电子设备行业深度研究：政策加力复苏消费，光电机遇临门可期

电子设备行业深度研究 / 政策加力复苏消费，光电机遇临门可期 挖掘价值投资成长 / 2023年10月19日 【投资要点】 MiniLED渗透加速，车载显示光彩夺目。随着技术进步和消费者对显示终端提出更高的要求，小间距LED已成为LED显示行业的支柱市场，MiniLED是“终极显示方案”MicroLED的必经之路。MiniLED产业链正处于放量前期，终端厂商和上游设备供应商均在扩充相关产能，一旦产业链规模化形成成本降低，MiniLED在各个方向的渗透将会加速。同时，MiniLED很好适配车载显示需求，叠加国内新能源车快速发展阶段，预计车载MiniLED会成为增长最快的方向。 柔性显示成为手机显示全新增长极。柔性显示技术在折叠屏手机上得到用武之地，各大手机厂商快速推进折叠屏手机技术更新，诸多痛点已被解决或极大缓解。即使当前全球手机消费不景气，但是折叠屏手机细分市场依然保持增长趋势，而柔性显示屏幕也成为了稀缺的成长方向。柔性显示带来供应链的新增量需求，具有技术储备的企业先声夺人可在行业快速爆发期获得更多市场份额，上游的设备供应商直接受益。 虚拟现实爆发在即，全新需求构筑光电子行业新增长曲线。国内外科技大厂纷纷发布虚拟现实头显产品，并搭配重磅新技术，成为行业即将迎来爆发期的重要信号。而屏幕和光学组件是头显重要成本组成，相关组件供应商在头显产品爆发后受益程度大。LED大屏+XR虚拟拍摄技术取代传统绿幕拍摄，实现降本增效，并在短视频直播、产品发布会等领域拓展，成为LED显示的新增长极。 【配置建议】 MiniLED正处于在家电、商业显示、车载等多个领域快速渗透阶段，重点关注玻璃基板产能即将放量的沃格光电，重点关注业绩高增长，与一线品牌合作紧密并进军车载显示的芯瑞达，关注MiniLED加工设备供应商大族激光。 柔性显示当前主要驱动力依靠折叠屏手机销量增长，重点关注已多次收获大订单的柔性显示产线设备供应商联得装备。 虚拟现实处于爆发的蓄力期，科技大厂接连发布重磅产品是重要信号，关注具备先发优势的奥拓电子。 激光显示是光电子行业的新增长极之一，关注技术领先且产品已应用在车载影院的光峰科技。 【风险提示】 MiniLED在车载显示的渗透率不及预期，降本节奏不及预期，相关产业政策落地不及预期的风险； 折叠屏手机的市场渗透率不及预期，柔性显示行业产能释放后导致市场竞争加剧的的风险； 头部厂商VR头显销量不及预期的风险。 强于大市（维持） 东方财富证券研究所 证券分析师：邹杰 证书编号：S1160523010001 联系人：刘琦 电话：021-23586475 相对指数表现 20.21% 14.41% 8.61% 2.82% -2.98% -8.78% 10/1912/192/194/196/198/19 电子设备沪深300 相关研究 《华为率先完成推进组5G-A全部功能测试，5G-A上下行峰值有望比现有5G提升10倍》 2023.09.18 《玻璃通孔(TGV)为硅通孔(TSV)有效补充，AI+Chiplet趋势下大有可为》 2023.09.18 《支持手机卫星宽带业务，中国移动完成国内首次运营商NR-NTN低轨卫星实验室模拟验证》 2023.09.18 《汽车电子系列报告之二：高阶辅助驾驶走向标配，自动驾驶域前景广阔》 2023.09.08 《PCB板块半年度跟踪：看好多领域需求变化驱动，行业蓄力向上》 2023.08.14 行业研究 电子设备 证券研究报告 正文目录 1.2023年至今光电子行情回顾4 1.1.电子指数跑赢市场，消费与光电子领涨板块4 1.2.个股表现5 1.3.政策助力拉动内需，电子消费复苏加速6 2.MiniLED商业化加速，渗透家庭和车载场景7 2.1.MiniLED为当前阶段的超高清视频的提供了理想解决方案7 2.2.MiniLED产业链拆解9 2.2.1上游：关键是设备突破，芯片成本占比高10 2.2.2中游：COG有望成为MiniLED背光主流封装方案11 2.2.3下游：从高端和中大尺寸产品开启渗透13 2.3.