市场整体偏弱，铅、金价相对偏强q

市场整体偏弱，铅、金价相对偏强 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 2023年10月18日 研究员张文 从业资格号F3077272 投资咨询号Z0018864 屈涛 从业资格号F3048194投资咨询号Z0015547 刘道钰 从业资格号F3061482投资咨询号Z0016422 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的 任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 数据来源：Wind中信期货研究所1 国内宏观：上周公布金融及通胀数据。1）新增社融超预期，信贷结构有所改善。9月新增社融4.12万亿，超过市场预期3.73万亿元，同比多增5638万亿；新增人民币贷款2.31万亿，低于市场预期的2.57万亿，同比少增1764亿元。前三季度人民币贷款增加19.75万亿元，同比多增1.58万亿元。9月社融数据超市场预期主要是源自于第一，新增社融数据超预期，9月社融数据主要靠政府债券支撑。第二，信贷结构有所改善，居民部门尤其是居民中长期贷款改善明显。2）9月CPI、PPI同比表现均低于预期。食品价格走势弱于季节性，带动CPI环比走弱。9月食品价格环比上涨0.3%，涨幅比上月回落0.2个百分点，受去年同期基数走高影响，CPI同比由涨转为持平。受工业品需求恢复、国际原油价格继续上涨等因素影响，9月PPI环比涨幅扩大，同比降幅收窄。 海外宏观：联储淡化11月加息必要性，美国通胀略超预期。美联储公布9月FOMC会议纪要，表示对于利率决定将“谨慎行事”，同时认为利率将在一定时间内维持在限制性区间。但本次会议纪要对市场的影响整体有限，一方面是由于新信息有限；另一方面是由于9月会议纪要主要是在近期美债长期收益率进一步上涨之前的观点。而从本周联储官员的态度来看，整体偏鸽，因为可以一定程度上认为借贷成本的提高所带来的影响相当于美联储继续收紧货币政策。另外，美国9月PPI继续超预期升温，主要反映出近两个月以来油价大涨，以及随着美联储加息影响逐步体现，存款服务成本飙升。美国9月CPI同比增速反弹，核心通胀继续回落，整体略超预期。9月通胀主要是由住房通胀带动。但是展望后续，随着美联储加息影响逐步体现，以及前瞻指标——美国租房价格的回落，预计住房通胀将在未来几个月内降温，进而缓解整体通胀。而对于美联储的货币政策，结合近期美国金融条件的收紧，美国薪资增速仍维持缓慢回落趋势，因此目前仍然维持11月暂停加息的预期。但是考虑到通胀、就业数据的反复，以及联储官员仍需观察长期借贷成本上升对经济的影响，暂时无法完全排除12月加息的可能性。10月美国消费者信心继续下降，通胀预期创新高。 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：国内政策效果显现 国内 国内9月社融受专项债发行等拉动整体表现超预期，且M2与M1剪刀差也有所收敛，实体融资需求回暖 海外 能源价格上涨推动美国9月CPI小幅超预期，核心CPI也维持高位，12月加息预期有所升温 金融：股市资金局部切换，债市短期承压 股指期货 资金局部切换，缺少增量资金 地区冲突 震荡 股指期权 隐波短暂走强，仍在回落周期 波动率、流动性 震荡 国债期货 流动性预期扰动债市 政策发力、经济修复 震荡 贵金属：四季度前维持震荡 黄金/白银 监管介入市场保持稳定，内外价差难以继续扩大 国内实体经济数据、原油价格 震荡 黑色建材：美元指数走强，黑色估值下移 螺纹 炉料驱动减弱，钢价震荡下行 现实需求、政策力度 震荡 热卷 炉料驱动减弱，钢价震荡下行 现实需求、政策力度 震荡 铁矿 宏观情绪回落，矿价偏弱震荡 高炉减产、钢材需求 震荡 焦炭 现货仍然偏强，盘面获利离场 