国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2023-10-23 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2939.29 9425.97 3474.24 10304.92 2413.72 840.14 涨跌幅度（%） -1.46 -1.50 -1.03 -1.55 -2.19 -2.51 成交金额（亿元） 3040.28 4170.90 1520.54 1615.47 1830.05 508.46 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 食品饮料行业专题:白酒行业专题研究1-长坡厚雪好赛道，底部静待价值回归 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数B明显上行，国内经济景气提振 宏观周报:货币政策与流动性观察-税期与政府融资带来扰动固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 固定收益周报:超长债周报-经济改善叠加资金紧张，超长债继续下跌固定收益周报:转债市场周报-择机布局主题行情 行业与公司 海外市场专题:垂类AI应用专题（2）：从AIGC看Adobe和美图的新机遇 互联网行业周报（23年第42周）：文心大模型4.0正式发布，9月份社会消费品零售总额同比增长5.5% 证券研究报告|2023年10月24日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数10月24日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 17172.13 -0.71 基金指数10月24日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3075.60 -0.03 股票基金指数 9429.43 -0.82 混合基金指数 8659.38 -0.79 汇率10月24日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.06 0.7 美元兑人民币 7.31 -0.0 美元兑港币 7.82 -0.0 美元兑日元 149.71 -0.09 非流通股解禁10月24日 （万股） 中自科技 84.62 2.24 2023-10-23 东来技术 7857.00 100.00 2023-10-23 科思科技 2865.26 100.00 2023-10-23 地铁设计 33980.31 99.99 2023-10-23 日久光电 8493.18 94.44 2023-10-23 澳弘电子 10000.00 100.00 2023-10-23 百胜智能 222.33 1.77 2023-10-23 芯原股份-U 50.41 4.96 2023-10-23 解禁数量 名称 社会服务行业双周报（第67期）：双十一促销在即，东方甄选上线付费 会员制度 商贸零售行业双周报暨“双11”大促前瞻：平台积极发力“双11”大促，关注头部国货品牌表现情况 传媒互联网周报：OpenAI计划发布“状态API”，网信办提出全球人工智能倡议 汽车行业快评:特斯拉系列之二十八-盈利能力短期承压，Cybertruck有望年底交付 医药生物周报（23年第40周）：ADC领域再次达成重磅合作，关注具备出海潜力的国产ADC 宁德时代(300750.SZ)财报点评:财务业绩表现稳健，技术创新铸就护城河 平高电气(600312.SH)财报点评:盈利能力持续提升，新增订单表现突出双良节能(600481.SH)财报点评:三季度硅片盈利显著恢复，新能源设备业务加速转型 倍轻松(688793.SH)深度报告:经营拐点显现，盈利有望修复 流通股增加%解禁日期 萤石网络(688475.SH)财报点评:经营表现加速提升，盈利能力持续向好宝信软件(600845.SH)财报点评:单Q3利润增长超31%，保持高质量成长 科思股份(300856.SZ)财报点评:三季度归母净利同比增长73%，盈利能力持续提升 小商品城(600415.SH)财报点评:前三季度利润增长43%，数字贸易等新兴业务快速成长 中炬高新(600872.SH)财报点评:调味品主业稳步恢复，盈利能力持续改善 中国电信(601728.SH)财报点评:产业数字化业务较快增长，紧抓数字经济机遇 中国移动(600941.SH)财报点评:三季度净利润稳健增长，实控人增持稳步推进 中际旭创(300308.SZ)财报点评:2023年第三季度利润增长89.45%，发布股权激励计划 威胜信息(688100.SH)财报点评:三季度净利润增长40%，在手订单充足网易-S(09999.HK)海外公司快评:2023Q3业绩前瞻：进入强势产品周期，预计游戏业务显著提速 腾讯控股(00700.HK)海外公司快评:23Q3业绩前瞻：游戏提速，广告强势，预计利润释放强劲 华利集团(300979.SZ)深度报告:运动品牌核心供应商，份额扩张驱动增长 精锻科技(300258.SZ)财报点评:三季度毛利率环比提升，开启品类扩张新周期 金融工程 金融工程专题报告:基金投资价值分析-把握高盈利中国核心资产指数— —中银MSCI中国A50互联互通指数增强基金投资价值分析 金融工程专题报告:海外资管机构月报-9月正收益的美国股票型基金不足1%，ETF月度发行数量创年内新高 金融工程日报:市场超4700只股票下跌，科创50指数创历史新低 证券研究报告 【重点推荐】 行业与公司 食品饮料行业专题:白酒行业专题研究1-长坡厚雪好赛道，底部静待价值回归 板块回顾：极具韧性、分化延续、强者恒强。中秋节白酒市场动销整体平稳落地，节奏相比于去年略慢，分化趋势延续，大众价位表现突出，量在价先。1）品牌分化：消费者追求性价比，强品牌、强渠道的产品动销较快；2）区域分化：安徽、江苏、四川等地白酒消费氛围较好，或与区域经济增速呈现相关性；3）终端分化：烟酒店盈利空间随供给增加而逐步摊薄，同时品牌集中度提升，终端议价能力逐步降低，资源或将向优质终端集中。 