且在9月有部分体现，精矿价格周内大跌。同时需求增速边际回落，动力电池需求增速确定性下移，储能需求占比相对较低，短期难以补位，且供需转向未完全、有效被市场交易。市场分歧主要在四季度价格节奏问题，一方面需求增速回落较为确定，中下游库存或持续较低，且对于15万元/吨的期货价格中下游采购意愿边际上升。另一方面，供给端存较多不确定性，尤其对于锂云母产能复产、矿端及锂盐定价方式改变。关注需求边际增量信息，如11月排产等。策略:短线（月度）观望，中线（季度）逢高布/加空。风险:海外矿山增、投产不及预期，价格高波动率风险。 铝 昨日铝价企稳上行。供应端，市场担忧电力缺口或导致云南地区再度减产。需求端，华东华南现货升水50元和80元，国内back结构维持。伦敦contango结构25美金。现货进口窗口打平。氧化铝价格小幅上行，山东现货价格来到2985元，盘面继续走强，市场担忧采暖季继续减产。进入枯水期，电力价格上行，成本支撑明显。操作上，国内经济刺激预期是当期主要边际变化，建议逢低做多。仅供参考。 锌 周二锌价小幅反弹，涨0.72%。供应端，北方精矿生产即将进入季节性淡季，矿端相对趋紧，加工费或有下行空间，冶炼厂开工高位波动，进口环比走强，供应过剩压力短期难以扭转。消费端，现货市场交投清淡，国内经济数据相对有韧性，消费表现为弱复苏，但旺季临近结束，后续难有较大增量。库存低位，精矿生产成本均对价格有所支撑。但基本面短期未见明显改善，上冲动力不足，因此宏观面没有较大变化的前提下，短期锌价仍预计维持区间震荡，操作上建议离场观望。 铅 周二铅价窄幅震荡为主，跌0.42%。供应端，再生铅利润尚，可但受废旧蓄电池原料紧缺影响，开工受限。消费端，整车配套订单贡献部分环比增量，但临近旺季尾声，后续支撑有限。基本面来看，供需同步走弱，需求更弱，但废旧电池原料价格仍为价格提供一定支撑。重点关注本次触碰万六一线后的反弹高度。操作上，建议逢高做空或保值为主。 镍 10月25日，沪镍11合约继续下跌0.78%收至147560元/吨，据SMM数据，电解镍现货价格报146200～150700元/吨，镍豆环比-4150元/吨至144600元/吨，进口镍现货对沪镍贴水200元/吨，金川镍现货均升水3650元/吨，小幅下降。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平63.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-10至1105.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至32500元/吨。宏观层面，欧元区10月制造业PMI43.0，其中德、法分别为40.7、42.6,均下行且不及预期，反映欧元区经 济继续承压，英国制造业PMI45.2，同样处于枯荣线以下。产业层面,9月精炼镍进口量环比-19%，同比-42%。10月锂电产业链排产环比整体弱于季节性，下游锂电库存较高,需求持续偏弱。LME镍库存继续上升，交割品牌扩容，隐性库存转化，持续压制镍价。目前精炼镍价受累库、成本支撑两大因素影响，短线震荡概率较大。 锡 昨日锡价企稳上行。供应端，由于云南和江西部分冶炼厂减产，预期10月国内精炼锡产量环比减约3.79%，至1.48万吨。需求端，现货成交改善，可交割品牌升水400-700元。国内结构持平，伦敦190美金contango结构。进口现货盈利3400元左右。昨日上期所锡仓单减少101吨，至6291吨，而LME锡库存减少125吨，至7210吨。操作上，宏观偏暖，供减需增，逢低买入。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 杭州螺纹周末出库6.8万吨，上周末为7.4万吨，环比小幅下降但大体符合季节性规律。钢银建材库存环比下降7.4%，上周下降6.4%，下降速度边际加快。旺季需求恢复中。供应端钢厂螺纹生产维持亏损，后续产量预计以稳为主。短期螺纹供需边际略有改善。消息面万亿建设国债提振市场情绪，预计短期乐观情绪或可维持。操作上建议观望为主，前期多单建议持有。 不锈钢 10月25日，不锈钢11合约偏强震荡+0.86%收至14730元/吨，镍/不锈钢比价小幅下行。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15300-15400元/吨区间。废不锈钢价格环比-50至10700元/吨。上周Mysteel口径300系本周不锈钢产品去库3.5万吨，受镍铁产量上升影响，报价继续下降。成本下行逻辑持续存在，不锈钢供需双弱，多跟随宏观、镍价波动，驱动方向不明朗。不锈钢震荡看待，预计价格表现略强于镍。 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比下降61万吨至1490万吨，巴西全球发货环比上升105万吨至820万吨。到货环比下降458万吨至2280万吨。港存环比上周四下降27万吨至1.1亿吨，仍为近五年新低水平。铁矿消费表现远强于历史同期规律。钢厂利润维持低位，螺纹、热卷双双亏损，其他品种中除冷轧卷尚有利润外其他品种亦接近或已经亏损，后续高炉产量将稳中有降。整体供需维持偏强，但或阶段性转弱。消息面万亿建设国债提振市场情绪，预计短期乐观情绪或可维持。操作上建议观望为主，前期多单建议持有。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆上涨，因美豆粕带动。供应端，美豆供给收缩，目前处于收割加速阶段，截止到10月22日当周，美豆收割率为76%，略低于去年同期78%，但高于五年均值67%;而南美需要降雨补充，播种加快。