工业硅期货季报：工业硅结构性趋紧，仍需旺季验证

工业硅结构性趋紧仍需旺季验证 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号作者：有色与新能源金属研究中心田欣沅 执业编号：F03096960(从业)Z0017505(投资咨询) 联系方式：010-68518650/tianxinyuan1@foundersc.com成文时间：2023年9月10日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 摘要： 2023年上半年由于终端消费不及预期，而工业硅产能持续落地，导致工业硅生产企业库存持续走高，在大厂主动降价去库的情况下，价格持续跌穿众多区域成本，导致部分投产计划延期，在年中价格触及大厂部分装置成本，随后检修推动价格反弹。 供给方面，以投产计划和实际情况来看，2023年上半年实际投产在33万吨，下半年预计投产123.5万吨。部分项 目从2季度延期至3季度，3季度新增产能预计在45.5万吨，4季度尤其是年底仍有78万吨待投产。虽然产能计划较为庞大，产能和产量也均在增加，但目前实际数据来看，一是产能落地远弱于计划，二是产量增幅弱于产能落地。 需求方面，从目前实际情况来看，有机硅板块弱于预期，在工业硅需求占比持续下降；铝合金虽有新增产能，但总体波动不及有机硅、多晶硅板块；多晶硅板块，目前已经占据国内工业硅下游需求半壁江山，但值得注意的是组件排产开始下降，而电池片价格再度开始下跌，传导至多晶硅排产仍需时日，4季度旺季验证较关键，若终端消费无法跟上则多晶硅预计再度陷入过剩局面。库存方面，目前总体库存仍处高位，但企业库存转移至交易所，使得现货结构性偏紧，在11月集中注销时，负面影响将集中爆发。 总体而言，目前工业硅向上驱动仅多晶硅，而多晶硅短期投产及排产增加，向上驱动仍存，但光伏产业链下游排产下降及开始降价，存在隐忧，同时堆积在交割库库存，11月可能存在冲击，预计先扬后抑，谨慎乐观。 从技术上看，目前下行趋势有筑底结束迹象，短周期日线突破下跌趋势线，但持仓下降，突破区间动能相对不足，预计年内后市运行区间在13500-15500；操作上，下游可根据订单情况建仓买保，稳健单边观望，等待下游光伏消费旺季验证情况，二次筑底企稳后，建仓买保。生产企业建议在利润回升后，在靠近区间上沿择机卖保，以防潜在旺季需求不及预期。单边以区间思路，节奏先扬后抑。期权方面，建议卖行权价在13400的看跌期权。 风险点： 光伏终端消费不及预期下行风险 工业硅期货季报SiliconFuturesQuarterlyReport 目录 第一部分行情回顾3 第二部分工业硅供给分析5 一、增产周期下供给增加5 二、8月开炉继续增加6 三、工业硅利润回升7 第三部分工业硅需求分析9 一、工业硅需求总体呈上涨趋势9 二、有机硅等待终端需求转好10 三、多晶硅延续高景气度但存隐忧12 四、铝合金向上驱动不足13 五、出口持续回落14 第四部分库存结构利于价格15 第五部分工业硅主要驱动在多晶硅16 第六部分季节性分析17 第七部分总结与操作建议19 第八部分期权市场情况20 第九部分行业相关股票22 第一部分行情回顾 2023年在宏观强预期下，年前下游提前补库，价格小幅走高。年后由于终端消费不及预期，导致下游以消耗前期补库为主，而工业硅产能持续落地，导致工业硅生产企业库存持续走高，在大厂主动降价去库的情况下，价格持续跌穿众多区域成本，导致部分投产计划延期，在年中价格触及大厂部分装置成本，随后检修推动价格反弹。在现货方面，需求不及预期，价格持续走弱，6月下旬价格阶段见底，需求主要以期现为主，临近传统旺季下游提前备货，基差现货贴水持续收窄。 图1工业硅期货主力合约走势 数据来源：文华财经、方正中期研究院 14,500.0000 1500 14,000.0000 1000 13,500.0000 500 13,000.0000 0 12,500.0000 -500 12,000.0000 2023/05/25 -1000 2023/06/25 2023/07/25 2023/08/25 基差(右) 工业硅主连 上海工业硅553# 图2工业硅期货主力合约走势 数据来源：文华财经、方正中期研究院 资金活跃度 2000 1500 1000 500 0 25.0 20.0 15.0 10.0 5.0 0.0 本月成交额（亿元） 成交持仓比（右轴） 图3工业硅期货成交活跃度走势 数据来源：文华财经、方正中期研究院 工业硅月度持仓量 200000 150000 100000 50000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月12月 2023年2022年 图4工业硅期货主力持仓量走势数据来源：文华财经、方正中期研究院 工业硅期货在2022年12月22日上市之后，成交持仓持续走高。2023年上半年成交量在 50-300万区间持续走高，成交额在400-2000亿，资金活跃度持续提高，但持仓量年内变化不大，3季度成交持仓量有所下降，预计随着行业对于期货工具的熟悉，持仓有望提升。 第二部分工业硅供给分析 一、增产周期下供给增加 2014-2021年期间，全球工业硅产能产量增长缓慢，2022年开启产能扩张周期，新增102.8 万吨。2023年计划投产一度超过200万吨，随着价格走弱，部分装置推迟投产，预计年内投产 153.5万吨，其中预计上半年68万吨，下半年75.5万吨。以目前的投产计划和实际情况来看，上半年实际投产在33万吨，下半年预计投产123.5万吨。部分项目从2季度延期至3季度，3季度新增产能预计在45.5万吨，4季度尤其是年底仍有78万吨待投产。 1-7月工业硅产量195万吨，同比增加5.84%；7月全国产量30.35万吨，同比增加4.3%，其中新疆产区产量同比增加14.7%，内蒙产量同比增加110.7%，四川产量同比下降2.7%，云南产量同比下降10.4%，甘肃、黑龙江增幅也较明显。8月新疆大厂有新增产能，部分中小硅企复产，产量增加，四川前期受大运会影响产能复产，云南受洪涝影响产能复产，预计产量继续增加。虽然产能计划较为庞大，产能和产量也均在增加，但目前实际数据来看，一是产能落地远弱于计划，二是产量增幅弱于产能落地，对于年内产量不宜过高预期。 