商品期货早班车

2023年10月16日 星期一 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白 虽然美CPI数据超预期加剧加息担忧，但是周五贵金属价格大幅走强，以伦敦金计价的国际金价大涨3.42%收于1932.4美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价大涨4.09%，收于22.7美元/盎司。中东冲突升级推升了避险需求，叠加前期空头回补，令贵金属价格迎来大涨。国内方面，金银表现偏弱，沪金沪银表现均不及外盘。 银 不过我们认为贵金属内强外弱格局未变，依旧值得关注。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。而经过国庆长假调整，海外cftc机构净持仓转负，根据历史经验，净持仓很难持续为负，每次转正都伴随价格的反弹。此外，白银进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。 基本金属 招商评论 工业硅 13日盘面下行，较上一交易日跌230元/吨，跌幅为1.54%；华东通氧553现货平均价为15400元/吨，较主力合约收盘价升水710元/吨，扩大57.78%；10月12日，协鑫能科发布公告称，控股子公司苏州工业园区鑫坤能清洁能源有限公司拟10.04亿元收购协鑫新能源控股有限公司下属13家子公司持有的36个目标公司的全部股权，总计规模为583.86MW。节后市场情绪降温下游观望情绪较多，磨粉企业按需补单或有一定库存储备，现货供应较节前稍显宽松，但受成本上升影响，硅厂报价依然坚挺。操作上，成本端坚挺叠加下游需求不及预期，上下游价格博弈激烈，预计短期盘面以横盘为主，仅供参考。 铜 周五铜价震荡偏弱，但在66000附近获得支撑。宏观来看，美联储官员发言偏鸽派，国内经济数据改善，但巴以冲突扩大化，造成市场避险情绪提升打压基本金属价格。供应端来看，铜矿周度加工费继续小幅下行，精废价差200元低位对铜价形成支撑。需求端，临近换月，国内back结构和现货升水走弱，进口窗口关闭。国内近端偏强的格局开始走弱，市场交易淡季预期和累库增加。操作上，短期我们避险情绪压制下，铜价暂时维持窄幅震荡。仅供参考。 碳酸锂 10月13日，广期所碳酸锂2401合约继续反弹收至170255元/吨，持仓量-1.01万手、交易量继续上升，远月合约表现平淡，01-07价差走阔至2.8万元/吨，中联金碳酸锂2311合约反弹至172.0千克，SMM电池级碳酸锂现货价格+1000至17.05万元/吨，报价上行有所加速，期货反弹推动价差加速走窄至接近平水。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂01价格仍偏高，期、现均下行趋势比较明确。短期反弹主因：上游部分冶炼产能的停产、检修；2）供应曲线最右侧矿山成本与权益市场中性预期的支撑；3）市场空头交易过度拥挤；4）宏观驱动的超调与反转等。但碳酸锂基本面未有明显改变，我们认为未来数个季度矿端供给放量仍是核心矛盾点，需求增速继续回落，仍需等待待锂价出清，1-2个月内反弹即是加仓机会。策略:短线观望，中线逢高布/加空，。风险:海外矿山增、投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期，价格高波动率风险。 铝 周五铝价震荡偏弱。首先是巴以冲突带来的避险情绪施压基本金属。但是在冲突过程中，原油和欧洲天然气价格大幅飙升，电解铝作为能源金属，后期如果战局继续扩大推升能源价格，那么铝价会得到上行助力。供应端，在产产能目前4307万吨，后续投产关注白音华20万吨进展。关注枯水期云南地区产能可能出现的变化。需求端，周度环比来看，中间加工环节开工率环比提升。临近交割，国内back结构现货升水走弱，进口盈利缩小，近端的持仓大幅离场，软逼仓似乎结束。操作上，铝价短期震荡偏弱，暂时观望，等待能源端驱动。仅供参考。 锌 周五锌价偏弱震荡，跌0.07%。库存端，周五七地库存录得10万吨，较周一下降0.15万吨。供应端，四季度虽矿山有缩紧预期，但冶炼厂高开工格局不改，供应宽裕走向。进口窗口持续打开，远端供应给到一定压力。