每日晨报

每日晨报2023年10月16日今日焦点 交银国际研究 全球主要指数 宏观策略 全球宏观 通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI 点评 蔡瑞,CFACarl.Cai@bocomgroup.com 年初至今 收盘价升跌%升跌% 国指 6,116 -2.42 -8.79 上A 3,238 -0.64 -0.01 恒指17,813-2.24-5.60 美国通胀仍显顽固，9月CPI同比增速为3.7%，高于预期的3.6%，与前 上B 233 -0.29 -17.20 值3.7%一致；环比增速为0.4%，同样高于预期的0.3%，较上月的0.6% 深A 2,009 0.00 -2.78 深B 1,096 0.00 -5.30 道指 33,670 0.12 1.58 标普500 4,328 -0.50 12.72 回落。9月核心CPI同比降至4.1%，为2021年9月以来最小涨幅，已连续六个月下降，且持平于预期4.1%，并低于前值的4.3%；环比0.3%， 持平于预期与前值的0.3%。 纳指 13,407 -1.23 28.10 英国富时100 7,600 -0.59 1.98 1）能源价格扰动仍在，供给风险有所升温。欧佩克+组织成员国的减产 法国CAC 7,004 -1.42 8.18 已使得当前整体原油供给处在紧平衡状态，而中东地缘政治局势升级又 德国DAX 15,187 -1.55 9.07 令未来原油供给风险升温，短期或持续扰动能源价格。 2）二手车价格延续回落带动核心通胀放缓，但其领先指数已反弹。近期汽车行业的罢工或对汽车供应链产生一定的扰动，从而推动商品价格走 资料来源：FactSet 主要商品及外汇价格 三个月 年初至 高。 收盘价升跌%今升跌 布兰特86.255.800.40 期金1,927.40-1.625.92 意味着需求端改善仍存阻力，而供给端的风险正在上升，如地缘政治冲突、汽车行业罢工可能使得通胀上行风险加剧。 市场层面，近一阶段金融条件收紧使得美联储短期内加息必要性有所降低。美联储在加息尾声阶段愈发谨慎，在11月FOMC会议上选择“按兵不动”的概率上升，最新的利率期货市场显示11月加息的概率已降至不足10%。但基于通胀仍有上行风险的判断，我们认为年内“最后一加”的概率仍存。 京东物流3季度业绩预览：利润改善好于预期，一体化客户数环比改善 2618HK 评级:买入 收盘价:港元9.89 目标价:港元14.30↓ 潜在涨幅:+44.6% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 我们维持3季度收入预期405亿元（人民币），同比增13%。上调3季度调整后净利润预期至4.86亿元，对应净利润率1.2%，同比持平，此前预期为0.7%，主要由业务及客户结构优化、精细化管理能力提升带动。 欧元1.05-6.17-1.58 3）通胀粘性仍重，住房通胀环比大幅上升，剔除住房的核心服务通胀再 期银 22.08 -8.99 -7.79 度上行。 期铜 7,891.00 -8.08 -5.91 日圆 149.68 -7.66 -11.85 通胀来自需求端的改善有限，而供给端再度面临风险。9月非农仍强， 英镑 1.21 -7.43 0.91 基点变动三个月六个月 HIBOR4.58-8.5030.48 美国10年债息4.6323.0133.98 资料来源：FactSet 恒指技术走势 恒生指数17,813.45 50天平均线17,927.95 200天平均线19,038.15 14天强弱指数49.28 沽空(百万港元)15,317 资料来源：FactSet 此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或https://research.bocomgroup.com 内单恢复正增长，外部一体化客户环比恢复增长。不含德邦影响，我们预计京东物流收入同比增7%（略好于2季度的5%），其中内单/外部一体化/外部其他收入分别同比增3%/8%/11%。 