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年2022年2021年 主要产区产量变化 4 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0.5 0 新疆 云南四川 图5中国工业硅产量变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 2019/6/21 2019/8/23 2019/10/25 2019/12/27 2020/2/21 2020/4/24 2020/6/26 2020/8/28 2020/10/30 2021/1/8 2021/3/12 2021/5/14 2021/7/16 2021/9/17 2021/11/19 2022/1/21 2022/3/25 2022/5/27 2022/7/29 2022/9/30 2022/12/2 2023/2/3 2023/4/7 2023/6/9 2023/8/11 图6主要产区工业硅产量季节性变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 二、8月开炉继续增加 据百川统计，8月末工业硅总炉数718台，开炉数375台，较7月新增53台。以高频数据来看，部分2季度投产项目延期至3季度，7月末有数台装置投产、8月也落地数台装置，预计供应相对充足。9月关注内蒙装置落地情况，10月后主要关注新疆和云南新产能投放情况。 表1工业硅产业链价格变动统计 地区 总炉数 8 月开炉（台） 7 月开炉（台） 变化量 安徽 2 0 0 - 1/1 1/15 1/29 2/12 2/26 3/11 3/25 4/8 4/22 5/6 5/20 6/3 6/17 7/1 7/15 7/29 8/12 8/26 9/9 9/23 10/7 10/21 11/4 11/18 12/2 12/16 12/30 福建 35 6 5 1 甘肃 18 10 11 -1 广西 17 3 2 - 贵州 16 0 0 - 河南 5 3 3 - 黑龙江 22 8 8 - 湖南 25 0 0 - 吉林 8 2 1 1 江西 6 0 0 - 辽宁 3 0 0 - 内蒙 41 24 19 5 宁夏 7 4 3 1 青海 17 2 2 - 陕西 13 2 1 1 四川 113 65 40 25 新疆 212 125 117 8 云南 136 111 100 11 重庆 20 10 10 - 湖北 2 0 0 - 合计 718 375 322 53 数据来源：百川、方正中期研究院 三、工业硅利润回升 硅石准块云南 600 500 400 300 200 100 0 2023 2022202120202019 成本方面，上半年一方面硅煤、硅石、石墨电极等价格持续回落，另一方面，2季度末进入平水期、丰水期，部分地区电价下调，总体成本下降。3季度部分原料价格小幅反弹，总体相对稳定。受益于3季度工业硅价格反弹，工业硅利润止跌回升。 金属硅硅用电价 0.7 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 2019-05-14 2020-05-14 2021-05-14 2022-05-14 2023-05-14 云南怒江 四川乐山新疆伊犁 图7边际产区云南工业硅原材料价格变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 地区工业硅成本 20000 15000 10000 5000 0 四川 新疆云南 图8主要产区工业硅用电价格变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 2019/6/21 2019/8/16 2019/10/11 2019/12/6 2020/1/24 2020/3/20 2020/5/15 2020/7/10 2020/9/4 2020/10/30 2020/12/25 2021/2/26 2021/4/23 2021/6/18 2021/8/13 2021/10/8 2021/12/3 2022/1/28 2022/3/25 2022/5/20 2022/7/15 2022/9/9 2022/11/4 2022/12/30 2023/2/24 2023/4/21 2023/6/16 图9主要产区工业硅成本变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 西南地区工业硅毛利 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2023年 2022年 2021年2020年2019年 1月1日 1月17日 2月3日 2月18日 3月5日 3月20日 4月7日 4月22日 5月7日 5月22日 6月9日 6月23日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月25日 9月9日 9月24日 10月9日 10月25日 11月11日 11月26日 12月11日 12月27日 图10边际产区工业硅毛利变化走势数据来源：百川盈孚、方正中期研究院 第三部分工业硅需求分析 一、工业硅需求总体呈上涨趋势 自2013年以来，全球工业硅需求从由2013年的244万吨增长至2020年的345万吨。 2021年始，全球工业硅需求继续快速上升，至2025年全球需求或将达到582万吨，而增长推动力主要来自于有机硅下游的不断渗透和多晶硅（光伏产业）的高速发展。 全球工业硅需求变化 62%62%63%63% 57%56% 53% 44%46% 48% 39% 42%41% 60 55 50 45 40 35 700 600 500 400 300 200 100 0 中国全球占比 65% % % % % % %30% 图11全球工业硅需求变化走势数据来源：SMM、方正中期研究院 工业硅下游包括，有机硅、多晶硅、硅铝合金等。其中，有机硅、多晶硅、硅铝合金3大下游占比超过9成。2022年工业硅表观消费量265万吨，同比增加31.4%。2023年1-7月工 工业硅表观消费量