中国经济：由于基数效应和价格因素，出口有所改善

由于基数效应和价格因素，出口有所改善 中国的出口和进口仍然疲软，因为同比降幅的收窄主要得益于基数效应和工业价格的环比反弹。令人鼓舞的是，汽车和家用电器出口保持快速增长，医疗设备和手机出口大幅改善。对于进口而言，商品通缩仍然是主要拖累，但值得注意的是，许多商品的进口量在9月开始出现负增长。中国外贸疲软与全球制造业活动表现低迷是一致的，因为23年第三季度海外消费者信心的改善主要帮助了服务业。全球消费者继续从商品消费转向服务消费。全球制造业PMI持续收缩，需求不振，增加库存动力较弱。展望未来，由于基数降低和通缩萎缩，中国的出口和进口可能从同比角度继续改善。出口和进口预计将在2023年下降3.8%和5.4%，然后在2024年增长3%和4%。贸易疲软意味着中国经济增长面临下行压力，因为中国决策者必须保持宽松的信贷政策和积极的财政政策，以实现今年5％的增长目标。 叶炳南博士(852) 6989 5170 弗兰克·刘(852) 3761 8957 对欧盟，日本和拉丁美洲的商品出口有所改善。中国商品出口在8月份下降8.8%后，9月份同比下降6.2% (除非另有说明，否则均为同比)9月对欧盟，日本，拉丁美洲和韩国的出口分别下降11.6％，6.4％，3.7％和7％，较8月的19.6％，20.1％，7.8％和14.5％的降幅有所收窄然而，对美国的出口表现出有限的改善，因为它们在下降9.5%之后下降了9.3%。对东盟，香港和澳大利亚的出口进一步恶化，下降了15.8％，17.8％和10％，而8月份下降了13.4％，12.3％和2.5％同时，对俄罗斯的出口在增长16.3％之后增长了20.6％。 来源：Wind，CMBIGM 主要产品的出口都有所改善。就出口最大价值而言，纺织产品，自动数据处理设备，服装，塑料制品和钢铁产品的跌幅从8月份的6.4％，18.2％，8.9％，5.9％和5.9％收窄至9月份的3.6％，11.6％，12.5％，7.4％和30.6％同时，汽车零部件和家用电器出口进一步反弹，同比增长率从8月的2.6%和11.4%上升至9月的11.3%和12.4%。汽车出口在增长35.2％之后增长了45.1％，而手机出口在下降20.5％之后下降了7.1％。与此同时，医疗设备出口在下降7.1%后跃升5.3%。然而，集成电路在下降4.6%后进一步下降了5%。 由于价格因素，商品进口有所改善，因为大多数商品的数量恶化。由于大多数商品的价格跌幅收窄，中国9月商品进口同比下降6.2%，8月下降7.3%。对于原油，进口价格在8月份下降23.2％之后，9月份下降了12.1％，而进口量增长从30.9％放缓至13.7％。大豆，煤炭，铁矿石，铜产品，初级塑料和橡胶的进口量均下降，而进口价格却有所改善。对于集成电路，由于全球对电子设备的需求仍然疲软，并且一些国家开始限制向中国出口先进芯片或相关技术，进口量同比下降。在。 来源：Wind，CMBIGM 同时，由于国内资本支出仍然疲软，机床和飞机进口量继续同比下降。 预计2023年商品出口和进口将下降3.8%和5.4%。由于全球消费者从商品消费转向服务消费，生产商和零售商都尽力保持低库存，海外消费者信心在23年第三季度的改善对中国出口的支持有限。此外，中国出口面临中美冲突和美欧“去风险”战略的压力。由于基数效应和价格因素的改善，从同比角度来看，中国的商品出口和进口应继续改善。我们预计2023年中国商品进出口将下降3.8%和5.4%，2024年将分别增长3%和4%。 贸易疲软需要持续的政策支持，以实现今年的增长目标。中国的出口可能会继续遭遇逆风，因为更高和更长的利率会影响外部需求，而地缘政治压力会影响供应链。由于房地产市场低迷和商业信心疲软，国内需求的改善可能仍然缓慢。贸易疲软需要持续的政策支持，以实现今年5％的GDP增长目标。展望未来,稳定楼市、缓解地方政府债务压力将是未来几个季度的主要政策目标。市政府可能会进一步放松房地产政策，而中国人民银行可能会通过进一步下调存款准备金率，存款利率和LPR来进一步放松信贷供应。中央将允许省级政府用专项再贷款债券置换隐性债务。同时，将鼓励银行展期地方政府的隐性债务。 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM 来源：Wind，CMBIGM Disclosures & Disclaimers 分析师认证 对本研究报告内容负有全部或部分主要责任的研究分析师证明，就该分析师在本报告中涉及的证券或发行人而言：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券或发行人的个人观点；（2）其报酬的任何部分，与该分析师在本报告中表达的具体观点直接或间接相关。此外，分析师确认，分析师及其同伙（在香港证券及期货事务监察委员会发布的行为守则中定义）（1）在本报告发布之日前30个日历日内交易或交易本研究报告所涵盖的股票；（2）在本报告发布之日起3个工作日后，将交易或交易本研究报告所涵盖的香港公司和香港的任何上市公司利益；（4）作为 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售NOT评级 ：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准市场表现：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 招行国际环球市场有限公司 Address:香港花园道3号冠军大厦45楼,电话: (852) 3900 0888传真: (852) 3900 0800 招行国际环球市场有限公司（“CMBIGM ”）是招行国际金融有限公司（招商银行全资子公司）的全资子公司。 重要披露 任何证券交易都存在风险。本报告中包含的信息可能不适合所有投资者的目的。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编写不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的业绩没有表明未来的业绩，实际情况可能与报告中的情况大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，不能保证，并且可能因其依赖于基础资产的表现或其他可变市场因素而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM的客户或其分支机构提供信息。本报告不是也不应被解释为买卖任何证券或任何证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级管理人员或员工均不对因依赖本报告所载信息而造成的任何直接或间接损失、损害或费用负责。任何利用本报告所载信息的人这样做的风险完全由他们自己承担。本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。CMBIGM已尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“现状”的基础上提供信息、建 议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他出版物，其中包含与本报告不同的信息和/或结论。这些出版物在编写时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有立场。 CMBIGM可能不时为自己和/或代表其客户持有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的全部或部分复制、转载、出售、再分发或出版本出版物。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人本报告仅提供给（I）属于《2000年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会 等。，)的订单，未经CMBIGM事先书面同意，不得提供给任何其他人。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于编写研究报告和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或具有研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅供在美国分发给“美国主要机构投资者”，如美国1934年证券交易法规则15a - 6所定义，经修订，不得提供给美国任何其他人。通过接受本报告而收到本报告副本的每个主要美国机构投资者均表示并同意，不得将本报告分发或提供给任何其他人。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪自营商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡)私人有限公司在新加坡分发。有限公司（CMBIGMG）（公司注册。No.201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBIGMG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给不是《证券和期货法》（第289）新加坡，CMBIGMG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBIGMG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。