股指期货周报：底部特征明显 下行空间不大

底部特征明显下行空间不大 姓名：陈梦赟 投资咨询证号：Z00181782023年10月22日 目录 CONTENTS 01周度观点 02周度重点 03其他相关图表 周度观点 01 1.1周度观点 上周主要观点：当前指数仍然处于磨底阶段，继续下行空间不大。短期巴以冲突升级，对市场情绪可能产生一定影响。 上周走势分析：上周市场大幅调整，市场情绪较为低迷，主要指数悉数下跌，科创50跌幅最小为3.35%，上证指数跌3.4%，中证1000跌幅最大为5.06%。风格方面，成长和消费风格跌幅较大，金融风格相对抗跌。上周北向资金合计净流出240.46亿元，周四单日大规模流出117.04亿元。 本周主要观点：当前市场底部特征明显，估值、风险溢价等指标均处于高性价比区间，指数继续下行空间不大。海外高利率环境对A股有一定压制，但国内积极信号逐渐增多，三季度GDP增速和9月经济数据表明经济底部不断夯实，各项稳增长政策仍在出台，特殊再融资债券加速发行。短期指数仍在震荡筑底，IF、IH代表的价值风格有望率先企稳。 •10月19日，美国10年期债券收益率一度突破5%。9月以来美债利率再次快速上行，10月初曾短暂回落，随后再度回升，主要受到美国经济韧性和期限溢价驱动。长端利率上行幅度更大，主要是因为美国超预期发债导致债券供给增加，推升期限溢价快速走高，而通胀预期变化不大。在美国经济明显走弱之前，美债利率和美元指数将维持高位震荡。如果美债利率没有出现拐点，中美利差持续加深，目前中美利差倒挂已经超过200个基点，对国内权益市场仍有压制。 •三季度GDP同比增长4.9%，超出市场预期，主要受到消费复苏支撑。三季度最终消费支出对经济增长的贡献率是94.8%，拉动GDP增长4.6个百分点，尤其是服务消费发挥重要贡献，前三季度服务零售额同比增长18.9%。9月经济数据大多延续回升态势。 风险提示：美联储收紧超预期，地缘冲突升级，稳增长政策效果不及预期 周度重点 02 固定资产投资累计同比 % 50 40 30 20 10 2018-04 2018-06 2018-08 2018-10 2018-12 2019-02 2019-04 2019-06 2019-08 2019-10 2019-12 2020-02 2020-04 2020-06 2020-08 2020-10 2020-12 2021-02 2021-04 2021-06 2021-08 2021-10 2021-12 2022-02 2022-04 2022-06 2022-08 2022-10 2022-12 2023-02 2023-04 2023-06 2023-08 0 -10 -20 -30 -40 固定资产投资累计同比房地产投资累计同比制造业投资累计同比基建投资累计同比 资料来源：Wind、东吴期货研究所 9月固定资产投资同比增长2.4%，较上月回升0.6个百分点，基建和制造业投资增速均有所回暖，房地产投资继续拖累投资整体表现。9月广义基建同比增速回升0.6个百分点至6.8%，狭义基建同比增速回升1个百分点至5%。9月制造业投资同比增速回升0.8个百分点至7.9%。房地产投资同比下降11.3%，降幅较上月扩大0.3个百分点。 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 房屋施工面积当月同比 房屋新开工面积当月同比 房屋竣工面积当月同比 房地产施工、竣工、新开工当月同比 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 资料来源：Wind、东吴期货研究所 30大中城市商品房成交面积（7DMA） 100 80 60 40 20 商品房销售当月同比 80% 60% 40% 20% 0% -20% -40% -60% 商品房销售面积当月同比 商品房销售额当月同比 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 2020-07 2020-09 2020-11 2021-01 2021-03 2021-05 2021-07 2021-09 2021-11 2022-01 2022-03 2022-05 2022-07 2022-09 2022-11 2023-01 2023-03 2023-05 2023-07 2023-09 资料来源：Wind、东吴期货研究所 9月房地产销售数据继续回暖。9月商品房销售面积同比降幅收窄2个百分点至10.1%，销售额降幅收窄2.8个百分点至13.6%。从两年复合增速来看，销售面积和销售额降幅也均有所收窄。 9月竣工面积同比增速回升14.8个百分点至25.3%，新开工面积降幅收窄8.9个百分点至14.6%，施工面积降幅收窄25.7个百分点至7.1%。 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20192020202120222023 资料来源：Wind、东吴期货研究所 100 80 60 40 20 社零同比增速 % 30% 20 10 0 商品零售各品类同比增速 0 -20 -40 -60 粮饮 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 油料 食 -10、 品 -20 烟服化金 酒装妆银 鞋品珠 帽宝 针纺织品 日体家 用育用 品、电 娱器 乐和 用音 品像 器材 中文家 西化具 药办 品公用品 通石建汽 讯油筑车 器及及 材制装 品潢 材料 社会消费品零售总额:当月同比商品零售当月同比餐饮收入当月同比 8月7月 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 消费增速回升。9月社零同比增长5.5%，高于市场预期，较上月回升0.9个百分点。