钢材周报：利润分配失衡，钢厂检修增加

期货研究报告|钢材周报2023-10-22 利润分配失衡，钢厂检修增加 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 联系人 余彩云 yucaiyun@htfc.com 从业资格号：F03096767 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 随着钢厂利润持续被压缩，亏损增加，钢厂主动减产检修也�现明显增加。从本周铁水数据来看，整体铁水产量高位明显回落，钢材供给压力有所缓解。全行业持库意愿不强，消费暂无明显起色。但是从�口数据来看，国内钢材�口具有一定优势，所以内外钢材消费总量表现较好，也是支撑钢材总量消费的重要因素。总体来看，随着国内宏观政策不断�台，地产对于钢材的拖累减缓，同时因为行业利润分配失衡，钢厂通过主动减产调节供给，后期钢材供需有望改善，需要持续关注钢厂减产和钢材消费恢复情况，短期钢价仍处于震荡运行态势。 核心观点 ■市场分析 本周整体钢材走势延续弱势，螺纹2401合约最高3672元/吨，收于3610元/吨，环比上周跌0.28%；热卷周内波动较大，2401合约最高3780元/吨，收于3729元/吨，较前一周跌0.96%。现货方面，周内成交波动较大，整体螺纹刚需尚可，投机需求表现一般。 供应方面：Mysteel调研247家钢厂高炉炼铁产能利用率90.62%，环比下降1.31%;钢厂盈利率19.05%，环比下降5.19%，同比下降19.48%;日均铁水产量242.44万吨，环比下降 3.51万吨。铁水产量回落，但仍处于同期高位。 消费方面：本周钢联公布五大材总体表需合计967.28万吨，环比上周增加39.94万吨， 螺纹表需299.83万吨，环比上周增加31.17万吨。热卷表需318.39万吨，环比上周增 加2.72万吨。消费有所回暖，但仍不及往年旺季水平。 库存方面：据钢联公布的螺纹产量256.26万吨，环比上周增加3.47万吨，总库存649.22 万吨，环比上周降43.57万吨。热卷产量309.37万吨，环比上周减少7.56万吨，总库 存391.29万吨，降9.02万吨。产量的减量主要由于钢厂的设备检修，螺纹降库明显。 综合来看：随着钢厂利润持续被压缩，亏损增加，钢厂主动减产检修也�现明显增加。从本周铁水数据来看，整体铁水产量高位明显回落，钢材供给压力有所缓解。虽然目前处于传统消费旺季，但市场情绪未见好转，全行业持库意愿不强，消费暂无明显起色。但是从�口数据来看，国内钢材�口具有一定优势，所以内外钢材消费总量表现较好，也是支撑钢材总量消费的重要因素。总体来看，随着国内宏观政策不断�台，同时因为行业利润分配失衡，钢厂通过主动减产调节供给，后期钢材供需有望改善，需要持续关注钢厂减产和钢材消费恢复情况，短期钢价仍处于震荡运行态势。 ■策略 单边：螺纹震荡；热卷震荡跨期：无 跨品种：无期现：无期权：无 ■风险 钢铁产业政策、钢厂检修减产情况、原料价格走势、进�口表现等。 图1:上海螺纹现货季节性价格走势丨单位：元/吨图2:上海螺纹现货月度价格走势图丨单位：元/吨 6200 20192020202120222023 6500 5700 5200 4700 4200 3700 3200 1591317212529333741454953 5500 4500 3500 2500 1500 2010-012013-012016-012019-012022-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 6500 图3:上海螺纹热卷价差走势图丨单位：元/吨 折算后卷螺价差(右轴)上海:20mm螺纹上海:热卷 600 6000 5500 5000 4500 4000 3500 400 200 0 (200) 3000 2020-01-012020-09-012021-05-012022-01-012022-09-012023-05-01 (400) 数据来源：Wind华泰期货研究院 图4:上海螺纹现货对连续合约基差丨单位：元/吨图5:热卷现货对连续合约基差丨单位：元/吨 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 500 400 300 200 100 0 (100) (200) 20192020202120222023 1316191121151181211241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图6:五大材产量季节性图丨单位：万吨图7:五大材产量月周均季节性图丨单位：万吨 1150 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 1150 1100 1050 1050 1000 950 950 900 850 1591317212529333741454953 850 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图8:螺纹产量季节性图丨单位：万吨图9:螺纹产量月周均季节性图丨单位：万吨 420 380 20192020202120222023 380 20192020202120222023 340 340 300 300 260260 220 1591317212529333741454953 220 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图10:热轧产量季节性图丨单位：万吨图11:热轧产量月周均季节性图丨单位：万吨 360 20192020202120222023 345 20192020202120222023 335 340 325 320315 300 280 1591317212529333741454953 305 295 285 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图12:中国粗钢日均产量季节性图丨单位：万吨图13:中国粗钢产量累计图丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 360 340 320 300 280 260 240 220 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 粗钢产量:累计粗钢产量:累计同比 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图14:五大材消费季节性图丨单位：万吨图15:五大材消费月周均季节性图丨单位：万吨 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20192020202120222023 1591317212529333741454953 1350 1150 950 750 550 2019 2020 2021 2022 2023 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 图16:螺纹消费季节性图丨单位：万吨图17:螺纹消费月周均季节性图丨单位：万吨 500 400 300 20192020202120222023 2019 2020 2021 2022 2023 550 450 350 200 250 100150 0 1591317212529333741454953 50 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 图18:热轧消费季节性图丨单位：万吨图19:热轧消费月周均季节性图丨单位：万吨 370 350 330 310 290 270 20192020202120222023 360 340 320 300 280 20182019202020212023 250 1591317212529333741454953 260 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 390 340 290 240 190 140 图20:中国粗钢日均消费量丨单位：万吨图21:中国粗钢消费累计量丨单位：万吨 2019 2020 2021 2022 2023 粗钢消费量:累计粗钢消费量:累计同比 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 25% 20% 15% 10% 5% 0% (5%) (10%) 010203040506070809101112 2019-012020-012021-012022-012023-01 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图22:中国折粗钢净出口丨单位：万吨图23:五大钢材总库存季节性走势丨单位：万吨 1000 800 600 400 200 20192020202120222023 010203040506070809101112 4000 3500 3000 2500 2000 20192020202120222023 01500 (200) 1000 1591317212529333741454953 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 2018 2021 六年平均 2019 2022 2020 2023 图24:唐山螺纹即期毛利润月度走势丨单位：元/吨图25:唐山热卷即期毛利润月度走势丨单位：元/吨 16001600 11001100 600600 100100 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 (400) 01月02月03月04月05月06月07月08月09月10月11月12月 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图26:唐山螺纹与热卷利润对比走势丨单位：元/吨图27:粗钢月度供需平衡表推演丨单位：万吨 唐山-螺纹-实际毛利润(左) 唐山-热卷-实际毛利润(左) 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 (200) (400) (600) 2018-012019-012020-012021-012022-012023-01 5,000 粗钢供需缺口:当月 钢材库存 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 2019-012020-012021-012022-012023-01 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 数据来源：钢联数据华泰期货研究院数据来源：钢联数据华泰期货研究院 350 300 250 200 150 100 50 0 (50) (100) 图28:螺纹近三年主力合约月间差（横坐标：交易日倒序）丨单位：元/吨 螺纹合约月间差走势（交易到期日为基准倒序） RB2001-RB2005 RB2005-RB2010