三季报业绩符合预期，环比持续改善

业绩简评 公司10月23日发布23年三季报，23年1-9月营收5.24亿元，同比增长27.3%；归母净利润1.18亿元，同比增长34.9%；扣非净利润0.95亿元，同比增长34.1%。23Q3营收2.05亿元，同比增长31.2%；归母净利0.46亿元，同比增长47.9%；扣非净利润 0.3亿元，同比增长12.5%，Q3非经常损益主要为政府补助贡献。 经营分析 2023年Q3公司综合毛利率和净利率分别为37.8%和22.3%，毛利率同比下滑5pct，净利率同比增长2.5pct，环比分别下滑10pct和1.9pct，我们判断归因于部分产品型号价格下滑。前三季度期间费用率同比稳中有降，销售/管理/研发费用率分别为7.25%/4.26%/11.79%,同比变动+1.8/-0.05/-3.6pct。 人民币(元)成交金额(百万元) PCB行业扩产需求放缓，公司国内市占率持续提升，实现逆势增长。 公司不断提升PCB线路曝光和阻焊曝光领域的技术水平，产品技术更新迭代速度加快，业务范围从中低阶市场向类载板、IC载板等高阶市场不断拓展。IC载板方面公司推出新品MAS10，用于IC载板的线路曝光流程，公司目前已储备3-4um解析能力的ICSubstrate，技术指标比肩国际龙头企业；在制版光刻机领域，公司将尽快推出量产90nm节点制版需求的光刻设备；在晶圆级封装领域，公司的WLP系列产品可用于8inch/12inch集成电路先进封装领域，包括FlipChip、Fan-InWLP、Fan-OutWLP和2.5D/3D等先进封装形式。 HJT为下一代电池片主流技术，电镀铜技术为HJT降本方向。曝 110.00 100.00 90.00 80.00 70.00 60.00 221024 成交金额芯碁微装沪深300 700 600 500 400 300 200 100 0 每股经营性现金流净额 0.25 0.05 0.43 1.60 1.59 术解决方案，SPE-10H机型已于2023年6月顺利交付海外客户端。 ROE(归属母公司)(摊薄) 11.40% 13.02% 9.95% 12.81% 15.07% 盈利预测、估值与评级 P/E 80.83 73.80 46.32 32.20 23.97 我们预测，23-25收入分别为 9/12.1/16.6亿元，同比增长 P/B 9.22 9.61 4.61 4.13 3.61 光机为HJT电镀铜工序中的核心设备。作为LDI设备国内领军者，公司目前正在配合龙头电池片厂商开发测试，目前进展顺利，后续弹性值得期待。公司现有相关设备包括SDI系列/SPE系列，其中1）SDI系列产品为直接成像解决方案，量产机型SDI-15H已于2023年4月成功发运光伏龙头企业；2）SPE系列为非直写光刻技 项目202120222023E2024E2025E 公司基本情况（人民币） 营业收入(百万元)4926529021,2091,658营业收入增长率58.74%32.51%38.32%33.95%37.20%归母净利润(百万元)106137198285383归母净利润增长率49.44%28.66%45.19%43.85%34.37%摊薄每股收益(元)0.8791.1311.5092.1712.917 38%/34%/37%,归母净利润为2.0/2.9/3.8亿元，同比增长 45%/44%/34%，对应EPS为1.5/2.2/2.9元，对应PE为46/32/24倍,维持“买入”评级。 风险提示 核心零部件供应安全风险，市场技术变化风险，行业周期性波动风险，募投项目实施和达产不及预期的风险，限售股解禁风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营业务收入 310 492 652 902 1,209 1,658 货币资金 82 215 372 1,075 1,089 1,090 增长率 58.7% 32.5% 38.3% 33.9% 37.2% 应收款项 217 335 526 597 699 910 主营业务成本 -175 -282 -371 -505 -666 -911 存货 169 234 302 352 462 629 %销售收入 56.6% 57.2% 56.8% 55.9% 55.1% 54.9% 其他流动资产 69 302 90 171 185 207 毛利 135 210 282 398 543 747 流动资产 536 1,087 1,290 2,196 2,436 2,835 %销售收入 43.4% 42.8% 43.2% 44.1% 44.9% 45.1% %总资产 86.2% 86.0% 83.4% 86.7% 83.8% 82.6% 营业税金及附加 -1 -2 -5 -4 -5 -7 长期投资 14 40 54 54 54 54 %销售收入 0.3% 0.5% 0.8% 0.4% 0.4% 0.4% 固定资产 61 121 165 221 343 457 销售费用 -18 -30 -37 -59 -73 -91 %总资产 9.9% 9.6% 10.7% 8.7% 11.8% 13.3% %销售收入 5.9% 6.1% 5.7% 6.5% 6.0% 5.5% 无形资产 0 1 11 33 44 55 管理费用 -17 -19 -27 -38 -48 -66 非流动资产 86 177 257 337 470 595 %销售收入 5.3% 3.9% 4.1% 4.2% 4.0% 4.0% %总资产 13.8% 14.0% 16.6% 13.3% 16.2% 17.4% 研发费用 -34 -56 -85 -108 -145 -199 资产总计 623 1,264 1,547 2,533 2,905 3,431 %销售收入 10.9% 11.5% 13.0% 12.0% 12.0% 12.0% 短期借款 14 24 9 0 0 0 息税前利润（EBIT） 65 103 128 189 272 384 