深度报告：自研主控构建护城河，进军SSD和嵌入式存储开启未来

找报告就来发现报告（www.fxbaogao.com），这里的研报数量多得数不清，覆盖了宏观、行业、财报等各个维度。作为用户量巨大的专业平台，我们深受市场信赖。我们致力于提供最全面及时的数据，用极简的设计和前沿技术，帮您屏蔽无效信息，直击核心内容。让您在复杂的金融世界里，轻松实现深度洞察和精准决策。

德明利是一家具备证券投资咨询业务资格的公司，主要业务是自研主控构建护城河，进军SSD和嵌入式存储开启未来。公司是国内少数在NAND Flash领域同时掌握持续稳定存储晶圆采购资源和主控芯片设计及固件开发技术能力的模组公司，近年来公司业绩稳定增长。公司积极投入移动存储、SSD、嵌入式存储等产品主控芯片研发和迭代，持续创造产品差异化优势，研发费用率亦明显高于行业平均水平。公司主要服务于客制化需求，国产模组替代空间广阔。根据2021年数据来看，海外龙头依旧占据模组厂主要份额，DRAM和NAND市场中CR5份额占比均在50%以上，但国内已出现一批具备竞争特色的优秀厂商，SSD市场中金泰克、雷克沙、朗科等国产品牌已进入市场份额的前五名，分别占据7%、6%、6%的份额。公司具备业内领先的主控芯片技术，产品享有先发优势，且与存储原厂多年长期深度合作中，可以相对低的价格拿到NAND Flash颗粒稳定供应。公司深耕主控领域，有望复制群联电子主控+模组的成功路径。公司具备自研主控、产业链深度协同合作、低成本partial wafer和自主测试中心四大竞争优势。公司由移动存储向固态硬盘、嵌入式存储升级，成长路径清晰，且自研主控芯片模式巩固产业链优势。预计2023-2025年德明利归母净利为-0.57/1.41/2.71亿元，对应2024-2025年PE 72/37倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。