首次覆盖报告：聚焦嵌入式CPU车载MCU助力成长

国芯科技是一家专注于国产自主可控嵌入式CPU技术研发和应用的公司，已成功研发了基于摩托罗拉、IBM和开源的RISC-V指令集的8个系列40多款CPU内核。公司采用Fabless的模式，聚焦产品研发和销售，聚焦自主可控领域。公司重视研发投入和技术积累，近五年公司研发投入占比营业收入都达到20%以上，研发人员数量持续增加，有效专利和软件著作权逐年增加。公司营收与归母净利润连续五年持续高增长，归母净利润短期承压。公司聚焦IP授权、芯片定制服务和自主芯片及模组产品和IP授权三大业务，全面支撑公司的长期发展。其中，IP授权业务是公司的核心业务，公司指令架构丰富，具有核心自研IP，IP授权的客户以成熟的芯片设计公司和IDM为主。芯片定制服务是公司的另一大业务，公司芯片定制服务业务突飞猛进，营收从2017年的0.32亿元增长到2022年的2.57亿元，CAGR达到51.7%。自主芯片及模组产品是公司的第三大业务，公司深度布局车载MCU芯片，自主创新实现国产替代，公司聚焦大客户，汽车电子芯片产品覆盖全面，陆续进入比亚迪、奇瑞、吉利等众多汽车整机厂商，在20余款自主及合资品牌汽车上实现批量应用。此外公司为国内主要的云安全芯片、金融POS安全芯片供应商之一，公司前瞻布局RAID芯片，成功研发Raid控制芯片CCRD3316，打破长期以来Raid芯片被国外公司垄断的局面。预计公司2023-2025年实现归母净利润0.54/1.02/1.86亿元，对应PE 178.48/94.26/51.65倍。首次覆盖，给予“买入”评级。

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