固定收益每日市场更新

固定收益信贷评 论 CMBI信用评论 固定收益每日市场更新固定收益部市场日报 今天上午市场情绪疲软。IG新发行的ICBCASFloat'26扩大了c10bps，ICBCAS5.375'26扩大了c15bps。LGFV新发行的JINLIX'26坚挺，而CONSON'26下跌了c0.5pt。IG空间扩大了1-3bps，流量继续集中在前端名称上。 GLPSP:评级下调后的更新。GLPSP不变，下跌0.3pt，而GLPCHIs今天早上不变，下跌1pt。见下文。 中国经济-温和复苏周期：CMBI将2023年中国GDP增长预测从5.1％修订为5.2％ ，并将2024年GDP增长预测维持在4.8％。有关我们经济研究的评论，请参见下文 交易台评论交易台市场观点 GlennKo,CFA高志和 (852)36576235 CyrenaNg,CPA吳蒨瑩 (852)39000801 2023年10月 19日 昨天，隔夜UST收益率在整个曲线上扩大了6-12个基点。在主要方面，新的KEBHNB28s从RO收紧了6个基点，以T94收盘。最近新的KDB28s/33s收紧1-2bps，而其 3年期FRN和固定利率债券收盘持平。中国国有企业/TMT基准更好出价。中海油24/SINOCH26收紧2-5个基点。我们看到HAOHUA/TENCNT有良好的购买需求。高betaTMTMEITUA/XIAOMI30s持平，收紧至4bps。在金融方面，在银行T2/租赁文件的前端，资金流动仍然非常活跃。BCHINA/ICBCAS/CDBFLC25-30s收紧1-2bps 。AMCs是混合的。HRINTH的交易价格保持不变，低0.5点。另一方面，CCAMCL收紧了5-10bps。在泰国AT1中，BBLTB/KBANKAT1下降了0.1pt。欧洲AT1的报价更高，汇丰/STANLN的Perps降低了0.3-0.5便士。香港公司perps安静，CKINF4.85Perp/CKINF4Perp下跌0.4-1pt。中国房地产走低。GEMDAL'24在青少年时期又下降了3.5分，收盘。LNGFOR27-32s下降了1.9-4.4pts。FUTLANs/FTLNHD下跌 1.4-3.9个百分点。CHJMAO29/CHJMAO7.125perp。 降低2.5-2.8pts。VNKRLE25-29s下降了1.3-2.5pts。COGARD未能按预期在宽限 期于10月18日结束之前支付1540万美元的利息。SHUION/YLLGSP24-26s降低了 0.5-1pt。昨晚，媒体报道说，SHUION将用内部现金赎回原定于11月12日到期的5亿美元债券。另一方面，RDHGCL24/ROADKG26高出0.4-1.4分。工业表现喜忧参半。ANTOIL'25/EHICAR'26高出0.5-0.6pt，而WESCHI'26下降0.9pt。在澳门博彩业 ，MPEL/SANLTD/STCITY/WYNMAC28-30s下跌0.7-1.4分。在印度空间， ADSEZ/ADTINs低0.4-0.7pt。印尼国有企业PLNIJ/PERTIJs下跌0.5个百分点。 请阅读最后一页的作者认证和重要披露 杰瑞王王世超 (852)37618919 CMBI固定收益 1 在Perp/LGFV领域，尽管利率较高，但情绪仍然具有建设性。在新发行的债券方面，康生按面值定价2.1亿美元的3年期债券，收益率为7%。我们继续看到中国AM在c24-c26SOEperps中的强劲部署流量低至6％，在JNHITE/HZCONI等几个优质LGFV名称中的部署程度较低。与此同时，销售流量主要是由客户更换非常短的LGFV驱动的。在国有企业中，RLCONS3.97Perp /CHCOMU3.65Perp/CHSCOI3.4Perp高出0.1pt。较长期的c27国有企业也有少量抛售。在山东其他地方，SHDOIS/SHGUOH24-25s高出0.1pt。