软商品日报：产业氛围偏空，棉价跌跌不休

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 棉花观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘棉花2401合约16485元/吨，较前日下跌210元/吨，跌幅1.26%。持仓量624507手，仓单数3171张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价17743元/吨，较前日下跌107元/吨，现货基差CF01+1258，较前日上涨103。全国均价17972元/吨，较前日下跌90元/吨。现货基差CF01+1487，较前日上涨120。 近期市场资讯，据国家统计局，9月份，服装、鞋帽、针纺织品类商品零售额为1139亿元，同比增长9.9%，环比增长15.99%。1-9月累计零售额为9935亿元，同比增长10.6%。据海关统计数据，2023年9月我国棉花进口量24万吨，环比（18万吨）增加6万吨，增幅33.3%；同比（9万吨）增加15万吨，增幅165.0%。2023年我国累计进口棉花110万吨，同比减少24.7%。 昨日郑棉期价再创阶段新低。国际方面，本月USDA对全球棉花供需平衡表的调整较大，但主要原因在于对巴西棉花自2000/01年度以来的产量数据进行了修正，对其他国家的供需数据调整不大，整体报告偏中性。美棉新季的减产预期持续存在，价格底部有支撑，但在当前外围宏观氛围不佳的环境下，海外需求的复苏可能会受到拖累，给外盘上涨带来阻力。国内方面，供应端，目前新疆机采棉尚未大量上市，棉农与轧花厂博弈加剧。尽管本年度国内棉花减产已成为共识，但当前减产幅度以及收购价格仍不明朗。需求端，下游旺季不旺特征显著，纱线贸易商库存高企，令棉价上行面临较大的阻力。综合来看，短期减产仍存炒作空间，但产业基本面氛围整体偏空，棉价破位下行，不过当前籽棉收购价仍相对坚挺，成本支撑下短期不宜过分看空。中长期来看，待新棉集中上市后，棉价在需求端负反馈的持续积累之下，下行的压力或将逐渐增加，中长期以偏空思路对待。 ■ 策略 中性，暂且观望 ■ 风险 需求持续恶化、宏观及政策利空 期货研究报告|软商品日报2023-10-19 产业氛围偏空，棉价跌跌不休 研究院 农产品组 研究员 邓绍瑞  010-64405663 dengshaorui@htfc.com 从业资格号：F3047125 投资咨询号：Z0015474 李馨 lixin@htfc.com 从业资格号：F03120775 投资咨询号：Z0019724 联系人 白旭宇  010-64405663 baixuyu@htfc.com 从业资格号：F03114139 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 软商品日报丨2023/10/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 纸浆观点 ■ 市场分析 期货方面，昨日收盘纸浆2401合约6162元/吨，较前一日下跌72元/吨，跌幅1.15%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6250元/吨，较前一日下跌100。现货基差sp01+88，较前一日下跌28。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌50。现货基差sp01+188，较前一日上涨22。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌50。现货基差sp01+188，较前一日上涨22。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日持平。现货基差sp01+438，较前一日上涨72。 近期市场资讯，智利Arauco2023年11月份木浆外盘：针叶浆银星涨50美元/吨至780美元/吨；阔叶浆明星涨50美元/吨至630美元/吨，供应量略少；本色浆金星740美元/吨，供应量少。加拿大2023年11月漂白针叶浆狮牌外盘报价提涨30美元/吨，其中雄狮780美元/吨，金狮800美元/吨。数量有限，供应长协客户为主，已售罄。11月船期。 昨日纸浆继续回调。供应方面，外盘美金报价坚挺，纸浆进口成本继续维持高位，支撑国内进口木浆现货价格。国际供应方面存在减量预期，海外浆厂的库存也已出现拐头向下的趋势，表明海外的供需结构正在逐渐的改善。不过9月国内纸浆进口量依旧高企，今年以来国内针叶浆的进口量也一直维持在历史高位。需求方面，下游纸厂挺价意愿较强，近期持续发布涨价函通知，成品纸价格持续回升。10-12月为造纸行业传统旺季，需求存在向好的预期，目前纸厂的库存也处于历史偏低的水平，随着旺季到来，下游补库意愿将有所增加。整体来看，国内纸浆目前呈现供需双强的格局。四季度国内供应预计仍会维持高位，不过外盘美金报价可能会进一步走高，提振国内现货价格，叠加需求强劲的预期，预计短期纸浆仍将延续偏强运行。 ■ 策略 单边谨慎看涨，回调做多 ■ 风险 外盘报价超预期变动、汇率风险 软商品日报丨2023/10/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 白糖观点 ■ 市场分析 期货方面，截止前一日收盘，白糖2401合约收盘价6816元/吨，环比上涨26元/吨，涨幅0.38%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价7300元/吨，较前一日持平，现货基差SR01+484，环比下跌26。云南昆明地区白糖现货成交价7040元/吨，环比下跌40，现货基差SR01+224，环比下跌66。 近期市场资讯，2023/24榨季截至10月15日，乌克兰在9.6万公顷(占面积的39%)的土地上收割了460万吨甜菜，平均单产为47.7吨/公顷。海关总署公布数据显示，2023年9月我国进口食糖54万吨，同比减少23.71万吨，降幅30.7%。2023年1-9月累计进口食糖211万吨，同比减少138.91万吨，降幅39.7%。2022/23榨季截至9月累计进口食糖388.56万吨，同比减少144.69万吨，降幅27.13%。 昨日白糖期价延续高位震荡。原糖方面多空双方的基本面情况都已是明牌阶段，主要变量来自于国际冲突的变化导致原油的涨跌影响，但在印度和泰国减产消息的支撑下，价格在26美分一线将会得到较为强力的支撑。郑糖方面，下周9月进口数据公布，预期在65-70万吨之间，虽然是少于同期，但环比大幅提高可能会对价格形成压力。不过由于“高基差、低库存、内外价差深度倒挂”的结构依然存在，6700一线想要跌破较为困难，建议逢低谨慎做多。 ■ 策略 高位震荡，谨慎看多 ■ 风险 宏观、天气及政策影响 软商品日报丨2023/10/19 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 4 / 16 目录 棉花观点......................................................................................................................................................................................1 纸浆观点......................................................................................................................................................................................2 白糖观点......................................................................................................................................................................................3 图表 图1:郑棉主力收盘价丨单位：元/吨.........................................................................................................................................6 图2:中国棉花价格指数:328丨单位：元/吨 ............................................................................................................................6 图3:NYBOT 2号棉花主力收盘价丨单位：元/吨 .......................................................................................................................6 图4:CFTC非商业净持仓丨单位：张..........................................................................................................................................6 图5:郑棉1月基差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................6 图6:郑棉5月基差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................6 图7:郑棉1-5价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................7 图8:郑棉5-9价差丨单位：元/吨 ............................................................................................................................................7 图9:棉花月度进口量丨单位：吨 ..............................................................................................................................................7 图10:棉花累计进口量丨单位：吨 ............................................................................................................................................7 图11:棉花工业库存丨单位：万吨 ............................................................................................................................................7 图12:棉花商业库存丨单位：万吨 .........................................................