研究周报-农产品

期货研究 2023年10月15日 商品研 究国泰君安期货研究周报-农产品 观点与策略 棕榈油：或趋于震荡等待上涨驱动出现2 豆油：跟随美豆和其他油脂反弹2 豆粕：震荡，下方空间或有限9 豆一：震荡，下方空间或有限9 国玉米：短期跌幅或有限13 泰白糖：高位震荡19 君棉花：预计籽棉收购期价格有支撑26 安鸡蛋：供应逐步增加，偏弱震荡33 期生猪：现货处于印证阶段，关注右侧机会38 货花生：震荡偏弱为主44 研究所 2023年10月15日 二〇二三年度 棕榈油：或趋于震荡等待上涨驱动出现 国泰君安期货 研报告导读： 豆油：跟随美豆和其他油脂反弹 傅博投资咨询从业资格号：Z0016727Fubo025132@gtjas.com 期货研究 究上周观点及逻辑： 所 上周棕榈油先跌后涨，前两天受CBOT豆油继续下跌，以及市场预期马来西亚棕榈油9月份将大幅累 库影响，棕榈油保持弱势，但是在MPOB月度报告显示马来累库不及预期以及USDA继续下调美豆产量后，棕榈油企稳反弹，马盘棕榈油在3500-3600一线的支撑较强。国内棕榈油库存仍然维持高位，棕榈油基差相对来说仍然较弱。 上周DCE豆油也是先跌后涨，前半周跟随整体油脂板块偏弱运行，特别是跌破9.21日低点后出现技术性卖压，周四国内大企业挺价豆粕基差以及一些关于收储的传闻使得豆油期货企稳反弹，周五CBOT大豆因USDA继续下调美豆产量而反弹，带动豆油期货继续反弹。短期来看，豆油期货继续受CBOT大豆走势影响。 上周菜油期货相对来说是三大油脂中表现最强的，由于长假期间欧洲菜油价格偏强，所以菜油的跌幅相对最小，后半周菜油跟随整体油脂板块反弹。 本周观点及逻辑： 棕榈油：马来西亚棕榈油9月份的产量和库存均小幅低于市场预期，但是产量和库存仍较8月份上升，9月出口数据比市场预期差；从10月前10天的产量和出口数据来看，10月份马来棕榈油可能仍将累库，所以从马来的产销库数据来说，马盘棕榈油暂时不具备大幅上涨的驱动。预计棕榈油价格仍将受其他植物油价格影响，短期主要关注CBOT豆油的影响。国内棕榈油库存暂时没有大幅去库预期，预计棕榈油基差仍将偏弱。 豆油：关注国内大豆压榨量和豆油库存，由于11月大豆到港量会比较大，所以10月下半周油厂可能 会维持高开机率来消耗库存，但是由于豆油目前性价比不高，所以豆油需求不会特别旺盛，预计10月下半月豆油偏累库。另外，豆油走势将继续受CBOT大豆走势影响，由于美豆产量进一步下调，目前来看CBOT大豆在1250一线构筑较强的技术支撑。 菜油：国内菜油的库存较8月底有所下降，根据菜籽进口和菜油进口预估，10月份菜油可能保持降库 势头，但是11月菜油库存可能再次回升。另外，关注欧菜油、俄菜油和加拿大菜油的报价情况，远期的菜油价格目前看有一定的支撑。 当前欧菜籽、黑海葵油、加菜籽、美豆都处于集中上市阶段，棕榈油处于丰产期，所以全球的油料作物供应充足，远期棕榈油减产的迹象还不明显，南美大豆天气炒作尚未开始，国内四季度油脂供应的担忧情绪也未明显上升，油脂缺乏上涨动能，预计仍然需要供应端出现新的驱动。不过，从10月MPOB和USDA月度报告数据的预期差异来看，市场基本消化马来棕榈油累库和美豆出口疲软的预期，预计马盘棕榈油和CBOT大豆走势可能阶段性企稳。所以，短期油脂虽然仍然缺乏上涨的驱动，但是基本面利空阶段性交易充分，油脂下跌或告一段落，短期可能将偏震荡运行，建议靠近上周低点轻仓短多。 （正文） 豆棕油2401价差 菜豆油2401价差 单位 价差 手 菜油主连 3,280,312 手 豆油主连 3,392,317 手 棕榈油主连 成交量 单位 56.37 56.00 美分/磅 CBOT豆油主连 3,740 3,634 林吉特/吨 马棕主连 8,533 8,962 8,776 元/吨 菜油主连 7,708 8,060 8,020 元/吨 豆油主连 7,272 6,982 7,324 7,310 元/吨 棕榈油主连 收盘价 最低价 最高价 开盘价 单位 期货 涨跌幅 - 8,022 8, 3,520 52 成交变动 550,8 3,347,27 本周 元/吨 元/ 棕榈油15价差 豆油15价差菜油15 仓单 【盘面基本行情数据】表1：油脂行情数据 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 【油脂基本面核心数据】 图1：截至10月8日当周，三大油总库存较节前大 增13.13万吨，豆油库存上升2.03万吨、菜油库存 降1.06万吨、棕榈油库存增12.41万吨 图2：本周三大植物油现货价格下跌后涨，截至周五，豆油和棕榈油现货价格仍然低于节前，菜油现货价格高于节前。 资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图3：中国9月进口食用植物油91.62万吨，1-9月累计进口714.53万吨，同比增344万吨。 图4：本周加拿大菜油CNF报价下跌、阿根廷豆油 CNF报价先跌后涨、马来棕榈油CNF报价先跌后涨 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：Wind，国泰君安期货研究 图5：马来西亚棕榈油9月底库存231万吨，环比上 升19万吨 图6：9月底印度油脂库存350万吨，8月底为373.5 万吨，去年同期为258.1万吨 资料来源：MPOB，国泰君安期货研究资料来源：SEA，国泰君安期货研究 图7：国际市场豆油-棕榈油的FOB价差小幅缩小图8：ITS:10月1-10马棕累计出口39.46万吨，9 月1-10日出口为35.08万吨 吨2019年2020年2021年2022年2023年 2000000 1800000 1600000 1400000 1200000 1000000 800000 600000 400000 200000 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：Wind，国泰君安期货研究资料来源：ITS，国泰君安期货研究 图9：棕榈油进口利润本周小幅好转图10：中国8月24°棕榈油进口量51.97万吨 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 图11：本周棕榈油对01的基差本周平均-30元/吨，前一周32元/吨，截至周五基差28元/吨 图12：本周一级豆油对01的基差周平均334.4元/ 吨，前一周328元/吨，截至周五基差338元/吨 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图13：mysteel：预计123家油厂10月大豆进口量 711.15万吨，11、12月进口量预估960和900万吨。 