需求端，消费旺季临近尾声，消费短期难有较大起色。综合来看，低库存给到锌价一定支撑，但远端供应受进口影响压力较大，而旺季临近尾声，消费支撑将逐步减弱，整体资金面难看到方向性驱动，短期预计震荡为主 铅 周五铅价偏弱震荡，夜盘小幅翘首，跌0.58%。供应端，四季度铅精矿紧缺延续，蓄电池价格仍高位震荡，原料供应偏紧，成本支撑延续。消费端，蓄电池持货商并未下调价格，并由于铅价高位，开工率有较明显回落。综合来看，消费临近旺季尾声，铅价或高位承压，但考虑成本支撑，一万六对铅价有较强支撑，短期预计寻底震荡为主，建议离场观望。 镍 10月13日，沪镍11合约偏强震荡收至151220元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报150400～156700元/吨，镍豆环比+1700元/吨至149200元/吨，进口镍现货对沪镍贴水150元/吨，金川镍现货均升水5250元/吨，小幅下降。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平65.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比持平至1137.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价持平至32550元/吨。宏观层面，中国公布9月通胀、进出口、金融数据，延续温和的复苏趋势：PPI同比回升至-2.5%，连续3个月回升，核心通胀压制CPI再度转弱至同比持平。9月出口同比(美元计)-6.2%，好于前值、预期，反映至外需韧性7月以来的经济修复持续。9月新增社融4.12万亿，其中政府债券+9949亿，为主要的边际增量。产业层面,10月锂电产业链旺季排产环比整体弱于季节性，三元材料排产环比-5.0%，中国不锈钢排产环比-2.8%,需求持续偏弱。交易所镍库存趋势性上升，或持续压制镍价。沪镍震荡看待，短线围绕15万元/吨震荡概率较大，中线关注上游成本变化。 锡 周五锡价相对有色板块内其他品种强势运行。虽然避险情绪压制金属板块，但锡本身供需改善明显，上周来看，相对节前全球去库1000吨以上，去库幅度较大引起市场关注。一方面，供应端缅甸佤邦迟迟没有复产，锡矿加工费持续低位。另外一方面，全球半导体成交量继续逐月提升，国内集成电路产量提升，消费电子板块股票相对强势。操作上，锡价预期在得到支撑后继续震荡偏强运行。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢材库存节后去库速度慢于往年同期，较市场预期亦有一定差距，暂未观测到旺季需求。螺纹环比去库（大样本，社库+厂库）3.7%，22年同期4.1%，21年同期7%；热卷去库仅0.2%，且中厚板持续垒库至历史新高水平。卷板总库存连续11周垒库，目前卷板总库存为历史新高。结构性矛盾显著。供应端随着钢厂亏损幅度持续加大，停产检修范围有所扩大，产量环比下降。整体供需仍偏弱，卷板结构性过剩显著，观测卷板库存拐点。预计本周市场将维持偏弱震荡。操作上建议观望为主。 不锈钢 10月13日，不锈钢11合约震荡收至14785元/吨，镍/不锈钢比价基本持平。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15300-15500元/吨区间。废不锈钢价格环比-50至10800元/吨。上周Mysteel口径300系不锈钢产品节后去库1.7万吨。镍铁价格高位维持，成本下行逻辑演绎，但短期不锈钢供需双弱，方向性驱动有限，多跟随宏观、镍价波动。不锈钢震荡看待，继续关注镍/不锈钢比价交易。 铁矿石 铁矿需求维持旺盛，铁水产量（环比下降1.1万吨至246万吨）环比降幅较慢，预计铁矿将维持去库，但随着减产范围扩大去库斜率将有所放缓。铁矿库存（天数和绝对水平）都明显处于历史低位。整体铁矿供需维持偏强，但钢厂亏损范围较大，因此，铁矿上方空间受钢材利润压制。关注后期到港是否由于前期台风因素集中增加。预计本周市场将维持偏弱震荡。操作上建议观望为主，激进者尝试短空铁矿1月合约、铁矿1/5反套 农产品市场 招商评论 豆粕 上周五CBOT大豆回落。