东盟 + 3 债券市场论坛简报第 3 期 — — 债券市场信息披露的基本原理

披露的基础债券市场 Introduction 亮点 东盟+3债券市场论坛(ABMF)简介系列旨在提供有关专业债券市场的见解，他们的发展，以及必要或可取的发行人、投资者、市场中介机构、监管当局和政策制定者、学术界和其他有关方面1 è披露与一般的良好公司治理的原则：透明度、公平性和问责制。 è为确保投资者保护、监管当局将规定全面任何公司的信息披露(完全披露)证券和投资工具提供给公众，包括散户投资者。 前两个ABMF简报的重点是介绍专业债券市场和解释了专业投资者的概念，并their categories. This ABMF Brief focuses on the债券市场披露的基本面和意愿带读者了解披露的类型，基本要求及其变化。它还解释了披露的表达及其在法律上的义务和法规，并提供具体的考虑因素利益相关者。 è定义的披露在专业债券市场在于法律和法规要求更少（或更少）信息披露比公开发行；定义的披露是豁免的一个可能方面制度，但在任何专业债券市场。 当然，信息披露不仅限于债券市场，但这份ABMF简报将侧重于披露的各个方面因为它们与债券市场有关。虽然披露适用于所有债券市场细分市场，特别强调将放在需求描述和专业债券市场的实践。 è披露之间的适当平衡发行人的义务和信息需求专业投资者仍然是一个关键挑战对于任何专业债券市场。 什么是披露？ è为确保市场诚信，正确及时公司和证券信息披露必须建立，并且它们的连续必须保持可用性。 信息披露-通常简称为作为“披露”-是提供信息、详细程度以及这些信息被提供和分发。 信息披露并不是债券市场独有的。它描述一个概念而不是单个任务，并且对公司发行人的义务是非常重要的与好公司的一般原则有关治理：透明度、公平性和问责制。公司信息披露形成投资决策的基础投资者，无论是投资债券还是其他工具，是主要的和必不可少的实现高效资源的基础设施资本市场的配置。 东盟+3债券市场论坛(ABMF)成立于2010亚洲债券市场东盟倡议+3财政部长，与支持区域发展的任务当地货币债券市场。从那以后，ABMF作为公众和公众之间对话的平台区域债券市场中的私营部门利益相关者促进思想的交流和评价在财政部、证券监管机构、证券交易所、存管机构、托管银行、承销商和其他市场中介组织。ABMF讨论结果有帮助解决常见问题并制定政策建议。 换句话说，披露是最重要的基础发行人可以在此基础上建立对投资者的信任，并让投资者信任发行人、其组织和它发行的证券。 亚洲开发银行发布东盟+3债券市场指南系列，这是由ABMF创建并更新，感兴趣的各方。经济层面的债券市场指南作为参考资料，以了解更多关于个别区域市场'发展,帮助解决误解，并传播区域向更多的受众提供债券市场信息。ABMF提出、同意并帮助实施东盟+3多币种债券发行框架作为一项切实可行的举措协调年的专业债券市场东盟+3成员经济体。 作为一项基本原则，作为提供者的证券发行人公司和仪器信息必须提供充足、准确、及时且易于理解投资者做出投资决策的信息。 在债券市场的背景下，披露是指发行人的活动-一次性和持续的债务证券及其代理人在提供向投资者或整个市场提供的信息发行人要么被要求，要么愿意提供关于要约或配售其债务证券，其注册、上市和继续在市场上交易2 作为其努力的一部分，ABMF创建了工作比较资本市场法和研究市场基础和做法。工作组将分享与选民的观察和政策投入和公众，特别是在区域专业债券市场。 虽然这两种公开发行债券都很常见市场和专业债券市场，披露特征-包括形式和格式、内容和频率-差异很大在两个市场之间。披露的类型可能也取决于债券的类型和发行人的性质和地位，同时也考虑到考虑到债券市场的现行做法这影响了披露。 初始披露与持续披露 虽然披露作为一个概念描述了一个正在进行的过程中，债券市场惯例区分在之前或当时披露相关信息债券发行，这被称为“初始披露”，以及发行人的信息披露 本ABMF简介旨在解释不同类型的披露以及更大范围内的披露特征detail. A future ABMF Brief will describe disclosure专业债券市场特有的做法。 