【天风家电】格力代理商持股平台发生股权变更，国资委旗下信托接管

【天风家电】格力代理商持股平台发生股权变更，国资委旗下信托接管 事件： 9月18日，京海互联网科技发展有限公司的股权信息发生变更：河北格力营销有限公司、江苏格力中央空调工程有限公司、天津格立投资（均为代理商）显示退出，退出股份占比共计19.1%。 同时新增股东杭州工商信托股份有限公司，出资1625.75万元，出资占比19.07%。 京海股东结构 【原10名股东】重庆精 【天风家电】格力代理商持股平台发生股权变更，国资委旗下信托接管事件： 9月18日，京海互联网科技发展有限公司的股权信息发生变更：河北格力营销有限公司、江苏格力中央空调工程有限公司、天津格立投资（均为代理商）显示退出，退出股份占比共计19.1%。 同时新增股东杭州工商信托股份有限公司，出资1625.75万元，出资占比19.07%。 京海股东结构 【原10名股东】重庆精信22.3%、河南中州19.9%、（河北格力15.5%）、浙江通诚11.7%、海南红四月11.7%、四川新兴5.9%、湖南盛世欣兴5.9%、江西赣兴3.5%、（江苏格力2.3%）、（天津格立1.2%）。 【现8名股东】重庆精信22.3%、河南中州19.9%、（杭州工商信托19.1%，新进）、浙江通诚11.7%、海南红四月11.7%、四川新兴5.9%、湖南盛世欣兴5.9%、江西赣兴3.5%。 点评： □京海互联网为格力电器第三大股东，截至9月21日持有格力电器6.8%股份，为全国多地大代理商组成的持股平台（形成于2007年）。从20年格力推进渠道变革以来，对旧有代理商利益产生影响，老代理体系的逐渐退出是渠道变革中必然会形成的事情。 以河北为例，2022年8月即已将河北省代理权从河北格力新兴转出至珠海桓格数字，重新接管当地的经销渠道。因此，预计三地原代理商退出对公司经营稳定性不会产生太大干扰。 □本次京海新增股东杭州工商信托有限公司，控股股东为杭州市金融投资集团有限公司，实控人为杭州市人民政府。 □20年格力实施渠道变革，叠加疫情影响，公司先期经营承压。 随着渠道变革逐渐推进，自2Q22起，格力电器经营性净现金流逐步回升，与业绩表现实现匹配。 自23年以来，格力经营性现金流增速大幅高于收入增速，同环比看公司收入“蓄水池”合同负债科目实现大幅度增长，利于后续经营稳定。预计23-25年公司归母净利润分别为260/278/297亿元，对应PE分别为7.8x/7.3x/6.9x。 同时公司股东回报计划承诺至24年，每年最低现金分红为2元/股或不低于当年归母净利润的50%，分红比例较高。维持“买入”评级。