应付款项 100 198 304 342 451 616 %销售收入 20.9% 20.9% 19.6% 21.0% 22.5% 23.2% 其他流动负债 58 58 95 98 126 164 财务费用 -1 4 7 15 23 23 流动负债 172 279 408 440 577 780 %销售收入 0.2% -0.8% -1.1% -1.7% -1.9% -1.4% 长期贷款 0 5 0 0 0 0 资产减值损失 -4 -13 -11 -13 -9 -15 其他长期负债 42 48 90 99 102 107 公允价值变动收益 0 2 0 0 0 0 负债 214 332 498 539 679 886 投资收益 2 6 4 4 4 4 普通股股东权益 409 931 1,049 1,994 2,227 2,544 %税前利润 2.7% 4.8% 2.9% 1.9% 1.3% 1.0% 其中：股本 91 121 121 131 131 131 营业利润 63 108 143 211 305 412 未分配利润 98 193 292 451 684 1,001 营业利润率 20.5% 21.9% 21.9% 23.3% 25.2% 24.8% 少数股东权益 0 0 0 0 0 0 营业外收支 16 8 5 5 5 5 负债股东权益合计 623 1,264 1,547 2,533 2,905 3,431 税前利润利润率 7925.6% 11623.6% 14822.8% 21623.9% 31025.7% 41725.1% 比率分析 所得税 -8 -10 -12 -17 -25 -33 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 所得税率 10.6% 8.6% 8.0% 8.0% 8.0% 8.0% 每股指标 净利润 71 106 137 198 285 383 每股收益 0.784 0.879 1.131 1.509 2.171 2.917 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 每股净资产 4.510 7.708 8.685 15.172 16.943 19.360 归属于母公司的净利润 71 106 137 198 285 383 每股经营现金净流 -0.659 0.250 0.054 0.431 1.599 1.594 净利率 22.9% 21.6% 20.9% 22.0% 23.6% 23.1% 每股股利 0.000 0.000 0.200 0.300 0.400 0.500 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 17.39% 11.40% 13.02% 9.95% 12.81% 15.07% 2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E 总资产收益率 11.41% 8.40% 8.83% 7.83% 9.82% 11.17% 净利润 71 106 137 198 285 383 投入资本收益率 13.74% 9.79% 11.12% 8.73% 11.24% 13.90% 少数股东损益 0 0 0 0 0 0 增长率 非现金支出 7 19 21 26 28 41 主营业务收入增长率 53.31% 58.74% 32.51% 38.32% 33.95% 37.20% 非经营收益 -6 -8 -13 -10 -9 -9 EBIT增长率 42.32% 58.34% 24.34% 47.99% 43.79% 41.27% 营运资金变动 -133 -88 -138 -158 -94 -206 净利润增长率 49.16% 49.44% 28.66% 45.19% 43.85% 34.37% 经营活动现金净流 -60 30 6 57 210 209 总资产增长率 33.10% 102.97% 22.40% 63.74% 14.72% 18.08% 资本开支 -23 -132 -39 -90 -148 -148 资产管理能力 投资 77 -212 225 -10 0 0 应收账款周转天数 164.5 172.0 215.1 220.0 190.0 180.0 其他 2 6 6 4 4 4 存货周转天数 311.3 261.2 264.3 260.0 260.0 260.0 投资活动现金净流 56 -339 192 -96 -144 -144 应付账款周转天数 148.6 110.3 123.5 120.0 120.0 120.0 股权募资 0 416 0 786 0 0 固定资产周转天数 70.8 87.2 92.2 81.5 85.4 78.7 债权募资 14 15 -19 -4 0 0 偿债能力 其他 0 -2 -25 -39 -52 -65 净负债/股东权益 -22.34% -45.50% -34.57% -53.91% -48.92% -42.82% 筹资活动现金净流 14 429 -44 742 -52 -65 EBIT利息保障倍数 123.2 -26.8 -17.3 -12.6 -12.0 -16.9 现金净流量 10 121 156 703 14 0 资产负债率 34.37% 26.31% 32.17% 21.27% 23.36% 25.83% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析 日期一周内一月内二月内三月内六月内 市场中相关报告评级比率分析说明： 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持” 得2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得出最终评分，作为市场平均投资建议的参考。 最终评分与平均投资建议对照： 1.00=买入；1.01~