供应端，美豆供给收缩，美豆单产自50.1蒲氏耳/英亩下调至49.6蒲氏耳/英亩，低于市场平均预期的49.9蒲氏耳/英亩。需求端，USDA下调美豆出口，因美豆出口进度偏慢。短期来看，美豆供需双弱，不过市场关注弱需求。中期来看，市场博弈的焦点在南美产量，预期南美大增产，中期偏空。国内市场，短期国内现货负反馈，预期11月开始库存重建，单边跟随外盘中期偏空， 观点仅供参考！ 玉米 上周五c2401窄幅震荡，东北新粮上市增加，下游收购心态谨慎；华北新粮大范围收割上市，供应增加。稻谷替代用量预计增加，后期进口谷物到港较多。新作增产，随着新粮逐步上市，现货价格承压。下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，各环节库存低位回升，秋收压力过去前，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 油脂 上周五国际油脂收高。供应端,MPOB报告显示9月马棕产量环比+4.3%至183万吨，处于季节性增产周期；而需求端，MPOB报告显示9月出口环比-2.1%至120万吨，不过高频ITS数据显示马来10月1-15日出口环比+7.2%。阶段性来看，国际市场在消化季节性累库压力，而后步入季节性减产周期，进入阶段性偏强周期。国内油脂近端宽松，单边跟随国际市场。观点仅供参考！ 鸡蛋 上周五jd2401合约延续跌势，全国蛋价走弱，产区供应有压力，销区补货但对蛋价提振有限，随着补货继续，后期蛋价有望企稳反弹。但补货结束后，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，饲料成本下降，蛋价预计将步入季节性下跌通道。观点仅供参考。 生猪 上周五lh2401合约窄幅震荡，全国猪价继续走弱，市场供应充足，屠企宰量低位，白条走货难度大。10月出栏量预计较9月环比增加2.4%-2.9%左右，供应压力进一步增加，10月预计对应着年度出栏高点，加上节后需求走弱，当前二育谨慎，供应后移预计有限，10月猪价预计偏弱运行。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 周五lldpe主力合约小幅震荡。华北低价现货8010元/吨，01基差盘面减30，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格稳中小跌，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加新装置投放，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游仍处于农地膜旺季，节后补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及逢低买塑料空pp。短期节日期间，上游大幅累库存，产业链库存中性，基差持稳，农地膜旺季，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，巴以冲突；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PVC 现货需求转弱，供应端开工逐步回升，库存小幅度累积。现货价格华东5880-5920，华南5880-5950，社会样本仓库总库存39.62万吨，较上一期增加0.51%,同比增加8.52%。PVC虽然需求较弱，但绝对价位偏低，国际油价反弹，价格回调到位后印度买盘或许会增加，下跌空间不大，建议观望 PTA 受宏观及地缘政治影响，原油价格波动变大，成本端PX盛虹炼化和广东石化假期降负，广东石化预计下周恢复，国内供应回升。海外装置方面印尼TPPI装置55万吨停车检修两个月，Eneos一套29万吨10月下检修，印度两套装置共130万吨10月下重启。价差方面，汽油裂解价差走弱，亚美套利窗口关闭，PX-MX价差回升，PXN价差明显压缩。供应端PTA装置负荷变化不大，福海创降负至5成，逸盛新材料因故停车预计下周重启，逸盛宁波检修推迟，10月整体供应下降。需求端聚酯工厂开工负荷在89%附近，聚酯库存节后大幅累库本周小幅去库，处于历史中高水平。下游加弹、织机负荷提升，部分工厂订单尚可。本周聚酯厂促销叠加下游工厂原料低位，终端备货增