原料成本、粗钢压产、宏观交易情绪 震荡 焦煤 煤矿事故频发，供应再生枝节 宏观交易情绪、煤矿安全检查、粗钢压产政策 震荡 动力煤 市场谨慎观望，煤价小幅回调 日耗变化、水电情况 震荡 玻璃 现货价格下调，库存基本走平 现货产销 震荡 纯碱 产量逐步回升，供需缺口关闭 纯碱库存 震荡 有色与新材料：巴以冲突持续，宏观面负面情绪压制有色 铜 供需迈入宽松叠加宏观预期向下，铜价近期走势偏弱 宏观、需求 震荡 氧化铝 短时供需偏紧叠加成本抬升，氧化铝价格维持偏强震荡 供应、需求 震荡 铝 需求韧性仍存，沪铝下方空间有限 成本、供应 震荡 锌 供给存回升预期，锌价上方承压 供给、宏观 震荡 铅 现货端略显抵抗，沪铅阶段性进入平衡区域 供应、成本、资金面 震荡 镍 基本面疲弱宏观预期反复，镍价波动有限 供给、库存 震荡 不锈钢 周度库存表现去化，不锈钢价震荡上涨 库存、成本 震荡 锡 库存大幅去化，静待需求复苏 供应、需求 震荡 工业硅 仓单注销压力抬升，硅价上行受阻 库存、需求、成本 震荡 碳酸锂 供给端减产逻辑发酵，锂价短期反弹 供应、需求 震荡 板块及观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 油气及制品：巴以冲突对原油价格分析 原油 美国预计将放松对委内瑞拉的石油制裁 金融风险 震荡 LPG 近期成本和基本面共振走弱，LPG期货持续偏弱 国际油价 震荡 工：原油延续反弹化工底部支撑有增 沥青 沥青利润开始修复 供应压力兑现，需求预期落空 下跌 高硫燃油 高硫燃油裂解价差继续下跌 供应过剩缓解，对俄制裁 上涨 低硫燃油 低硫燃油跟随原油上涨 天然气价格 下跌 甲醇 供需预期向好，甲醇仍偏多配 上下游装置动态及化工煤走势 震荡上涨 尿素 尿素价格重心上移，成交出现放缓 煤炭走势、出口政策、供需情况 震荡下跌 乙二醇 价格重心抬升，关注买入机会 港口到港量及库容压力 震荡上涨 ，PX 价格弱反弹，加工费有所改善 原油、进口、下游装置动态 震荡上涨 PTA 价格近高原低，加工费近强远弱 PX价格高位下跌风险 震荡上涨 短纤 价格近高远低，加工费近强远弱 产销弱库存增，工厂出货 震荡上涨 PP 油价偏大振幅，PP期价或谨慎反弹 原油、宏观、丙烷、政策 震荡 塑料 油价宽幅震荡，塑料谨慎反弹 原油、进口端、宏观、政策 震荡 苯乙烯 原油谨慎乐观，苯乙烯或弱反弹 原油涨跌、需求成色 震荡 PVC 供需边际改善，PVC弱企稳 需求成色，成本变化 震荡下跌 烧碱 供需双弱&估值中性，烧碱逢高空 需求表现 震荡上涨 农业：涨跌互现，板块内分化 油脂 近日存在反弹需求，关注市场情绪变化 美豆收割、南美天气和种植 震荡 蛋白粕 内外盘延续反弹，关注上方压力 天气；国内需求 震荡 玉米/淀粉 潮粮充足需求一般，玉米价格再度下探 天气、替代小麦、陈稻拍卖等 震荡 生猪 二育积极性边际增加，期现共振回暖 疫情、二育 震荡 鸡蛋 贸易环节累库加深，蛋价再次下探 消费情况、鸡瘟 震荡下跌 橡胶 橡胶短期上升空间仍存 上涨乏力，短期维持区间震荡 震荡上涨 合成橡胶 单边驱动因素不足，盘面窄幅波动 原油大幅波动 震荡 纸浆 趋势未变，多持为主 基差、美金盘报价。 震荡上涨 棉花 棉价区间震荡，关注驱动切换 种植需求 震荡上涨 白糖 中东危机推升油价，原糖价格回升 巴西增产超预期、抛储量超预期、印度减产证伪、油价大幅波动、宏观经济衰退； 震荡 苹果 产地供应增多，好货价格稳硬 极端天气、消费不及预期 震荡 化 贵金属：上周贵金属价格出现上行，昨日震荡，支撑来自巴以冲突局面的扩大。我们认为，本次哈马斯对以色列的冲击程度远超从前，处心积虑的准备将使得事态延续时间较长，对贵金属形成长期溢价。美联储偏鸽派的措辞，也显示美政府对于债务问题以及经济与通胀的权衡也在持续，因此前期抄底持仓继续持有。 能源：（1）原油：俄乌冲突僵局持续，但巴以冲突加剧，短期地缘风险溢价或抬升。