车载应用场景前景广阔14 3.折叠手机方兴未艾，柔性显示前景可期16 3.1.智能机出货量疲软，折叠手机逆势突围16 3.2.智能机追求更大屏幕，折叠屏具备天然优势18 3.3.可折叠屏产业链投资机会关注设备环节19 4.虚拟现实头显新纪元将至，虚拟拍摄进入快车道21 4.1.VR头显将迎新纪元，屏幕与光学投资机会丰富21 4.1.1.苹果Meta接连发布MR产品，行业格局风起云涌21 4.1.2.关注屏幕与光学组件投资机会22 4.2.XR虚拟拍摄成为LED显示新增长极23 5.重点关注公司25 5.1.大族激光25 5.2.联得装备26 5.3.沃格光电27 5.4.光峰科技28 5.5.芯瑞达29 5.6.奥拓电子30 6.风险提示32 图表目录 图表1：2023年至今A股一级行业涨跌情况（单位：%）4 图表2：2023年至今电子行业细分板块涨跌情况（单位：%）4 图表3：2023年至今电子行业细分板块涨跌情况5 图表4：光学电子板块2023迄今涨跌幅前五公司情况5 图表5：超高清视频、柔性显示、虚拟现实6 图表6：LED显示技术分类及应用场景7 图表7：全球LED显示屏市场规模预测8 图表8：全球LED小间距显示屏市场规模8 图表9：按性能层次划分的HDR标准摘要8 图表10：各显示技术性能对比9 图表11：全球光模块市场份额9 图表12：大族激光LED激光剥离机10 图表13：激光巨量健合工艺流程10 图表14：新益昌六头平面式高速固晶机11 图表15：三安光电GaNMini显示与背光产品11 图表16：联得装备背光组装设备12 图表17：芯瑞达背光LED产品12 图表18：沃格光电MiniLED背光解决方案12 图表19：主要品牌部分在售MiniLED电视参数及售价13 图表20：MacbookPro与iPadPro13 图表21：仰望U8智能座舱13 图表22：主要搭载MiniLED车载显示屏的部分车型14 图表23：隆利科技车载显示产品15 图表24：芯瑞达车载显示模组15 图表25：2020Q2-2023Q2全球和中国智能手机出货量16 图表26：2022Q2-2023Q2中国折叠屏手机出货量（千台），增长率（%）17 图表27：全球折叠屏手机出货量（百万台）及高端市场渗透率（%）预测17 图表28：2022Q2-2023Q2中国折叠屏手机价格段趋势17 图表29：2022Q2-2023Q2中国折叠屏手机价格段趋势18 图表30：折叠屏铰链结构19 图表31：全球可折叠OLED屏幕出货量（百万片）19 图表32：折叠屏手机BOM拆分（参考OPPOFindX6维修成本表）19 图表33：蒸发源工作原理图示20 图表34：苹果VisionPro和MetaQuest321 图表35：苹果MR拆解BOM部分拆分21 图表36：中国VR/AR市场出货量（万台）22 图表37：全球AR/VR头显出货量预测22 图表38：2023Q2全球VR/AR厂商市场份额22 图表39：2023H1中国VR厂商份额（按出货量）22 图表40：水晶光电AR显示模组23 图表41：杰普特精密读码设备23 图表42：利亚德TX平台系列23 图表43：兆威机电眼镜对焦调节驱动模组23 图表44：XR影视拍摄解决方案24 图表45：电影《长空之王》虚拟拍摄现场24 图表46：大族激光收入及增速25 图表47：大族激光扣非归母净利润及增速25 图表48：2023H1大族激光收入结构26 图表49：联得装备收入及增速26 图表50：联得装备扣非归母净利润及增速26 图表51：联得装备全球合作品牌27 图表52：沃格光电收入及增速28 图表53：沃格光电扣非归母净利润及增速28 图表54：沃格光电Mini/MicroLED玻璃基板28 图表55：沃格光电玻璃基光刻技术28 