JIMOTM24/25的出价高出0.4个百分点。CPDEV26/Perp降低了1个百分点。. 最后一个交易日的顶级交易 顶级表演者 Price 变更 表现最差 Price 变更 RDHGCL7.803/20/24 59.0 1.4 LNGFOR41/201/16/28 48.1 -4.4 EHICAR709/21/26 62.8 0.6 FUTLAN608/12/24 49.1 -3.9 ANTOIL83/401/26/25 89.6 0.5 LNGFOR3.9509/16/29 40.3 -3.5 EHICAR73/411/14/24 80.7 0.5 GEMDAL4.9508/12/24 18.5 -3.4 ROADKG51/807/26/26 31.1 0.4 CHJMAO41/407/23/29 59.9 -2.8 马可新闻回顾宏观新闻回顾 宏-标准普尔（-1.34％），道琼斯指数（-0.98％）和纳斯达克指数（-1.62％）周三回落。中国9月失业率为5.0％，低于预期的5.2％。欧元区9月CPI同比增长4.3％，低于8月的5.2％，与预期相同。长期UST收益率分别上涨，而短期收益率昨日持平，为2/5/4.5.00％，昨日为4.19/30收益率。 案头分析师评论分析员市场观点 GLPSP：评级下调后的更新 在惠誉将GLPPte评级下调两个等级后，GLP昨天主持了一次投资者电话会议。23年10月16日，有限公司（GLP）将其评级下调至BB，并对GLP进行了稳定的展望。降级是由于GLP通过资产货币化延迟去杠杆化所致。 根据GLP，受评级触发的债务少于GLP总债务的1％，即1.46亿加元的债务受到影响。在其146亿美元的债务中，有56％ （82亿美元）是固定利率债务。GLP预计不会对融资成本产生重大影响，因为随着关系银行的支持，IG地位的丧失。确实，它预计在去杠杆化过程中利息支出将下降。 对于GLP在FY23提出的100亿美元资产货币化计划，34亿美元已经执行并签订了合同，35亿美元已进入执行的高级阶段。一些资产货币化可能会从2H23推迟到FY24，而公司没有提供具体的资产金额。也就是说，我们感到安慰的是，其GLP资本支出计划的c50％未承诺，GLP将在未来的资本支出与流动性和杠杆之间取得平衡。 在上半年，GLP的收入同比增长34％，至12亿美元，而EBITDA同比下降47％，至7.88亿美元，这是由于投资物业的价值下降所致。截至6月23日，GLP的手头现金为25亿美元，短期/长期债务为65亿美元/81亿美元。到期的65亿美元短期债务包括23日到期的26亿美元和23日到期的36亿美元 在1H24。GLP已完全解决了2H23到期的26亿美元债务，并正在准备通过手头现金，再融资贷款和收益货币化在1H24进行 39亿美元到期的再融资。及时完成资产货币化计划仍然是其去杠杆化和再融资工作的关键。 中国经济-处于温和复苏周期 由于GDP，零售额，工业产出和服务活动超出市场预期并继续温和复苏，中国经济在23年第三季度显示出触底反弹的迹象。社会融资流量的改善和通货紧缩的缓解显示出类似的含义。房地产行业仍然是经济的主要拖累，但未来几个月可能会缩小同比降幅。中国人民银行将维持宽松的货币政策，明年将进一步下调存款准备金率，存款利率和LPR。内阁可能温和提高2024年广义赤字率，允许地方政府用专项再融资债券置换隐性债务。最新一轮政策宽松周期或将成为2017年以来力度最大的一轮。未来四个季度，中国经济可能会逐步好转。我们将2023年GDP增速预期从5.1%修正至5.2%，并将2024年GDP增速预期维持在4.8%。 随着第三季度经济企稳，GDP增长高于市场预期。中国的GDP在23年第二季度增长6.3%之后，在23年第三季度同比增长4.9%（除非另有说明，否则均为同比增长），高于市场预期。与此同时，南非GDP季度环比增长从0.8%加速至1.3%，第二季度GDP复合年增长率从3.3%小幅上升至4.4%。