业绩符合预期，政策利好勾勒长期发展空间

香港交易所（00388.HK） 证券研究报告·公司点评报告·其他金融(HS) 香港交易所2023年三季报点评：业绩符合预期，政策利好勾勒长期发展空间 买入（维持） 盈利预测与估值 2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入（百万港元） 18,456 21,177 22,785 24,523 同比 -11.90% 14.75% 7.59% 7.63% 归属母公司净利润（百万港元） 10,078 12,318 13,406 14,614 同比 -19.60% 22.23% 8.83% 9.02% 每股收益-最新股本摊薄（港元/股） 7.95 9.72 10.57 11.53 P/E（现价&最新股本摊薄） 35.88 29.35 26.97 24.74 关键词：#业绩符合预期投资要点 事件：香港交易所发布2023年前三季度业绩，公司23Q1~3实现收入及其他收益156.59亿港元，同比增长18.14%，实现股东应占溢利92.65亿港元，同比增长30.51%，业绩符合预期。 投资收益为业绩增长主要引擎，主营业务收入仍有提升空间：2023Q1~3香港交易所收入/股东应占溢利分别同比+18%/+31%至157/93亿港元 （其中Q3单季度收入/股东应占溢利分别同比+18%/+30%至51/30亿港元）。1）投资收益喜人依旧。受益于海外利率持续高企，2023Q1~3港交所公司资金/香港结算所保证金/香港结算所基金的年化投资净回报率 2023年10月22日 证券分析师胡翔 执业证书：S0600516110001 021-60199793 hux@dwzq.com.cn 证券分析师朱洁羽 执业证书：S0600520090004 zhujieyu@dwzq.com.cn 证券分析师葛玉翔 执业证书：S0600522040002 021-60199761 geyx@dwzq.com.cn 研究助理罗宇康 执业证书：S0600123090002 luoyk@dwzq.com.cn 股价走势 香港交易所恒生指数 62% 55% 48% 41% 34% 27% 20% 13% 6% -1% 分别达到4.55%/2.72%/2.73%（22Q1~3分别为-1.65%/0.78%/0.39%）。受此推动，2023Q1~3公司投资收益净额同比+819%至38.87亿港元，成为公司业绩增长的主要驱动力。2）主营业务仍待提振。2023Q1~3香港交易所主营业务收入同比-8%至117亿港元，其中交易费及交易系统使用 -8% 2022/10/24 市场数据 2023/2/212023/6/212023/10/19 费/上市费/结算及交收费/存管托管及代理人服务费分别同比-8%/-21%/-9%/-20%至47/12/30/8亿港元。 现货业务仍较承压，衍生品业务延续强势：1）交投活跃度仍处低位，现货分部收入同比下滑。2023Q1~3联交所日均成交额同比-12%至1097 收盘价(港元)285.20 一年最低/最高价208.20/382.40 市净率(倍)7.40 亿港元，其中股本证券产品日均成交额同比-9%至975亿港元；港股IPO/再融资规模分别同比-66%/-37%至246/750亿港元。受此影响，2023Q1~3港交所现货分部收入同比-8%至62亿港元。2）衍生品市场规模持扩张， 分部收入同比高增。23Q1~3实体经济及投资者风险管理需求激增，港 交所衍生产品合约日均成交张数同比+10%至135.74万张，创历年前三 港股流通市值(百万港元) 基础数据 361,587.08 季度新高记录。受此推动，港交所23Q1~3股本证券及金融衍生品分部收入同比+35%至49亿港元。 改革动作频频，市场情绪提振预期下港交所最为受益：23Q3港股市场深化改革措施渐次落地。2023年8月27日，香港特区行政长官李家超表示，将由财政司司长成立小组，研究如何增加股票市场流动性。2023年9月26日，港交所就GEM（创业板）上市改革咨询市场意见，主要 建议包括简化转板机制等。伴随政策预期改善，预计港股市场交投情绪及估值水平有望迎来提振效应，港交所作为平台提供者将最为受益。 盈利预测与投资评级：港交所基于“稀缺赛道+轻资产”的运营模式，业绩韧性逐步凸显。基于公司前三季度经营情况，我们调整港交所2023-2025年归母净利润预测至123.18/134.06/146.14亿港元（前值分别为123.15/134.03/146.11亿港元），对应增速分别为22.23%/8.83%/9.02%，对应2023-2025年EPS分别为9.72/10.57/11.53港元，当前市值对应 2023-2025年PE估值分别为29.35x/26.97x/24.74x。公司中长期成长空间可观，维持“买入”评级。 风险提示：1）市场交投活跃度下滑；2）政策落地效果不及预期。 每股净资产(港元)38.56 资产负债率(%)85.59 总股本(百万股)1,267.84 流通股本(百万股)1,267.84 相关研究 《香港交易所(00388.HK:)：2023年中报点评：投资收益支撑业绩，双柜台模式行稳致远》 2023-08-16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 1/3 公司点评报告 表1：香港交易所盈利预测（单位：百万港元） 数据来源：Wind，东吴证券研究所（截至2023年10月20日） 注：1）汇率：港币/人民币=0.8656；2）无特殊说明，本文相关数据的货币单位均为港元。 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 2/3 特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021 传真：（0512）62938527 公司网址：http://www.dwzq.com.cn 免责及评级说明部分 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上； 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间； 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身