图表56：光峰科技收入及增速29 图表57：光峰科技扣非归母净利润及增速29 图表58：光峰科技车载激光大灯29 图表59：赛力斯问界M7影院模式功能29 图表60：芯瑞达收入及增速30 图表61：芯瑞达扣非归母净利润及增速30 图表62：2023H1芯瑞达收入结构30 图表63：奥拓电子收入及增速31 图表64：奥拓电子扣非归母净利润及增速31 图表65：奥拓电子土耳其XR虚拟影棚项目31 图表66：奥拓电子厦门MetaBox直播间项目31 图表67：行业重点关注公司（截至2023年10月17日）31 1.2023年至今光电子行情回顾 1.1.电子指数跑赢市场，消费与光电子领涨板块 2023年初至今（2023年10月17号，下同），电子（申万）行业指数累计上涨5.95%，跑赢沪深300指数13.47%。 图表1：2023年至今A股一级行业涨跌情况（单位：%） 资料来源：Choice行业数据，东方财富证券研究所（数据截止至2023年10月17日，行业指数为申万一级行业指数） 细分板块看，2023年初至今光学光电子（18.91%）领涨电子板块，消费电子（15.66%）、电子化学品（7.37%）涨幅高于电子行业涨幅平均值。同时元件 （5.94%）、其他电子（1.04%）行业涨幅也高于沪深300，半导体（-6.01%）跌幅略低于沪深300。 图表2：2023年至今电子行业细分板块涨跌情况（单位：%） 资料来源：Choice行业数据，东方财富证券研究所（数据截止至2023年10月17日，行业指数为申万二级行业指数） 走势上看，2023年一季度电子和光电子板块在AI主题催化下持续上行，4月份公司公布上年年报和一季报后，受到板块业绩惨淡影响，市场对电子行业复苏时间点产生悲观预期，板块行情快速回落。二季度初经历迅速调整后，电子和光电子板块保持向上趋势。三季度初全市场情绪恶化，电子和光电子板块也遭受重创，八月底多部门出台降低印花税等一系列重大利好政策后，电子和光电子板块反弹上升。 图表3：2023年至今电子行业细分板块涨跌情况 资料来源：Choice行业数据，东方财富证券研究所（数据截止至2023年10月17日，行业指数为申万行业指数） 1.2.个股表现 个股方面，2023年初至10月17日，LED产业链上涨幅靠前的前五为：万润科技（233.13%）、艾比森（87.06%）、芯瑞达（61.61%）、晨丰科技（59.15%）、聚飞光电（39.80%）；涨幅靠后的后五为：南极光（-1.98%）、联建光电（-5.64%）、三安光电（-7.81%）、实益达（-11.29%）、盛洋科技（-20.79%）。 面板产业链中，涨幅靠前的前五为：华映科技（147.34%）、联得装备 （78.33%）、维信诺（76.03%）、清越科技（64.32%）、骏成科技（58.95%）；涨幅靠后的后五为：翰博高新（-14.71%）、ST瑞德（-16.32%）、蓝黛科技（-20.13%）、康冠科技（-21.68%）、八亿时空（-26.23%）。 光学元件产业链中，涨幅靠前的前五为：茂莱光学（215.29%）、东田微 （142.06%）、欧菲光（122.93%）、冠石科技（102.08%）、福晶科技（69.60%）；涨幅靠后的后五为：永新光学（-0.57%）、凤凰光学（-3.46%）、联创电子（-15.84%）、ST恒久（-19.25%）、激智科技（-37.64%）。 类型 LED 涨幅前五 代码 公司名称 2023年迄今涨跌幅（%） 9月迄今涨跌幅（%） PE-TTM 002654.SZ 万润科技 233.13 80.34 -104.56 300389.SZ 艾比森 84.54 3.27 22.14 002983.SZ 芯瑞达 61.61 12.85 37.46 603685.SH 晨丰科技 59.15 1.98 -72.50 300303.SZ 聚飞光电 39.80 4.98 37.