按消费类型分，9月商品零售同比增长4.6%，较上月 回升0.9个百分点，两年复合增速小幅回落；餐饮收入增长13.8%，较上月回升1.4个百分点，两年复合增速回升4.6个百分点至5.8%。 9月汽车同比增长2.8%，较上月提高1.7个百分点。烟酒、饮料、粮油食品等必选消费同比增速有所改善，必选消费中体育、娱乐用品改善明显。 60 40 20 0 -20 -40 工业增加值同比及环比走势 % 2018-02 2018-05 2018-08 2018-11 2019-02 2019-05 2019-08 2019-11 2020-02 2020-05 2020-08 2020-11 2021-02 2021-05 2021-08 2021-11 2022-02 2022-05 2022-08 2022-11 2023-02 2023-05 2023-08 工业增加值:当月同比工业增加值:环比:季调 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：Wind、东吴期货研究所 工业生产增速持平。9月规模以上工业增加值同比增长4.5%，和上月持平，环比增长0.36%。分三大门类看，采矿业同比增长1.5%，制造业增长5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长3.5%。分行业来看，汽车制造增速虽然小幅下滑，但仍保持高位，化学原料及制品、黑色金属、有色金属、电气机械等行业增速也处在较高水平。 其他相关图表 03 主要指数周度涨跌幅 风格指数周度涨跌幅 0.0% 0.0% -1.0 -1.0 -2.0 -2.0 金融 -3.0 -3.0 稳定 周期 -4.0 -4.0 -5.0 -5.0 消费 成长 -6.0 -6.0 深证成指 上证 中证 创业板指 沪深 中证 上证指数 科创 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 行业周度涨跌幅 0% -1 -2 -3 -4 -5 -6 -7 -8 煤非纺石公银炭银织油用行金服石事 融饰化业 轻家汽建钢交工用车筑铁通制电装运 造器饰输 电商环综有建力贸保合色筑设零金材 备售属料 基房国 础地防 化产军 工工 农美机 林容械 牧护设 渔理备 社食传 会品媒 服饮 务料 电计医通 子算药信机生 物 1000 300 50 500 50 资料来源：Wind、东吴期货研究所 10% 5 0 -5 -10 IF年化基差率IH年化基差率 % 10 5 0 -5 -10 -15 -20 沪深300期货次月沪深300期货当季沪深300期货下季 资料来源：Wind、东吴期货研究所 IC年化基差率 % 10 5 0 -5 -10 中证500期货次月连续中证500期货当季连续中证500期货下季连续 上证50期货次月连续上证50期货当季连续上证50期货下季连续 资料来源：Wind、东吴期货研究所 % IM年化基差率 15.0 10.0 5.0 0.0 -5.0 -10.0 -15.0 中证1000期货次月连续中证1000期货当季连续中证1000期货下季连续 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 上周基差集体下行。截至10月20日，IF、IH、IC、IM当季年化基差率分别为2.57%、1.22%、0.01%、-2.78%。 20 18 16 14 12 10 8 6 沪深300 均值（10Y） 标准差（+1） 标准差（-1） 16 14 12 10 8 6 上证50 均值（10Y） 标准差（+1） 标准差（-1） 沪深300PE为11.52倍，处于近十年来22.52%分位上证50PE为10.10倍，处于近十年来51.62%分位 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 80 60 40 20 0 100 中证500PE为23.12倍，处于近十年来24.08%分位 160 140 120 100 80 60 40 20 0 中证1000PE为37.92倍，处于上市以来42.59%分位 2015/3/52016/3/52017/3/52018/3/52019/3/52020/3/52021/3/52022/3/52023/3/5 中证500均值（10Y）标准差（+1）标准差（-1） 中证1000均值(2014/10/17以来)标准差（+1）标准差（-1） 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 100 80 60 40 20 0 新成立偏股型公募基金份额融资余额 亿份 亿元 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 100 50 0 -50 -100 -150 -200 融资余额：环比增加，右轴融资余额 资料来源：Wind、东吴期货研究所资料来源：Wind、东吴期货研究所 600 400 200 0 -200 -400 -600 亿元 7.6 7.4 7.2 7.0 6.8 6.6 6.4 6.2 6.0 5.8 北向资金当周净流入额 USDCNH 北向资周度净流入统计 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 华泰柏瑞沪深300ETF规模 亿元 2020-01-02 2020-03-02 2020-05-02 2020-07-02 2020-09-02 2020-11-02 2021-01-02 2021-03-02 2021-05-02 2021-07-02 2021-09-02 2021-11-02 2022-01-02 2022-03-02 2022-05-02 202