商品期货早班车

2023年10月23日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 鲍威尔公开讲话暗示暂停加息，继续推升贵金属价格，以伦敦金计价的国际金价上周大涨2.50%至1980.08美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价上周大涨2.93至23.364美元/盎司。虽然随着上涨近期内外价差有一定回落，但是我们认为贵金属内强外弱格局未变，依旧值得关注。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求，8月印度白银进口280吨，明显放量；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。此外，国内白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。 基本金属 招商评论 工业硅 20日盘面下行，较上一交易日跌60元/吨，跌幅为0.41%；华东通氧553现货平均价为15250元/吨，较主力合约收盘价升水735元/吨，扩大3.52%；出口方面，2023年9月中国金属硅出口量为5.13万吨，环比增加18%，同比增加4%，是2023年继2月份之后，首次出口量同比转增，但10月份以来实际成交价格平平，出口贸易商利润较低。需求端，多晶硅产能持续释放，硅粉订单签订接近尾声，下游整体压价情绪较重，叠加需求端不断消化期货仓单，上游采购量难有起色。操作上，上下游持续价格博弈，供需双强格局下市场维持冷淡氛围，预计短期盘面震荡整理为主，仅供参考。 铜 周五铜价震荡运行。供应端，铜精矿周度TC大幅下行到90美金以下，铜矿供应端的紧张开始显现。现货成交活跃，在精废价差200元的情况下，精铜需求得到提升，支撑铜价和现货升水。进口窗口逐渐缩小，但现货盈利依然在300元左右。操作上，短期来看，我们认为铜价依然窄幅震荡。关注本周美国PCE数据。仅供参考。 碳酸锂 10月20日，广期所碳酸锂2401合约接近跌停收至151950元/吨，整体及远月持仓量、交易量继续小幅上行，现货-01走阔至2.05万元/吨，01-03价差走阔至2.30万元/吨，中联金2311合约同步下跌155.00元/千克，SMM电池级碳酸锂现货价格小幅下修至17.25万元/吨。短线碳酸锂期货价格如期回落，但节奏快于预期，反映基本面羸弱。中线供需格局较为清晰，23Q4-24Q1锂矿端偏紧格局继续持续缓解并转为过剩，其中西澳、非洲与南美等地数个优质矿山未来数月将陆续增、投产，且在9月有部分体现，精矿价格周内大跌。同时需求增速边际回落，动力电池需求增速确定性下移，储能需求占比相对较低，短期难以补位，且供需转向未完全、有效被市场交易。1个季度左右的中线来看，01合约估值仍然偏高，且远月合约已进一步交易，关注周内主力合约在15万元/吨的支撑的有效性。策略:短线观望，中线逢高布/加空。风险:海外矿山增、投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期，价格高波动率风险。 铝 周五铝价震荡运行。供应端，周度在产产能停留在4307万吨，开工率在96%以上高位。市场开始讨论云南枯水期减产可能性，但目前并未明确。需求端，中间环节开工率持平，市场旺季不旺。进口窗口打平，国内back结构维持，伦敦contango维持。操作上，铝价短期窄幅震荡，关注云南地区铝厂开工情况。仅供参考。 锌 周五锌价偏强震荡为主。供应端，北方精矿生产即将进入季节性淡季，矿端相对趋紧，加工费或有下行空间，冶炼厂开工高位波动，进口环比走强，供应过剩压力短期难以扭转。消费端，国内经济数据相对有韧性，消费表现为弱复苏。库存低位，精矿生产成本均对价格支撑明显。但基本面短期未见明显改善，上冲动力不足，因此宏观面没有较大变化的前提下，短期锌价仍预计维持区间震荡，操作上建议离场观望 铅 周五铅价反弹上行。供应端，再生铅利润尚可但受废旧蓄电池原料紧缺影响，开工受限。消费端，本周开工走强，主要是整车配套订单贡献，但临近旺季尾声，后续支撑有限。基本面来看，供需同步走弱，需求更弱， 但废旧电池原料价格仍为价格提供一定支撑。重点关注本次触碰万六一线后的反弹高度。操作上，建议逢高做空或保值为主。 镍 10月20日，沪镍11合约下跌2.84%收至146000元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报150700～155200元/吨，镍豆环比+1400元/吨至148950元/吨，进口镍现货对沪镍贴水150元/吨，金川镍现货均升水3900元/吨，基本持平。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平63.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1115.0点；新能源方面，电池级硫酸镍环比持平至32500元/吨。宏观层面，当下资产定价核心仍是美债利率，3Y/10Y期利率均收于4.93%附近，历史高位。产业层面,9月精炼镍进口量环比-19%，同比-42%。10月锂电产业链排产环比整体弱于季节性，三元材料排产环比-5.0%，中国不锈钢排产环比-2.8%,需求持续偏弱。SHFE镍库存持稳于9307吨，镍交割品牌扩容，隐性库存转化，持续压制镍价。碳酸锂价格继续大跌，情绪上影响镍价。预计沪镍短线震荡概率较大。 锡 周五锡价震荡偏弱。供应端，佤邦锡矿尚未恢复开采，市场关注十二月复产可能性，九月锡矿进口同比减少55%，锡矿紧张延续。江西地区检修，冶炼开工率下降明显。需求端，半导体需求见底回升趋势明确。锡焊料开工率月度持平。进口现货盈利2500元附近，周度伴随进口到货，全球累库近1000吨。操作上，短期窄幅震荡对待，中期寻求买入机会。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢材库存下降速度边际改善，旺季需求略有启动迹象。螺纹环比去库速度由4%增至6%，热卷去库由0.2%增至3%，中厚板由垒库2%转为去库2%。五大材总库存环比下降幅度创下近三年同期新高。供应端随着钢厂亏损幅度持续加大，停产检修范围有所扩大，产量环比下降幅度加快，卷板减产幅度大于长材。钢材供需再平衡进行时，整体矛盾有限。