策略周报：经济数据趋暖，分红征求意见出台

经济数据趋暖，分红征求意见出台 ——策略周报1022 研究结论 本周（10/16-20日），上证综指、沪深300和创业板指分别下跌-3.40%、-4.17%和 -4.99%。沪深300的PE（TTM）为11.1倍，隐含回报率达9.00%，市净率分位数接近近十年来负一个标准差。北上资金本周继续流出240亿元，持续流出10周，以买入汽车、家电、公用事业为主。本周行业全部收跌，煤炭、非银、综合金融等行业跌幅较少，通信、医药、计算机跌幅较大。半数行业的市净率在20%分位数以内，为历史较低位置。 中国GDP第三季度增长4.9%，前三季度同比增长5.2%，增长超预期。前三季度，固定资产投资同比增长3.1%，民间投资同比降幅收窄，社零同比增长6.8%，规模以上工业增加值增长4.0%。经济整体持续恢复向好。 证监会就上市公司现金分红规范性文件征求意见督促、鼓励和引导合理分红。深交所修订现金分红条款，对于符合分红条件的主板公司不进行分红或现金分红总额低 投资策略|定期报告 报告发布日期2023年10月22日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 于当年净利润30%的，创业板公司不进行分红或最近三年现金分红总额低于最近三年年均净利润30%的，履行相应信息披露义务，推动上市公司提高现金分红水平。 国资委召开国有企业对标世界一流企业价值创造行动推进会。国资委副主任王宏志表示，要加快布局和发展战略性新兴产业，聚焦人工智能、生物技术等重点产业领域方向，打造一批具有国际竞争力的战略性新兴产业集群和产业领军企业。 继汇金增持四大行后，中国石化等10家央企发布回购增持公告。9月以来多家上市公司发布回购公告，绝大部分回购的股份被用来实施股权激励或员工持股计划。 本周A股市场创出年内新低，我们继续维持“市场处在筑底过程之中”这一观点。一方面俄乌冲突、巴以局势升级，海外风险不断积累，这对风险资产来说并不友好。同时，第三季度GDP再次证明国内经济数据的转暖，但不过整体的改善需要时间。分红等股市政策积极，对冲了不确定性。今年四季度，市场或将完成筑底，从而进入新的格局。 资产配置方面，继续维持低估值和成长行业的配置不变： 国际避险情绪上升，国内积极信号不断： ——策略周报1015 创新板块优势扩大：——23年10月A股展望及十大关注标的 主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题 &赛道跟踪周报 主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪周报 指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报 北向资金影响有限，政策提振市场信心： ——策略周报0924 市场短期聚焦周期和医药：主题&赛道跟踪周报 筑底行情下高分红低估值的投资逻辑：— —策略周报0917 2023-10-17 2023-10-16 2023-10-15 2023-10-15 2023-09-25 2023-09-24 2023-09-18 2023-09-17 主题行情回暖明显：主题&赛道跟踪周报2023-09-11 1.高分红低估值：石油煤炭、运营商、银行、白酒、交运、纺服等； 2.数字经济相关：算力、数据要素、半导体产业链等； 3.制造业相关：汽车、家电、机器人等。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、疫情存在阶段性反弹风险；三、“稳增长”政策推进不 及预期。 筑底过程中的配置思路：——策略周报 0910 情绪底部，继续关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 积极政策与缓慢复苏下的市场机会：——策略周报0820 市场回调，关注超跌反弹：主题&赛道跟踪周报 2023-09-11 2023-08-22 2023-08-21 2023-08-15 政策更加积极：——策略周报08062023-08-07 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数普遍下跌（%）4 图2：本周A股板块普遍下跌，通信医药跌幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数4 图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回升（%）8 图15：北上资金本周净流出240.46亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回升8 图17：10年期国债收益率有所走高（%）9 图18：中美利差走势9 图19：中信一级行业修复程度9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数普遍下跌（%）图2：本周A股板块普遍下跌，通信医药跌幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 4正一个标准差负一个标准差 35 3.5 30 3 25 2.5 20 2 15 1.5 101 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图6：沪深300市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM) 正一个标准差 市盈率中位数 负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 20 18 2.6 162.4 142.2 2 121.8 正一个标准差负一个标准差 1.6 101.4 81.2 1 6 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 140 16 120 14 100 12 80 10 60 8 40 6 20 42 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回落，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回落，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差6 905 80 704 60 503 40 302 20 101 市净率PB(LF,内地) 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2013/10/15-2023/10/22 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 15.11 煤炭 11.70 有色金属 6.93 中游材料 钢铁 92.18 基础化工 27.84 建材 67.10 中游制造 机械 3.16 电力设备及新能源 0.00 建筑 13.88 国防军工 15.36 必需消费 消费者服 务 62.98 纺织服装 38.91 医药 30.18 食品饮料 23.82 农林牧渔 69.04 商贸零售 98.05 可选消费 房地产汽车 67.15 家电 12.81 轻工制造 54.37 金融 银行 17.21 非银行金 融 44.48 综合金融 37.63 TMT 电子 82.05 通信 8.50 计算机 51.99 传媒 86.01 公共产业 电力及公 用事业 49.49 交通运输 57.45 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合 2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2013/10/15-2023/10/22 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 50.76 煤炭 69.69 有色金属 10.72 中游材料 钢铁 13.10 基础化工 8.99 建材 0.00 中游制造 机械 20.06 电力设备及新能源 29.08 建筑 0.00 国防军工 30.43 必需消费 消费者服务 3.16 纺织服装 6.12 医药 1.31 食品饮料 50.18 农林牧渔 3.74 商贸零售 4.80 可选消费 房地产 0.04 汽车 38.52 家电 10.72 轻工制造 0.16 金融 银行 7.93 非银行金融 7.86 综合金融 2.66 TMT 电子 11.11 通信 11.21 计算机 9.40 传媒 16.22 公共产业 电力及公用事业 31.83 交通运输 6.53 综合 综合 30.35 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。 图11：沪深300风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，%图12：中证500风险溢价小幅回升，高于历史均值水平，% Erp正负 MovingAvearage 4 Erp正负 MovingAvearage 103 82 61 0 4 -1 2-2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）图14：银行间R007指标本周出现回升（%） 5000 4000 3000 2000 1000 2015-10 2016-04 2016-10 2017-04 2017-10 2018-04 2018-10 2019-04 2019-10 2020-04 2020-10 2021-04 2021-10 2022-04 2022-10 2023-04 2023-10 0 4 月度新成立基金份额:偏股型，亿份 3.5 3 2.5 2 1.5 1 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 0… 1… 1… 1… 0.5 R007DR007SHIBORO/N 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图15：北上资金本周净流出240.46亿（亿元）图16：融资融券余额本周出现回升 600 400 200 0 -200 -400 21-09 21-11 22-01 22-03 22-05 22-07 22-09 22-11 23-01 23-03 23-05 23-07 23-09 -600 北上资金周净流入（出），