图14：mysteel：10月13日当周111家油厂样本下，大豆压榨143.59万吨，前一周大豆压榨量86.53万 吨，预计下一周压榨量将增加到197.18万吨。 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 图15：NOPA：2023年8月美豆油库存下降图16：8月份进口豆油3万吨 资料来源：NOPA，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 图17：2023年8月进口菜籽39.61万吨。1-8月共进口油菜籽391.5万吨,同比增311.6万吨。 图18：10.13日当周油厂菜籽库存17.7万吨，较上周减少1.8万吨，10.13日当周油厂压榨菜籽5.4万 吨，前一周压榨4.5万吨 资料来源：海关总署，国泰君安期货研究资料来源：mysteel农产品，国泰君安期货研究 图19：加拿大菜油进口利润变好图20：8月进口菜油18.2万吨，同比增12.8万吨 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：海关总署，国泰君安期货研究 图21：豆棕油现货价差先升后降图22：菜豆油现货价差有所扩大 元/吨2018年2019年2020年 40002021年2022年2023年 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月3日 3月15日 3月27日 4月8日 4月20日 5月3日 5月15日 5月27日 6月8日 6月20日 7月2日 7月14日 7月26日 8月7日 8月19日 8月31日 9月12日 9月24日 10月12日 10月24日 11月5日 11月17日 11月29日 12月11日 12月23日 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 元/吨2016年2017年2018年2019年 50002020年2021年2022年2023年 4000 3000 2000 1000 1月2日 1月14日 1月26日 2月7日 2月19日 3月2日 3月14日 3月26日 4月7日 4月19日 5月2日 5月14日 5月26日 6月7日 6月19日 7月1日 7月13日 7月25日 8月6日 8月18日 8月30日 9月11日 9月23日 10月… 10月… 11月4日 11月… 11月… 12月… 12月… 0 -1000 资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2023年10月15日 二〇二三年度 豆粕：震荡，下方空间或有限 国泰君安期货 研报告导读： 豆一：震荡，下方空间或有限 吴光静投资咨询从业资格号：Z0011992wuguangjing015010@gtjas.com 期货研究 究上周（10.09-10.13），美豆期价先跌后涨，期价下跌主要因美豆收割压力，期价上涨主要因10月 所USDA供需报告利多。美豆大额出口销售订单方面，10月11日至10月13日，民间出口商报告向中国和 未知目的地出售累计约74.63万吨美国大豆，2023/24年度付运。从周K线而言，10月13日当周，美豆指数价格周涨幅约1.54%（以收盘价计算）。 上周（10.09-10.13），国内连豆粕先跌后涨，豆一期价冲高回落。豆粕方面，一方面消化节日期间美豆跌幅（季度库存报告偏空、外围宏观因素偏空、收割压力），另一方面国内豆粕现货偏弱、信心不足助推跌势。周五豆粕上涨则交易10月USDA供需报告利多。豆一方面，东北产区新豆上市，豆价下跌；部分企业对期货蛋白大豆收购价格约2.45~2.55元/斤，部分下调收购价0.03~0.01元/斤。从周K线而言，豆粕主力M2401合约周跌幅约3.08%，豆一主力2311合约周跌幅约0.86%。（上述期货价格及涨跌幅数据引自文华财经） 上周，国际大豆市场主要基本面情况：1）美豆装船数量周环比增加，净销售周环比上升，符合预期，影响中性。据USDA出口销售报告，10月5日当周，美豆出口装船约144万吨，周环比增幅约114%；2023/24年度美豆累计出口装船约350万吨，同比增幅约31%；美豆当前年度（2023/24年度）周度净销售约106万吨（前一周约81万吨）。美豆对中国装船约101万吨，累计对中国装船约201万吨 （去年同期约107万吨）；美豆对中国当前作物年度（2023/24年度）周度净销售约88万吨（前一周约 59万吨）。2）美豆优良率低于预期、收割进度高于预期，影响中性。据USDA作物生长报告，截至10月 10日当周，美豆优良率51%，低于市场预期的52%，前一周52%，去年同期57%；美豆收割进度43%，高于市场预期的41%，去年同期44%，五年均值37%。3）巴西大豆种植进度，略快于去年同期，影响中性。据第三方新闻资讯，咨询机构AgRural称，截至10月5日，巴西2023/24年度大豆种植率约10.1%，去年同期9.6%（领先差距缩小）。帕拉纳州播种进度依然领先，但上周田间作业受到大雨影响。头号大豆产区马托格罗索州，上周降雨依然不规律。4）10月USDA供需报告下调新季美豆单产、总产预估，期末库存预估持平，上述调整均低于预期，报告利多。据10月USDA供需报告预估，2023/24年度美国大豆单产49.6蒲/英亩，市场