继续关注后续库存变化情况。宏观方面，美债收益率超过5%对资产价格形成压制，中国统计局数据显示地产新开工、施工数据中性。预计本周钢材市场将维持震荡，且由于宏观政治经济环境不确定性加大，本周市场振幅或边际加大。操作上建议观望为主。 不锈钢 10月20日，不锈钢11合约偏弱震荡收至14615元/吨，镍/不锈钢比价小幅下行。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15300-15400元/吨区间。废不锈钢价格环比+50至10800元/吨。上周Mysteel口径300系本周不锈钢产品去库3.5万吨，镍铁报价持平，9月镍铁进口量环比-6.6%，同比+32.0%。成本下行逻辑持续存在，不锈钢供需双弱，多跟随宏观、镍价波动，继续关注地缘局势的事件性驱动。不锈钢震荡看待，预计价格表现略强于镍。 铁矿石 铁矿需求维持旺盛，铁水产量（环比下降3.5万吨至242万吨）环比降幅加快，预计铁矿去库有望停滞甚至转为持续垒库，但预计垒库速度较往年同期显著较慢。铁矿库存（天数和绝对水平）仍明显处于历史低位。钢厂亏损范围较大，减产范围仍有扩大可能。整体铁矿供需维持偏强，但边际显著转弱。关注后期到港是否由于前期台风因素集中增加。预计本周铁矿市场将维持震荡，且由于宏观政治经济环境不确定性加大，本周市场振幅或边际加大。操作上建议观望为主，激进者可继续尝试铁矿1/5反套。 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆下跌。供应端，美豆供给收缩，目前处于收割加速阶段;而南美需要降雨补充，处于播种初始阶段。需求端，美豆出口边际改善，且压榨需求不错，NOPA显示9月美豆压榨为1.65亿蒲氏耳，创历史同期最高水平。短期来看，CBOT大豆找到阶段性收割低点，偏震荡，而中期取决南美博弈。国内市场，预期11月开始库存重建，单边跟随外盘，观点仅供参考！ 玉米 上周五c2401窄幅震荡，东北上量增加，现货价格明显回落，华北深加工门前到车高位，价格偏弱。后期稻谷替代用量预计将增加，进口谷物到港较多。新作增产，随着新粮逐步上市，下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，现货价格承压。各环节库存低位回升，秋收压力过去前，现货预计偏弱运行。期价回调空间较大，成本端或有一定支撑，暂时观望为宜。观点仅供参考。 油脂 短期国际油脂偏震荡。供应端,SPPOMA预估10月1-15日产量环比-0.73%，即将步入季节性减产周期；而需求端，高频ITS数据显示马来10月1-20日出口环比+9.9%。阶段性来看，国际市场在消化季节性 累库压力，而后步入季节性减产周期，进入阶段性偏强周期。国内油脂近端宽松，单边跟随国际市场。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2401合约窄幅震荡，蛋价回落后，贸易环节抄底备货双十一，关注近期库存去化情况，若随着需求回暖库存顺利消化，蛋价短期有止跌反弹可能。中期来看，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，饲料成本下降，蛋价反弹后仍将步入季节性下跌通道。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2401合约再创新低，周末受猪病影响，市场出栏增加，另外10月供应压力较大，集团场供应充足，市场消费一般，猪价低迷导致部分企业淘汰母猪增加。而当前二育入场力度有限，导致目前市场承接力度不足，猪价预计偏弱运行，关注后期需求情况。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货7940元/吨，01基差盘面减10，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加新装置投放，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游农地膜旺季后期，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期上游大幅累库存，产业链库存中性，基差走强，供需双增，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，巴以冲突；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 价格回落之后，上游供应端开工下降，出口签单增加。目前现货价格在5800-5950左右运行，此价位电石法小幅度盈利，乙烯法利润200左右，开工率从79%回落到74%左右。出口增加，出口签单量约10万吨环比增加明显。社会库存38.76万吨，较上一期减少2.17%,同比增加9.86%。PVC价格回落之后供应减少，出口增加，预计后市下跌空间不大，存在反弹空间，建议波段操作 PTA 受宏观及地缘政治影响，原油价格波动变大，成本端PX国内供应回升。海外装置方面印尼TPPI装置55万吨停车检修两个月，Eneos一套29万吨10月下检修，印度两套装置共130万吨10月下重启。供应端PTA装置负荷下降，10月整体供应下降。需求端聚酯工厂开工负荷在90%附近，聚酯库存处于历史中高水平。下游加弹、织机负荷提升，部分工厂订单尚可。综合来看PX供需平衡，PTA供应下降，聚酯需求维持，PTA供需改善；交易维度：汽油需求拐点，调油需求下降，近端做缩PXN头寸继续持有，PX2405与原油价差压缩至低位，若进一步下降可择机布局多单，PTA短期供需改善，01上方累库压力依旧较大，建议逢高沽空加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 玻璃 玻璃供应增加，社会库存小幅度降低，产销或季节性回落。供应端日融量17.3万吨，上游库存本周3960万重量箱，较上周四库存下降41万重量箱，降幅1.02%，库存环比降幅收窄2.61个百分点，库存天数约19.15天，较上周减少0.31天。下游装修需求尚可，保交楼支撑下最近产销尚可，但随着气温降低需求将季节性回落。房地产新开工和销售依然较弱，竣工较好，展望未来竣工端需求终将向销售端靠拢，现货价格华北1890，华东2120，湖北地区2060，预计后市供需