动态点评：5G-R试验频率获批，公司有望受益铁路新一代移动通信系统的升级换代

佳讯飞鸿（300213）动态点评 / 5G-R试验频率获批，公司有望受益铁路新一代移动通信系统的升级换代 / 2023年10月19日 挖掘价值投资成长 增持（首次） 【事项】 近日，工业和信息化部向中国国家铁路集团有限公司批复了基于5G技术的铁路新一代移动通信系统（5G-R）试验频率，支持其开展5G-R系统外场技术试验，持续推动铁路通信事业高质量发展。5G-R试验频率的批复，标志着铁路5G-R网络建设按下“启动键”，也吹响了铁路5G-R产业链的“冲锋号”。未来5G-R技术与铁路物联网、大数据、人工智能技术紧密结合，将大幅提升铁路运行安全水平及铁路经济效益，催生出铁路新业态、新模式、新产业。 5G技术集成了多种先进的信息通信技术，具有大带宽、广连接、低时延等技术优势，能够全面满足铁路数据类型多元化、宽窄带业务融合化、通信连接泛在化、应用场景多样化、服务质量差异化的需求。工业和信息化部此次批复铁路5G-R试验频率，有利于进一步提升铁路通信的安全保障能力、提高铁路行车效率、巩固我国铁路的世界领先优势，充分体现了工业和信息化部长期以来给予我国铁路专用无线通信技术发展的巨大支持，对于推动我国铁路移动通信技术的升级换代和可持续发展具有重大意义。 5G-R系统主要承载未来铁路，特别是高速铁路列车控制、指挥调度通信等铁路核心业务，是保障铁路行车安全、顺畅的关键性基础设施。而无线电频率是铁路无线通信系统车地通信的唯一信息载体，是保障铁路安全运行不可或缺的基础性资源。5G-R试验频率的发放，对于铁路5G技术应用科研、5G-R系统方案构建及关键装备开发等方面都会产生积极的推进作用。 此前，国铁集团印发《数字铁路规划》，提出到2035年铁路数字化转型全面完成，力求实现铁路业务全面数字化、数据充分共享共用、智能化水平不断提升，为实现铁路现代化、勇当服务和支撑中国式现代化建设的“火车头”提供数字化新动力。在数字化、智能化铁路的建设过程中，铁路新一代移动通信系统的升级换代是其中重要的一环。 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 70.04% 54.28% 38.51% 22.75% 6.98% -8.78% 10/1912/192/194/196/198/19 佳讯飞鸿沪深300 基本数据 总市值（百万元)4328.21 流通市值（百万元)4016.07 52周最高/最低（元）9.50/4.73 52周最高/最低（PE）80.75/30.50 52周最高/最低（PB）2.28/1.30 52周涨幅（%）44.31 52周换手率（%）1102.76 相关研究 公司研究 信息技术 证券研究报告 【评论】 “十四五”期间为满足铁路数字化、智能化需求，GSM-R铁路专用数字移动通信系统面临着升级换代。2020年8月，国铁集团发布《新时代交通强国铁路先行规划纲要》，明确提出“加强5G通信网络等新型基础设施的建设和应用，统筹推进铁路新一代移动通信专网建设，构建泛在先进、安全高效的现代铁路信息基础设施体系”，并全面部署了铁路5G-R的技术研究、频率申请、产品研发、标准制定相关工作。 5G-R试验频率获批后，预计会逐步走向应用。此次5G-R试验频率的批复，与国际铁路联盟（UIC）为未来铁路移动通信系统（FRMCS）分配专用频率相得益彰，与我国智能高铁建设同频共振，打造轨道交通的“四网融合”。在5G-R试验频率获批后，未来铁路系统还需进一步从“试验场”走向“竞技场”，从“象牙塔”走向“应用场”，在高速铁路、高原铁路、高寒铁路、重载铁路上进行充分的试验验证与应用示范；通过规模试验与考验，打造自立自强的、世界领先的全体系配套系统与网络设备。 围绕铁路行业列控、指挥调度等业务场景，佳讯飞鸿已率先研发出5G-R相关应用场景的关键技术产品。公司拥有多年的铁路专用通信技术积累，并积极开展5G-R应用解决方案创新。本次5G-R试验频率的批复，预示着铁路加速进入5G专网时代，为公司进一步加快5G-R相关产品与解决方案的研发与应用，奠定了基础。 佳讯飞鸿在5G-R相关标准制定及应用研究方面积极创新，先后参与了多项行业标准及应用白皮书的制定及编写。2023年8月，在国家铁路局和国铁集团指导下，依托于宽带移动信息通信铁路行业重点实验室，由佳讯飞鸿智能研究院牵头承担，北交大、铁四院、中兴通信、广铁集团、六捷科技等共同编写的《铁路5G-R可视技术应用白皮书》正式发布。围绕我国铁路通信未来智能化发展方向及目标，开展了相关技术和应用的研究，共同推动铁路5G-R技术创新和行业应用。 公司是智慧指挥调度全产业链综合解决方案提供商。佳讯飞鸿多年来以指挥调度为核心业务场景，以“大智移云物”新ICT技术为依托，紧跟行业信息通信技术演进步伐，为行业数字化、智能化转型提供了众多核心产品与智慧化解决方案。我们预计公司2023-2025年实现营收13.00/15.45/18.40亿元，实现归母净利润为1.53/1.78/2.10亿元，对应PE为30.32/26.09/22.19倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 5G-R推进节奏变化风险；行业竞争加剧风险。 盈利预测 项目\年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 1144.95 1300.63 1545.78 1840.80 增长率(%) 10.88% 13.60% 18.85% 19.09% EBITDA（百万元） 110.64 190.50 217.31 250.18 归属母公司净利润（百万元） 62.32 153.70 178.66 210.02 增长率(%) -47.17% 146.64% 16.23% 17.56% EPS(元/股) 0.11 0.26 0.30 0.35 市盈率（P/E） 44.09 30.32 26.09 22.19 市净率（P/B） 1.29 2.01 1.93 1.84 EV/EBITDA 23.51 23.32 20.75 18.32 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准： 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上； 中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。 在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。 如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。