商品期货早班车

2023年10月24日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白 鲍威尔上周公开讲话暗示暂停加息，推升了上周贵金属价格。不过周一价格转冷，国际金价下跌0.42%，收于1972.487美元/盎司，国际银价下跌1.75%，收于22.951美元/盎司。近期内外价差有一定会落，但是我们认为贵金属内强外弱格局未变，依旧值得关注。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需 银 求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求，8月印度白银进口280吨，明显放量；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。此外，国内白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。 基本金属 招商评论 工业硅 昨日盘面略微上行，较上一交易日涨45元/吨，涨幅为0.31%；华东通氧553现货平均价为15250元/吨，较主力合约收盘价升水725元/吨，收窄9.94%；供应端，川滇地区丰水期接近尾声，四川硅企将于本周调整至平水期电价，云南部分硅企11月电价继续向上调整，开工率维持高位；需求端，多晶硅产量带动整体耗硅量增加，工业硅维持供需双旺格局。大厂订单充裕积极挺价，部分硅企报价以持稳为主，随着下游刚需订单释放，本周市场成交有望转好；操作上，下游持续压价，上游硅厂囤货意愿增加，后续关注下游需求，预计短期盘面震荡整理为主，仅供参考。 铜 昨日铜价企稳反弹。本轮精准做空长期美债的对冲基金大佬的BillAckman平掉空仓，美债收益率冲高回落，美元指数走弱。供应端，铜精矿TC下行，跌落90美金以下，铜矿紧张凸现。华东华南平水铜升水80元和300元左右，现货成交好转。周末国内铜库存去化1.1万吨，国内back结构维持，伦敦维持71美金contango。进口窗口继续打开，现货进口盈利200元左右。操作上，美债收益率冲高回落，国内化解地方债同时发力保障房和城中村改造，我们认为当前铜价得到支撑，短期继续窄幅波动。仅供参考。 锌 周一锌价随大盘震荡走弱。库存方面，周一七地库存录得10.26万吨，较周五基本持平。供应端，北方精矿生产即将进入季节性淡季，矿端相对趋紧，加工费或有下行空间，冶炼厂开工高位波动，进口环比走强，供应过剩压力短期难以扭转。消费端，现货市场交投清淡，国内经济数据相对有韧性，消费表现为弱复苏，但旺季临近结束，后续难有较大增量。库存低位，精矿生产成本均对价格支撑明显。但基本面短期未见明显改善，上冲动力不足，因此宏观面没有较大变化的前提下，短期锌价仍预计维持区间震荡，操作上建议离场观望。 铅 周一铅价偏弱震荡。库存方面，周一五地库存录得6.78万吨，较上周五基本持平。供应端，再生铅利润尚可但受废旧蓄电池原料紧缺影响，开工受限。消费端，本周开工走强，主要是整车配套订单贡献，但临近旺季尾声，后续支撑有限。基本面来看，供需同步走弱，需求更弱，但废旧电池原料价格仍为价格提供一定支撑。重点关注本次触碰万六一线后的反弹高度。操作上，建议逢高做空或保值为主。 锡 昨日锡价继续震荡偏弱。供应端来看，佤邦尚未复产导致9月份从缅甸进口锡矿1421吨，环比下滑94%，当期锡矿加工费继续低位，60%品味13000元不变。锡锭端，价格下跌后成交有所改善，但进口现货依旧盈利3000元左右，国内到货或继续增加。上期所昨日库存增加57吨，LME库存增加10吨。国内小幅back，LME0-3结构contango270美金。操作上，暂时观望，等待低位买入机会。仅供参考。 黑色产业 螺 杭州螺纹周末出库6.8万吨，上周末为7.4万吨，环比小幅下降但大体符合季节性规律。钢银建材库存环比下 纹钢 降7.4%，上周下降6.4%，下降速度边际加快。旺季需求恢复中。供应端钢厂螺纹生产维持亏损，后续产量预计以稳为主。短期螺纹供需边际略有改善，下跌驱动主要来自宏观情绪压制。操作上建议观望为主，激进者短线试多螺纹2405合约。v 铁矿石 钢联口径澳洲向中国发货环比下降61万吨至1490万吨，巴西全球发货环比上升105万吨至820万吨。到货环比下降458万吨至2280万吨。港存环比上周四下降27万吨至1.1亿吨，仍为近五年新低水平。铁矿消费表现远强于历史同期规律。钢厂利润维持低位，螺纹、热卷双双亏损，其他品种中除冷轧卷尚有利润外其他品种亦接近或已经亏损，后续高炉产量将稳中有降。整体供需维持偏强，但或阶段性转弱。操作上建议观望为主，激进者短线试多铁矿2405合约。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆下跌。供应端，美豆供给收缩，目前处于收割加速阶段，截止到10月22日当周，美豆收割率为76%，略低于去年同期78%，但高于五年均值67%;而南美需要降雨补充，播种加快。需求端，美豆出口边际改善，且压榨需求不错，NOPA显示9月美豆压榨为1.65亿蒲氏耳，创历史同期最高水平。短期来看，CBOT大豆找到阶段性收割低点，偏震荡，而中期取决南美博弈，预期大增产。国内市场，预期11月开始库存重建，单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401小幅反弹，产区现货供应充足，现货价格偏弱运行。新作增产，随着新粮逐步上市，进口谷物到港较多，下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，现货价格承压。各环节库存低位回升，秋收压力过去前，现货预计偏弱运行。