东盟+3债券市场论坛简报编号：3 关于经审计和未经审计的财政和财务数据other periods. Periodic data may also include regular债券或由此产生的业务活动。如果发行人或债券有信用评级，有关审查的最新情况按信用等级划分的发行人和工具信用等级机构是持续披露的一部分，一旦它们变得可用。 在债券的有效期内-也就是说，一旦发行，直到成熟-这被恰当地称为“连续的”披露。“。初始披露和持续披露都是在公开发行和专业债券中很明显市场，它们构成了很大一部分义务发行人向投资者提供规定的信息并在适用的情况下，向监管机构和大市场。 初始披露 对于通过公开发售发行的债务证券，重大事件通常是在法律或法规，同时为专业人士提供投资者，可以就可报告的事件达成一致发行人与投资者之间的关系，并在发行中声明documentation. Typical reportable events include重大债务违约、重大损失、流动性问题、调查、谴责或处罚，重大诉讼，信用评级或所有权的变化，重大合同的损失，以及类似的情况。 公开发行债券市场的初始披露是通常在法律和法规，并专注于为投资者提供尽可能多和适当的信息基础他们的投资决策；相比之下，在专业债券市场或细分市场，初始披露是基于一种披露水平，即对市场和其参与者(详见披露要求)。 首次披露包括一系列发行-相关文件，包括关键披露文档(在本简介的后面解释)，其目的是向投资者提供信息以征求他们的意见投资和-在适用的情况下-监管和登记、同意或批准的上市机构，视情况而定。 披露要求 披露要求可以在法律中规定，法规，或交换规则，取决于性质债券市场细分市场和投资者类型。他们由于法律传统，往往因市场而异，市场的构成，对其的预期参与者，或随着市场实践的发展。一个关键不同类型的披露之间的区别是无论是公开发行债券还是专业债券市场的配售。 持续披露 持续披露代表了以下义务债券发行人向投资者、监管机构和整个市场(可能适用)发行人业务的相关信息及整体状况，以便投资者决定是否继续持有以及如何估值债券。发行人的持续披露义务一旦债券发行，就开始发行，只有在债券已偿还。 不论类型、披露要求如何包括初始披露，这迫使发行人披露某些与公司和证券相关的一级市场的信息，以及持续的披露，要求发行人披露定期和连续的指定信息实际上，在二级市场。 持续披露由两部分组成： (I)定期发布有关发行人，通常是财务信息和其他发行人在本次发行中承诺的数据文件;以及(Ii)在重大事件发生时披露该等事件发生或引起发行人注意。 全面披露 向所有投资者公开发行债务证券(包括散户投资者)，披露通常被定义为在法律和/或法规以及规定的信息是强制性的。3这遵循监管机构的授权给予最大限度的对散户投资者的任何证券发行的保护对公众的投资和结果的处方全面详细的披露要求。 定期数据包括年度、半年度或季度更新(可能在交易所的适用法规或上市规则) 债券市场信息披露的基本原理 因此，公开发售的披露要求通常被描述为“全面披露”。 因此，ABMF Brief系列将使用术语法定仅在上下文需要时披露4。 全面披露本身通常意味着发行人向投资者披露所有重要事项是完成交易和履行所必需的双方的目标和卖方(发行人及其代理人)不会遗漏或隐藏相关内容information. The critical point here is that the more信息披露越好。 定义的披露 相比之下，发行或配售债务仅限专业投资者使用的工具可能是基于减少或简化的信息披露，然而，这仍然足以满足这些投资者类型；此类优惠可称为“简明”、“定义”或“有限”披露。此级别披露被称为有限或简洁，因为它可能包含的信息比公开发售；它被称为定义，因为级别发行人将提供的信息是在每个文档中具体定义issuance. The ABMF Brief series will use the term从这里开始的“定义的披露”。