短期来看，巴以冲突导致地缘溢价显著抬升，但油品期货月差结构未有显著变化，即对基本面实际影响仍然有限，预计油价在地缘事件影响下将维持大幅波动。但宏观压力已经回归，需求表现不及预期，四季度供需矛盾转弱或导致油价重心有所下移。（2）天然气：1）欧气警惕回调风险：挪威本土产量持续修复，澳大利亚、以色列、卡塔尔、波罗的海管道等尚无实质影响，恐慌性采购推升风险溢价；然欧洲库容率接近98 %%，第三轮联采结束，浮仓库存高企，气价进一步上行空间不足，关注亚洲市场采购对欧洲市场的联动影响。2）美气震荡偏弱：本土产量低位略有反弹，未来一周气温环比改善，西部持续同比偏暖，居民用气仍存回落空间，飓风影响尚不明确，短期美气价承压震荡，重点关注莉迪亚飓风路径及影响；中长期旺季启动然库存高企，气价重心中枢预期窄幅上移。 有色与新材料：巴以冲突发酵，美国9月通胀略超预期，美元维持高位，压制有色。1）铜：中短期来看，虽然近期联储官员发言偏鸽使得前期海外美债长端利率飙升及美元强势压制铜价的基调出现边际松动，但是美国就业与通胀数据的反复、美元指数仍然偏强、LME库存不断累积，说明海外对铜价仍是处于偏压制的状态。且巴以冲突持续，国际形势的不稳也对铜价有一定压制。供需面上，国内电解铜月度供给继续保持高位，国庆后进口铜不断到货，供给偏多；需求表现不错，铜价下跌后刺激下游消费，初端开工继续增长，且当前内外价差偏高表明国内现货端相对偏紧。因此中短期内，进口铜若被消化，铜价仍存反弹可能，但中长期来看，海外高利率抑制通胀仍是主线，需求难有明显反弹，而国内经济预计也以弱复苏为主，在供给预计仍将保持高位的情况下，供需有趋松预期，铜价承压。2）铝：国内电解铝增量有限，而需求方面，虽然当前的下游开工表现仍未呈现出旺季特点，但当前国内需求预期仍然向好。而在库存方面，虽然节假日期间铝库存增幅较大，但库存总量仍处于历史同期较低水平，在未来供应端增幅有限的情况下，市场或多交易远期铝消费情况，短期来看，双节期间国内电解铝累库幅度超历史同期水平，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，铝价整体走势震荡。3）锌：供给端，9月月度产量增加，且四季度产量仍有进一步增加的预期，供给整体偏松。需求端，目前“金九银十”未见较好锌下游消费表现，且在成品库存高企的情况下，房地产信心仍然不足，四季度消费情况或仍将维持较弱格局。因此，短期来看，锌绝对库存偏低仍对价格有所支撑，但中长期来看，海外宏观偏空，供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压。 化工：聚酯链品种昨日偏弱为主。(1)PTA/PX：昨日PX亚洲CFR中国收于1026美元/吨，跌10.67美元/吨，成本端有所反复；(2） 乙二醇：近期开工率处于低位，供给压力有所缓解，但港口库存维持百万吨以上，整体压力仍大。(3）短纤：昨日直纺涤纶短纤样本企业产销率44.23%，环比回落12.49%；国内涤纶长丝样本企业产销率39.5%，环比回落20.2%。整体来看，近期下游纺织企业订单旺季逐步结束，聚酯开工整体趋于回落，聚酯需求端整体偏弱，但成本端尤其是原油近期扰动增大，建议暂时观望。 黑色建材：（1）黑色金属：昨日黑色板块震荡偏强。成材端，五大品种钢材产量下降，铁水产量走低，钢厂低利润下有减产压力。建材现实需求维持弱势，旺季不旺特征明显，地产限售放松后效果并不显著。铁矿端，到港量环比大幅下降，铁矿港口继续去库。目前铁水产量继续回落，钢厂盈利率大幅下降；随着钢厂亏损扩大，高炉检修进程或有所加快。双焦端，焦炭短期成本支撑仍存，下游刚需较强，焦钢博弈持续。但随着钢厂亏损扩大，铁水下行压力依存，需求预期走弱，盘面仍有回调空间。短期来看，宽信用政策或较难在金九银十得到落地，且信心的修复传导至商品端仍需要至少2个季度的时间，国内商品需求或仍然很难有较大起色，警惕负反