安踏在北京举行投资者日，会上管理层公布了各主要品牌（安踏、FILA、Descente、Kolon）的三年销售和盈利目标（2026 年）。安踏持有 52% 股份的 Amer 品牌未被详细讨论，尽管公司称其为实现公司全球野心的双增长引擎之一。管理层展现雄心壮志，目标是到 2025 年成为中国市场份额第一，到 2030 年成为全球领先品牌。管理层首次公布了东南亚业务的销售目标（五年内15 亿美元），证明其全球雄心。未来三年（2023-26年），管理层预计安踏品牌的零售额以 10-15%的复合年增长率增长，到 2026 年将达到 600 亿元人民币（下同）（2023年为 400 亿元），远高于我们预期的7%。FILA 品牌则预计以 10-15%复合年增长率增长，零售额到 2026年达到 400-500 亿元（2022 年为 215 亿元），高于我们预期的 350 亿元；Descente将以 20-25%复合年增长，零售额到 2026年将达到 100 亿元（2023 年超过 50 亿元）；Kolon将以 30-35%复合年增长（2022 年零售额为 13 亿元，2023 年可能同比翻倍）。安踏的可持续经营利润率预计为 20-25%，FILA/Descente/Kolon为 25-30%，与之前的指引一致。尽管安踏品牌年初至今表现似乎疲软，但公司仍维持 2023 年指引（安踏和 FILA 增长>10%，其他品牌增长>40%），符合我们的预期（参见 2023 年 3季度业绩）。安踏品牌将专注于"大众定位，品牌向上"战略，即在保持大众市场定价的同时，为消费者提供更高价值，从而提高性价比。未来业绩增长将由平均客单价来驱动，但不一定是靠涨价，而可以是增加每笔交易的单品数（例如通过更好的鞋服捆绑，以更好的利用其 IP）。此外，公司还将按渠道（线上独家 SKU、分店独家 SKU）和店铺规划来加强细分市场销售表现，例如推出新的门店结构：Arena（>3000平方米旗舰店）、Palace（如王府井门店，展示其所有奥运相关 IP）、Elite（低线城市的大型商场）、AES（标准店）和 AS（特色小店），涵盖各种产品的专卖店，例如冠军店（奥运 IP）、篮球店、跑步店、Sneakerverse（限量版球鞋）。FILA 预计 10-15% 的零售额复合年增长率将由客户细分化推动（如儿童、时尚、高尔夫等），以及店铺业态的进一步差异化（例如 FILA one、FILA Ultra、FILA Golf 、FILA ICONA、FILA Arena）。管理层表示，Descente 增长势头强劲（例如，中国香港/澳门的同店销售增长 180%），并将继续专注于滑雪和专业产品，而 Kolon（3季度同比增长 65-70%）将通过继续扩大产品线来推动销售（例如户外露营设备）。重申买入，长期看好：我们认为我们的盈利预期有上升空间，目前正检视我们的预测。维持目标价 129 港元，基于 2024年 25倍的市盈率，
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