23年三季报预告点评：Q3业绩大幅增长，持续补强下游新材料产业链

公司发布2023年前三季度业绩预告，23年前三季度，公司预计实现归母净利润31.9-34.9亿元，同比+4.8%~14.7%；其中Q3单季度预计实现归母净利润13.5-16.5亿元，同比+444%~565%，环比+19%~45%。 C3产业链景气上行，公司Q3业绩大幅增长：2023Q3，国内丙烷、丙烯、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯、聚乙烯均价分别为3895元/吨、6519元/吨、7242元/吨、6179元/吨、8453元/吨、8088元/吨，分别同比-2%、-3%、-1%、-14%、+7%、-1%，分别环比+13%、+5%、+4%、+2%、+2%、0%；PDH、聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯的价差分别为941元/吨、741元/吨、1869元/吨、569元/吨，分别同比+637元/吨、-148元/吨、-2432元/吨、+551元/吨，分别环比-252元/吨、+79元/吨、+92元/吨、+214元/吨。23年Q3，C3产业链景气度上升，公司主要产品价格环比均实现增长，聚丙烯、丙烯酸、丙烯酸丁酯Q3价差环比改善，公司Q3业绩大幅增长。 拟收购嘉宏新材，持续补强C3下游产业链：2023年9月12日，公司全资子公司连云港石化有限公司与浙江卫星控股股份有限公司和嘉兴昆元投资合伙企业共同签署《关于江苏嘉宏新材料有限公司之股权转让协议》，连云港石化拟以现金方式收购卫星控股和昆元投资持有的江苏嘉宏新材料有限公司100%股权，交易金额为15.24亿元。嘉宏新材是卫星控股在连云港徐圩新区投资的“高性能新材料项目”的实施主体，该项目规划包括90万吨烯烃原料加工及下游HPPO、丙烯腈、ABS装置、丙烯酰胺等高性能材料产业链项目。嘉宏新材现已建成3套45万吨/年HP装置、1套40万吨/年PO装置及配套设施。嘉宏新材PO装置采用HPPO法制环氧丙烷工艺技术，是目前世界范围内较为先进的制作工艺，对比同产品生产工艺及装置，生产污水产量减少70%～80%，单耗降低35%，具有较高安全性及稳定性。 本次交易完成后，能进一步发挥公司产业链一体化的优势，完善公司C3产业链产品结构，同时形成公司环氧丙烷与环氧乙烷两大产品互补，延伸下游环氧衍生物高端化学品产业链。 自主研发高碳α-烯烃技术，夯实公司新材料发展基础：公司拟在徐圩新区投资新建的高端新材料产业园项目，建设内容主要包括年产250万吨α-烯烃轻烃配套原料装置、5套年产10万吨α-烯烃装置、3套年产20万吨POE装置、2套年产50万吨高端聚乙烯（茂金属）、2套年产40万吨PVC综合利用及配套装置、年产1.5万吨聚α-烯烃装置、年产5万吨超高分子量聚乙烯装置、副产氢气降碳资源化利用装置以及LNG储罐。项目计划于2024年12月31日前开工建设。公司基于以轻烃一体化为核心，打造低碳化学新材料科技公司的发展战略，公司采用自主研发的高碳α-烯烃的技术，积极向下游聚乙烯弹性体（POE）等新材料延伸，进一步夯实公司功能化学品、高端新材料和新能源材料的发展基础。 盈利预测、估值与评级：公司新材料项目有序推进，未来成长动力充足，我们维持公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年的公司归母净利润分别为 47.61亿元/65.79亿元/80.32亿元，折合EPS分别为1.41元/1.95元/2.38元。 维持“买入”评级。 风险提示：原材料价格上涨；新增产能投放不及预期；全球经济复苏缓慢。 表1：公司盈利预测与估值简表