在23年第三季度，房地产销售和开发投资仍然低迷，而出口和零售销售均从7月份的低谷温和反弹。由于LG债务增加限制了其财政资源，而制造业投资温和回升，基础设施投资逐渐减弱。家庭储蓄率达到2022年初以来的最低水平。尽管数据显示出明显的季节性模式，但远低于3Q22的水平，几乎低于4Q22。正如信贷、贸易和服务产出数据所示，第三季度经济显示出触底反弹的迹象，尽管国内和国际总需求仍然疲软，这将对未来的增长构成压力。2023年5% 的增长目标似乎是可以实现的，因为它只需要第四季度增长4.4%。 随着二手房销售的持续改善，房地产行业仍处于深度收缩状态。在8M23下降7.1％和24.4％之后，9M23销售的总建筑面积（GFA）和商品建筑的GFA分别同比下降7.5％和23.4％（除非另有说明，否则均为同比）。房地产开发投资在8M23下降8.8%后，在9M23进一步下降9.1%。与2019年9月同期相比，30个主要城市的商品房销售恢复率继续下降，这是由二线和三线 城市的恶化推动的，尽管由于房地产政策的放松，一线城市出现了巨大的反弹。然而，从10月上半年的数据来看，随着政策势头的 减弱，一线和二线城市进一步下跌。9月11个主要城市的二手房销售恢复率保持不变，但在10月上半年显着改善，各城市的表现有所不同。房地产开发投资，存款和预付款以及个人抵押贷款基金的资金来源在8M23分别下降7.3％和4.3％之后，在9M23进一步下降了9.6％和6.9％。与此同时，国内贷款基金在7M23下降12.8%后，在8M23下降了11.1%。政策制定者已经放松了房地产政策，并扩大了信贷供应，以支持房地产市场的崩溃，因为我们已经看到一线城市最近和二线城市的反弹。然而，政策放松的势头似乎在短短一两个月后迅速消失。此外，高线城市的销售复苏似乎对低线城市产生了挤出效应，尤其是三线城市，像EverGrade和碧桂园这样的陷入困境的房地产巨头的大部分资产都位于这些城市，这将进一步损害他们的收入。展望未来，随着刺激措施的继续，房屋销售可能会在10月和11月出现初步稳定。然而，如果没有进一步和更强有力的政策支持，短暂的复苏可能会迅速减弱。 在能源价格高企和夏季需求强劲的情况下，零售销售继续复苏。零售额在8月份攀升4.6%后，9月份增长5.5%，高于市场预期其2年复合年增长率从8月份的5%降至9月份的4%从细节上看，食品，饮料，日用品，药品和汽车的2Y复合年增长率分别从8月份的6.3％，3.3％，2.5％，6.4％和8.2％上升至9月份的8.4％，6.4％，3.1％，6.9％和8.4％，而餐饮服务和石油产品则从10.4％和11.4％降至5.8％和9.5％。与住房相关的耐用品仍然疲软，家具和家用电器分别同比增长0.5%和-2.3%，2年复合年增长率为-3.5%和-4.2%。建筑和装饰材料同比降幅从11.4%收窄至8.2%，但其2年复合年增长率仍为负，为-8.2%。 电信设备的复苏反弹，因为2年复合年增长率从8月份的1.7%微升至9月份的3.1%展望未来，随着就业和信心的缓慢改善，零售 销售可能会保持温和复苏。我们维持对2023年零售额增长7.5%的预测。 服务活动和工业产出几乎保持不变。服务产出指数和VAIO增长几乎持平，在8月份增长6.8%和4.5%之后，9月份分别增长6.9%和4.5%，表明复苏放缓。就2年期复合年增长率而言，VAIO从8月份的4.4%上升至5.4%，而服务产出指数从4.3%下降至4.1%。在服务业中，住宿和餐饮，信息传输，互联网和IT服务以及交通运输同比增长较高，交通运输，邮政服务和电信服务表现出良好的情绪。在制造业领域，汽车行业继续成为经济中的亮点，在出口和国内表现强劲的情况下，9M23年同比增长11.4%。化工产品，橡胶和塑料产品，食品生产，黑色金属和有色金属冶炼和压制以及电子设备的产量强劲增长，而纺织，非金属矿物产品 ，医药，非金属产品和通用设备的产量仍然疲软。国