定义的披露是豁免制度的一个可能方面(如上所述在ABMF简要编号中1)，但它是一个关键和必不可少的任何专业债券市场的特点。 全面披露的目的是为投资者提供尽可能全面的信息，以允许他们和他们的顾问进行明智的投资decision. To ensure full disclosure, policy bodies and监管机构，包括交易所，通常规定披露形式、格式和内容法律和法规，包括所需的清单文档及其组成部分。因此，努力制作完整的披露文件，因此，公开发行的发行成本倾向于更高。 定义的披露对发行人来说更容易，因为它很可能更便宜-更快-生产和交付，因为通常在以下位置提供的大部分信息披露规则可能不需要包括在Issuing to professional investors only. Instead, the披露标准(即信息的详细程度待披露)通常是发行人之间达成的协议和目标专业投资者，可能与承销商、法律顾问和其他市场中介机构。 在定义专业投资者概念时，它是可取的是包括适当的机制专业市场的围栏，以确保保护不专业的投资者。我们将回到这个击剑的要求和典型的在这个简短的结尾的机制。 一些公开发售市场将全面披露作为参考“法定披露”，由于其强制性。毕竟，证券市场监管机构将坚决要求发行人和关联方(即公司支持发行)以遵守所有披露处方和设定处罚或禁令侵权或违规。因此，发行人，承销商和其他发行人代理人将努力确保提供披露项目和活动并按规定进行，包括以下结果在实际公开发售期间。 同时，监管部门将要约的最低披露要求法律或法规方面的专业投资者；这些要求通常是广泛的，并允许在制定实际的披露标准。如果专业市场或细分市场存在，实际披露标准可能已经定义发行人和专业投资者之间的关系市场实践。 只向专业投资者发行的债券是在交易所上市，披露标准可能是由交易所定义为其上市规则的一部分professional issuances. This defined disclosure will包含由设置的任何最低要求监管机构，但通常接受发行人的披露根据市场惯例和可接受的专业债券市场的国际标准。 同时，不建议使用完全披露和法定披露作为同义词在所有circumstances. In some jurisdictions, other types of披露(例如，向专业投资者)也是强制性的，如果可能是基于优惠的与公开发售制度有关的处方。 东盟+3债券市场论坛简报编号：3 主题债券的信息披露意义(例如，绿色债券、社会债券、可持续发展债券、和其他此类工具)在于需要定期更新投资者-以及可能的监管机构和其他感兴趣的各方-在主题方面，即使财务没有变化或定期更新状况或发行人的其他情况。 交易所简介上市的概念及其在定义的披露中的重要性在在这个简短的后面部分。 及时披露 及时披露与其说是一种单独的披露，而是全面和全面的特征defined disclosure. As a concept, it describes that an发行人应及时向其披露投资者，或整个市场，任何重大或可能影响其服务能力的重大事件债务或显著改变其组织结构、所有权或商业利益。从此要求适用于债务的生命周期工具，及时披露是发行人在以下情况下的持续披露义务一般披露原则，无论是任何法定披露与否。 定义披露的意义专业债券市场 定义的披露在专业债券市场在于法律和法规要求更少的（或更少的）信息披露比公开发行更多。然而，专业的投资者仍然需要具体的相关信息能够做出投资决定。更少的信息不一定更好。保持足够的发行人的披露义务与专业投资者的信息需求仍然是对任何专业债券市场来说都是至关重要的挑战，影响许多其他市场特征。市场参与者之间持续的互动(即发行人、投资者和中介机构)正在形成市场实践到各方生产和消耗他们舒适的细节水平有或在商业上是他们可以接受的。 及时披露可以采取不同的形式，具体取决于