白酒行业在中长期将社会财富内化为产品价格的能力较强。我们提炼白酒行业价格升级的路径：“社会财富效应具备-龙头公司大单品放量-竞争生态优化-价位升级形成”。供给端看，行业竞争格局的改善促使龙头公司具备向上培育产品的意愿和能力。需求端看，白酒的社交属性加速单品传播速度、具备消费刚性。该路径在特定区域和产品中持续演绎，如古井引领安徽白酒价位升级，汾酒青花20、25反映省内外价位升级。 复盘历次周期：经济增速放缓（或叠加产业政策和需求压制因素）引发调整，消费升级支撑行业趋势向上。2000年至今白酒行业共经历四次完整周期，经济增速放缓是行业调整的主因，外部突发性事件或政策约束进一步加大调整幅度，而政策刺激后经济活跃度增加，行业基本面向好，驱动板块估值扩张。当前处于本轮周期的中偏后阶段，疫情对场景的压制基本解除，行业仍受经济周期的影响；当前积极性政策组合拳为经济筑底，酒企价盘环比稳定、库存小幅下降，行业基本面逐步修复，底部静待价值回归。 优质公司已浮出水面，或将获取更大的增长空间。历次周期中茅台、洋河、老窖、汾酒通过改革积累竞争优势，当行业需求扩容时，公司已具备产品储备、管理经验和渠道基础，率先实现增长。本轮周期中优质公司的选择标准一以贯之，品牌力、管理力向上的公司有望率先复苏：如茅台、汾酒品牌壁垒深厚，产品具备高周转率和高利润率；老窖管理禀赋突出，控盘分利能力强；区域酒龙头在需求收缩的过程中对渠道利润的保护能力仍优于竞对。 风险提示：需求复苏不及预期；行业竞争加剧；产业政策风险等。 投资建议：坚持好公司重仓位原则。推荐贵州茅台、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份、古井贡酒、迎驾贡酒等，也建议关注具有改革预期的五粮液等。 证券分析师：张向伟（S0980523090001）、李文华（S0980523070002）联系人：张未艾 【常规内容】 宏观与策略 宏观周报:宏观经济宏观周报-国信高频宏观扩散指数B明显上行，国内经济景气提振 国信高频宏观扩散指数B明显上行，国内经济景气提振。本周国信高频宏观扩散指数A维持正值，指数B明显上行。从分项来看，本周消费领域变化不大，投资领域和房地产领域景气均有所上升。从季节性比较来看，本周指数B标准化后明显上行，表现优于历史平均水平，国内经济景气有所提振。 2023年10月20日当周，国信高频宏观扩散指数A为0.4，指数B录得104.5，指数C录得-4.6%（+0.7pct.）。消费相关分项中，全钢胎开工率较上周上行，PTA产量较上周下行，本周国内消费景气变化不大；投资相关分项中，螺纹钢产量、水泥价格较上周上行，焦化企业周度开工率较上周下行，本周国内投资景气有所上升；房地产相关分项中，30大中城市商品房成交面积、建材综合指数均较上周上行，国内房地产 领域景气有所上升。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。2023年10月食品、非食品价格环比或均低于季节性。预计10月CPI食品环比约为-0.5%，非食品环比约为0.2%，CPI整体环比约为0.1%，10月CPI同比或持平上月的零。 （2）三季度国内流通领域的生产资料价格持续上涨，或反映国内需求处于企稳回升过程中。10月上旬国内流通领域的生产资料价格小幅下跌。预计2023年10月国内PPI环比维持正值，PPI同比或持平上月的-2.5%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 宏观周报:货币政策与流动性观察-税期与政府融资带来扰动 税期与政府融资带来扰动 海外方面，上周（10月16日-10月20日）全球主要央行货币政策无重大变化。10月18日，美联储票委哈克表示，美联储应该延长暂停加息期限，经济运行不能操之过急。美联储联邦资金利率期货隐含的11月FOMC加息25bp的可能性为1.8%，不加息的可能性为98.2%。 国内流动性方面，受税期临近和政府债券发行等因素影响，上周（10月16日-10月20日）狭义流动性小幅收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（10月9日-10月13日）下降0.09至100.38。其中价格指标贡献359.56%，数量指标贡献-259.56%。价格指数下降（紧缩）主要由上周全周标准化后的同业存单加权利率、R/DR加权利率偏离度（7天/14天利率减去同期限政策利率）和R001总体环比上行拖累。数量上，央行上周MLF和逆回购超量续做对数量指标形成支撑。除跨月因素外，本周需关注以下因素的扰动：同业存单到期超过4000亿元，政府债券净融资超过3500亿元。 央行公开市场操作：上周（10月16日-10月22日），央行净投放流动性资金7880亿元。其中：7天逆回购净投放7880亿元（到期6660亿元，投放14540亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元， 投放0亿元）。本周（10月23日-10月29日），央行逆回购将到期14540亿元，其中7天逆回购到期 14540亿元，14天逆回购到期0亿元。截至本周一（9月25日）央行7天逆回购净投放7020亿元，OMO 存量为21560亿元。 银行间交易量：上周（10月16日-10月20日），银行间市场质押回购平均日均成交7.02万亿，较前一周（10月9日-10月13日，7.39万亿）降低0.37万亿。隔夜回购占比为88.2%，较前一周（90.4%）降低2.2pct。 债券发行：上周政府债净融资4638.9亿元，本周计划发行6644.0亿元，净融资额预计为3576.3亿元；上周同业存单净融资-3170.5亿元，本周计划发行1520.3亿元，净融资额预计为-3218.3亿元；上周政策银行债净融资1534.0亿元，本周计划发行90.0亿元，净融资额预计为-1441.8亿元；上周商业银行 次级债券净融资731.0亿元，本周计划发行400.0亿元，净融资额预计为200.0亿元；上周