我们维持2023年收入增长21%（不含德邦影响，增8%）的预期不变，上调利润预期5%，预计2023年调整后净利润率1.0%。预计2024年收入/利润同比增12%/116%，调整后净利润率1.9%，受益于规模效应将改善利润率。 我们基于18倍2025年市盈率，2024年目标价下调至14.30港元（前为 17.00港元）。公司业务随宏观恢复，行业长期仍有整合空间，利润率提升稳步推进，维持买入评级。 京东3季度业绩预览：京东零售3-4季度表现或低于预期，维持中性 JDUS 评级:中性 收盘价:美元27.83 目标价:美元29.00↓ 潜在涨幅:+4.2% 孙梦琪mengqi.sun@bocomgroup.com 我们预计3季度收入同比增1%至2461亿元（人民币，下同），较此前预期低3%。预计调整后净利润89亿元，同比下降12%，低于市场预期的92亿元。 3季度零售业务收入或低于预期，品类变动趋势与社零表现一致。剔除业务调整影响，我们预计零售业务3季度GMV实现高个位数增长，对比我们预计电商大盘的6%。 京东自营降低包邮门槛，对9月大商超品类的订单量增长带来正面影响，利润影响可控。 京东零售10月至今销售数据并不令人满意，我们预计4季度零售业务维持同比持平状态。预计业务调整影响逐渐减弱后，京东零售收入增速会有所恢复，我们预计2024年收入增6%，但是否可以恢复至双位数增长目前尚不具备可见性。 我们下调2023年/2024年收入预期1.3%/1.3%，下调2024年京东零售利润预期5%。基于2024年10倍京东零售市盈率，我们将目标价从41美元/159港元（9618HK）下调至29美元/111港元。维持中性评级（已在3月报告中下调）。 评级:领先 互联网行业月报 9月游戏月报：网易《蛋仔派对》东南亚上线，腾讯《元梦之星》首测 谷馨瑜,CPAconnie.gu@bocomgroup.com 根据SensorTower和七麦数据，3季度： 腾讯流水本土同比净增28亿元人民币（下同，+12%），《王者荣耀》及新游贡献增量，《冒险岛：枫之传说》10月平均流水仍居前列（iOS游戏畅销榜第7）。海外同比净增5.5亿元（+14%）。 网易流水本土同比增47亿元（+56%），《逆水寒》9月流水~16亿元。海外同比降近3亿元（-30%），《蛋仔派对》9月上旬于东南亚市场上线，居印尼/泰国/马来西亚/菲律宾GooglePlay游戏下载榜第1/1/2/5名。 腾讯发布派对手游《元梦之星》，并开启首测，融合多样化玩法，目前官网预约人数已超2000万。 投资启示：网易（NTESUS/9999HK，买入）《逆水寒》维持强劲，或驱动3季度手游收入超预期。腾讯（700HK，买入）旗舰手游稳健，新手游贡献增量，我们维持3季度手游收入3%增长预期，端游受暑期及新游 带动，3季度收入增幅应好于手游。 本周公布经济数据–美国 本周公布经济数据–中国 日期事件市场预期上次数据日期事件市场预期上次数据 10月17日零售销售额（环比%）0.300.6010月17日制造业采购经理人指数4.406.30 10月19日首次申领失业救济金人数(千)213.00209.00 10月19日现货住宅销售(百万)3.894.04 交银国际最新研究报告 资料来源：彭博资料来源：彭博 8月9日 6月13日 6月6日 6月6日 6月6日 6月5日 6月5日 6月2日 6月2日 6月2日 6月2日 6月1日 10月13日 10月12日 消费行业-乳业-乳制品行业深度：行业更迭谁主沉浮，“一杯鲜奶”更胜一筹呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 科技行业-2023下半年展望：硬件科技周期复苏仍需等待许亮 新能源行业-2023下半年展望：光伏玻璃盈利拐点将至；运营商盈利能见度仍好郑民康,文昊CPA,医药行业-2023下半年展望：聚焦创新，需求反弹李柳晓,PhD 汽车行业-2023下半年展望：至暗時刻已过，预期修正，油电同价快速替代燃油车陈庆 