期价回调空间较大，成本端或有一定支撑，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂偏震荡，暂缺强驱动。供应端,SPPOMA预估10月1-15日产量环比-0.73%，即将步入季节性减产周期；而需求端，高频ITS数据显示马来10月1-20日出口环比+9.9%。阶段性来看，国际市场在消化季节性累库压力，而后步入季节性减产周期，进入阶段性偏强周期。国内油脂近端宽松，单边跟随国际市场。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2401合约窄幅震荡，蛋价格偏弱运行，市场走货始终偏慢，供应充足看跌情绪增强，流通环节库存增加，贸易商抄底意愿减弱，南方到货量偏多，以低价去库存为主，关注双十一电商需求是否有利于库存顺利消化，蛋价短期预计低位震荡。中期来看，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，饲料成本下降，蛋价反弹后仍将步入季节性下跌通道。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2401合约低开高走，期价表现近弱远强。受猪病及猪价低迷影响，淘汰母猪增加，部分区域出栏增加，现货价格偏弱运行。而目前供应压力较大，集团场供应充足，市场消费一般，北方散户抗价情绪增加。当前二育入场力度有限，导致目前市场承接力度不足，期价预计偏弱运行，关注后期需求情况。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅反弹。华北低价现货7990元/吨，01基差盘面平水，基差走强，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加新装置投放，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季后期，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游大幅累库存，产业链库存中性，基差走强，供需双增，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，巴以冲突；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PP 昨天pp主力合约小幅反弹。华东PP现货7520元/吨，基差01盘面加70，基差持稳，成交一般。海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭，出口窗口关闭。 供给端：九月三套新装置投产，部分检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应环比加大。需求端：下游处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期上游大幅累库存，产业链库存中性，叠加新增三套装置投放，供应压力加大，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，巴以冲突；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约小幅反弹。华东现货价格8580元/吨，成交一般。供给端：新装置投产及前期检修装置复产，十月将预期小幅累库存，十一月预期仍是小幅累库存。需求端：下游新装置投放，叠加原料大跌之后下游利润有所修复，总体开工率环比小幅回升，同比处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，苯乙烯累库存，仍处于正常偏低水平，纯苯库存处于低位，苯乙烯供需边际有所走弱，但盘面一体化亏损较大，短期盘面震荡（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，巴以冲突力度；3，下游订单情况情况。 原油 昨日，原油风险溢价回吐，因西方建议以色列推迟对加沙的地面进攻，以争取时间与哈马斯就被劫持的212名人质进行谈判，这使得原油供应风险暂时可控。基本面:需求端：按照较悲观的假设，全球油品终端需求在Q4或环比持平，但原油加工需求或淡季不淡。风险点：高利率背景下，需求存在不及预期的风险；高利率环境对经济或产生不利影响。供应端：我们假设1）Q4俄罗斯产量不变，2）伊朗Q4产量环比持平，3）沙特延续减产到年底，4）美国下半年增产36万桶/天，除此之外，加拿大和巴西也有一些预期的增产量。总结：基于以上的假设，我们认为四季度缺口略缩小，但整体依然保持供不应求的状态。操作建议：交易思路保持回调买入的大方向不变，但是关注宏观/需求不及预期和供应超预期的风险，预计震荡区间布伦特80-100美元/桶。风险点：地缘风险缓和，伊朗大幅增产，沙特不延续减产，需求增量不及预期，系统性风险的发生。 招商期货研究团队 王思然(投资咨询从业资格证书编号：Z0017486)徐世伟(投资咨询从业资格证书编号：Z0001836)王真军(投资咨询从业资格证书编号：Z0010289)吕杰(投资咨询从业资格证书编号：Z0012822)安婧(投资咨询从业资格证书编号：Z0016777)赵嘉瑜(投资咨询从业资格证书编号：Z0016776)马芸(投资咨询从业资格证书编号：Z0018708) 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。 本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。