需求端，美豆出口边际改善，且压榨需求不错，NOPA显示9月美豆压榨为1.65亿蒲氏耳，创历史同期最高水平。短期来看，CBOT大豆找到阶段性收割低点，偏震荡，而中期取决南美博弈，预期大增产。国内市场，基差偏弱，预期11月开始库存重建，单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401小幅反弹。新作增产，随着新粮逐步上市，产区现货供应充足，东北气温偏高潮粮销售压力大，现货价格偏弱运行。进口谷物到港较多，下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，现货价格承压。各环节库存低位回升，秋收压力过去前，现货预计偏弱运行。期价回调空间较大，成本端或有一定支撑，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂偏震荡，暂缺强驱动。供应端,MPOA预估10月1-20日产量环比+4%，即将步入季节性减产周期；而需求端，高频ITS数据显示马来10月1-20日出口环比+9.9%。阶段性来看，国际市场在消化季节性累库压力，而后步入季节性减产周期，进入阶段性偏强周期。国内油脂近端宽松，单边跟随国际市场。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2401合约小幅下跌，蛋价格偏弱运行，市场走货始终偏慢，供应充足看跌情绪增强，流通环节库存增加，贸易商抄底意愿减弱，南方到货量偏多，以低价去库存为主，关注双十一电商需求是否有利于库存顺利消化，蛋价短期有企稳反弹可能。中期来看，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，饲料成本下降，蛋价反弹后仍将步入季节性下跌通道。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2401合约小幅下跌。北方散户惜售挺价情绪增强，市场低价成交减少，屠企被迫提价，屠宰量有所回升，猪价小幅反弹。目前供应压力较大，集团场供应充足，市场消费一般。当前二育入场力度有 限，导致目前市场承接力度不足，期价预计偏弱运行，关注后期需求恢复情况。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货7970元/吨，01基差盘面减少20，基差走弱，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加新装置投放，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季后期，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游库存去化一般，产业链库存中性，基差持稳，供需双增，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，巴以冲突；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 受宏观及地缘政治影响，原油价格波动变大，成本端PX国内供应回升。海外装置方面印尼TPPI装置55万吨停车检修两个月，Eneos一套29万吨10月下检修，印度两套装置共130万吨10月下重启。供应端PTA装置负荷下降，10月整体供应下降。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯库存处于历史中高水平。下游加弹、织机负荷提升，部分工厂订单尚可。综合来看PX供需平衡，PTA供应下降，聚酯需求维持，PTA供需改善；交易维度：汽油需求拐点，调油需求下降，近端做缩PXN头寸继续持有，PX2405与原油价差压缩至低位，若进一步下降可择机布局多单，PTA短期供需改善，01上方累库压力依旧较大，建议逢高沽空加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅震荡。华东PP现货7520元/吨，基差01盘面加50，基差走弱，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：九月三套新装置投产，部分检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应环比加大。需求端：下游处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期上游库存去化一般，产业链库存中性，叠加新增三套装置投放，供应压力加大，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，巴以冲突；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅下跌。华东现货价格8650元/吨，成交一般。供给端：新装置投产及前期检修装置复产，十月将预期小幅累库存，十一月预期仍是小幅累库存。需求端：下游新装置投放，叠加原料大跌之后下游利润有所修复，总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，苯乙烯累库存，仍处于正常偏低水平，纯苯库存去化处于低位，苯乙烯供需边际有所走弱，但盘面一体化亏损较大，短期盘面震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中