互联网行业-2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵消费行业-2023下半年展望：消费复苏步伐渐进，消费者对价格变得更敏感呂浩江,CFA 香港房地产行业-2023下半年展望：渐趋乐观谢骐聪,CFA,FRM 内地房地产行业-2023下半年展望：等待更多信号谢骐聪,CFA,FRM 证券行业-2023下半年展望：低基数上盈利回升，估值修复仍可期万丽,CFA,FRM保险行业-2023下半年展望：全年新业务价值增速前高后低，行业仍处复苏通道万丽,CFA,FRM全球宏观-2023年下半年展望：周期新解蔡瑞,CFA,秦汐 全球宏观-通胀韧性仍显，加息概率仍存—美国9月CPI点评蔡瑞,CFA,李少金全球宏观-全球流动性风向标系列（六）继续加息存分歧，但可能性仍存—9月美联储蔡瑞,CFA,李少金FOMC会议纪要点评-蔡瑞,CFA,李少金 全球宏观-就业市场韧性仍强，年内加息概率仍存—美国9月非农就业点评 全球宏观-见微知著：美国政府停摆：短期的分歧无碍长期的“货币-财政”范式转变云音乐(9899HK)-付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入全球宏观-全球流动性风向标系列（五）“更高”vs“更久”?—9月美联储FOMC会议点评金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级全球宏观-欧央行加息或已完成，但降息仍有距离—欧央行9月议息会议点评 全球宏观-通胀的粘性仍在—美国8月CPI点评 10月8日 10月1日 9月26日 9月21日 9月20日 9月15日 9月14日 蔡瑞,CFA,李少金 蔡瑞,CFA,李少金 赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵, 蔡瑞,CFA,李少金 丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 蔡瑞,CFA,李少金蔡瑞,CFA,李少金 深度报告 每日报告 10月14日京东(JDUS)-3季度业绩预览：京东零售3-4季度表现或低于预期，维持中性孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CF,蔡涵, 10月13日京东物流(2618HK)-3季度业绩预览：利润改善好于预期，一体化客户数环比改善孙梦琪,谷馨瑜,CPA,赵丽,CF,蔡涵, 10月13日互联网行业月报-9月游戏月报：网易《蛋仔派对》东南亚上线，腾讯《元梦之星》首测谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月12日汽车行业月报-乘用车9月销量继续走高，出口仍强势陈庆,李易,CFA 10月11日阿里巴巴(BABAUS)-2024财年2季度业绩预览：预计CMR增4.6%，集团利润持续优化谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月10日互联网行业-2023年“十一”数据对互联网平台业绩启示谷馨瑜,CPA,孙梦琪,赵丽,CFA,蔡涵 10月9日消费行业-八天超级黄金周火爆，为4季度消费复苏注入一剂“强心针”呂浩江,CFA,CESGA,谭星子,FRM 10月6日领展房托(823HK)-温和复苏，加息影响持续；维持中性谢骐聪,CFA,FRM 10月4日内地房地产行业-需求端优化政策持续落地；预计4季度一线城市率先企稳复苏谢骐聪,CFA,FRM 10月3日汽车行业-金九银十来临；9月蔚来销量大幅度回落陈庆,李易,CFA 10月1日华润电力(836HK)-会议更新：火电电价下调仍取決于煤价降幅郑民康,文昊CPA, 9月28日金斯瑞生物(1548HK)-四大业务板块高度协同，GCT领域未来领军者，首予买入评级丁政宁,李柳晓,PhD,CFA 9月26日新能源行业-8月光伏行业数据跟踪郑民康,文昊CPA, 9月22日快手(1024HK)-2023年投资者日：内容消费和交易消费同向发展，货架场将全面上线赵丽,CFA,谷馨瑜,CPA,孙梦琪,蔡涵 9月