聚烯烃日报：开工率企稳，聚烯烃延续弱势

期货研究报告|聚烯烃日报2023-10-24 低库存强基差，聚烯烃低位震荡 开工率企稳，聚烯烃延续弱势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901030 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 聚烯烃延续弱势，期现价格以及基差基本维持，下游需求仍未明显恢复。原油强势，聚烯烃生产利润维持较大亏损，成本端支撑仍强。由于聚烯烃价格持续下跌引发上游负反馈，聚烯烃多套存量装置上周集中检修，以缓解亏损压力，目前开工负荷企稳，小幅反弹。石化库存周末正常累库，供应减弱情况下预计持续去库。PE进口利润回升至盈亏平衡线之上，保持微利，PP进口窗口关闭。供需两弱，估值偏低，可轻仓试多。 核心观点 ■市场分析 库存方面，石化库存77.5万吨，相比前一工作日增加4万吨，周末正常累库。基差方面，LL华东基差在+90元/吨，PP华东基差在+80元/吨，基差维持。 生产利润及国内开工方面，原油维持强势，LL与PP油头制法均维持大幅亏损，丙烷走高，PDH制PP利润亏损加剧。 由于聚烯烃价格持续下跌引发上游负反馈，聚烯烃多套存量装置上周集中检修，以缓解亏损压力。目前开工负荷企稳，小幅反弹，山东京博20PP等装置开车重启。 进�口方面，PE进口窗口回升至盈亏平衡线之上，保持微利，PP进口窗口关闭。 ■策略 （1）单边：供需两弱，估值偏低，可轻仓试多。 （2）跨期：无。 ■风险 原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 聚烯烃日度表格4 聚烯烃基差结构6 聚烯烃生产利润及开工率7 聚烯烃非标价差及开工占比8 聚烯烃进�口利润10 聚烯烃下游开工及下游利润12 聚烯烃库存13 图表 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨4 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨5 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图4:PE开工率|单位：%7 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨7 图7:PP开工率|单位：%7 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨8 图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨8 图10:LL开工占比|单位：%8 图11:HD开工占比|单位：%8 图12:LD开工占比|单位：%8 图13:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨8 图14:拉丝开工占比|单位：%9 图15:均聚注塑开工占比|单位：%9 图16:共聚注塑开工占比|单位：%9 图17:纤维开工占比|单位：%9 图18:LL进口利润|单位：元/吨10 图19:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨10 图21:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨10 图22:PP进口利润|单位：元/吨10 图23:PP出口利润|单位：美元/吨10 图24:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：元/吨11 图25:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨11 图26:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：美元/吨11 图27:PE下游农膜开工率|单位：%12 图28:PE下游包装膜开工率|单位：%12 图29:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨12 图30:PP下游BOPP开工率|单位：%12 图31:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨12 图32:PP下游塑编开工率|单位：%12 图33:石化库存|单位：万吨13 聚烯烃日度表格 表1:PE产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 2023/10/23 2023/10/20 石化库存（万吨） 4 77.5 73.5 LL01 35 7,989 7,954 LL05 29 7,966 7,937 LL09 -7 7,919 7,926 LL1-LL5 6 23 17 LL5-LL9 36 47 11 LL9-LL1 -42 -70 -28 LL华北基差 0 0 0 LL华东基差 -10 90 100 LL华南基差 -85 211 296 brent主力（美元/桶） -2.92 90.12 93.04 LLDPE生产利润（原油制） 264 -866 -1,131 LLDPE华北 35 7,989 7,954 LLDPE华东 25 8,079 8,054 LLDPE华南 -50 8,200 8,250 HDPE注塑华东 0 7,750 7,750 HDPE低压膜华东 -75 8,625 8,700 HDPE中空华东 -50 8,200 8,250 LDPE华东 0 8,950 8,950 LL华东-华北 -10 90 100 LL华南-华东 -85 211 296 HD注塑-LL（华东） -35 -239 -204 HD薄膜-LL（华东） -110 636 746 HD中空-LL（华东） -85 211 296 LD-LL（华东） -35 961 996 LL美金成本（元/吨） 0 8,039 8,039 LL华东进口盈亏（元/吨） 25 40 15 LL中国CFR（美元/吨） 0 905 905 华东缠绕膜（元/吨） 0 10,800 10,800 缠绕膜-LL-2300价差（元/吨） -35 511 546 回料：EVA一级造粒（莒县） 0 6,250 6,250 LL-回料（不带票） 32 1,113 1,081 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 表2:PP产业链日度表格丨单位：元/吨 变动 10月23日 10月20日 石化库存（万吨） 4 77.5 73.5 PP01 2 7,443 7,441 PP05 -6 7,409 7,415 PP09 -9 7,389 7,398 PP1-PP5 8 34 26 PP5-PP9 3 20 17 PP9-PP1 -11 -54 -43 PP华东基差 10 80 70 PP华北基差 10 230 220 PP华南基差 -32 -13 19 brent主力（美元/桶） -2.92 90.12 93.04 PP生产利润（原油制） 241 -1,572 -1,814 丙烷CFR华东（美元/吨） 10 675 665 PP生产利润（PDH制） -84 -502 -417 PP华东拉丝 12 7,523 7,511 PP华北拉丝 -50 7,450 7,500 PP华南拉丝 -30 7,430 7,460 PP华东低融共聚 -30 7,650 7,680 PP华东均聚注塑 -40 7,560 7,600 PP拉丝华南-华东 -42 -93 -51 PP拉丝华东-华北 62 73 11 PP均聚注塑-拉丝（华东） -52 37 89 PP低融共聚-拉丝（华东） -42 127 169 PP均聚/注塑CFR中国（美元/吨） 0 885 885 PP拉丝进口成本（元/吨） -44 7,863 7,907 PP拉丝进口盈亏（元/吨） 56 -340 -396 pp拉丝�口盈亏（美元/吨） -6 -34 -28 山东粉料（元/吨） -40 7,230 7,270 山东丙烯（元/吨） -150 6,900 7,050 华北PP拉丝-山东粉料（元/吨） -10 220 230 山东粉料生产利润（元/吨） 110 -220 -330 华东BOPP厚光膜（元/吨） -50 8,950 9,000 BOPP厚光膜毛利（元/吨） -62 277 339 回料：白透明聚丙优质颗粒（宿迁） 0 5,650 5,650 PP拉丝-回料（不带票） 11 1,284 1,273 数据来源：Wind卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 10500 350 10000 250 150 50 -50 -150 -250 9500 9000 8500 8000 7500 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3507000 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 450 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 10500 35010000 2509500 1509000 508500 -508000 -1507500 -2507000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 -3506500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃生产利润及开工率 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图3:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨图4:PE开工率|单位：% 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 105% 100% 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 -3,000 图5:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨图6:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 100% 图7:PP开工率|单位：% 2023年2022年2021年 95% 90% 85% 80% 75% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃非标价差及开工占比 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 图8:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨图9:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨 2023年 2022年 2021年 2023年 2022年 2021年 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月