铁合金期货为产业发展提供坚实支持

期货研究 二〇 二2023年10月11日 三年度 铁合金期货为产业发展提供坚实支持 国泰 君报告导读： 安 张钰投资咨询从业资格号：Z0019411zhangyu024224@gtjas.com 期在当前复杂多变的国内外经济环境和政策驱动产业结构转型升级的大背景下，铁合金产业的发展面临货着多重挑战。近年来，受产业内外多维因素影响，铁合金行业格局变化明显，铁合金商品价格波动加剧，研产业链不同参与者受市场不确定性影响，经营风险随之增加。基于此，铁合金期货越来越被市场所接受，究在帮助上下游企业锁定现货价格风险的同时，在期货工具与现货市场融合方面发挥着重要作用。 所 首先，铁合金期货通过期货工具的引入，为实体企业提供了更稳定的价格保护机制。在经济环境不稳 定的情况下，铁合金价格的波动性增加，影响着产业链上游原材料供应和下游产品销售等方面。然而，铁合金期货的推广应用，为企业提供了套期保值的机会，有效降低了价格波动带来的风险，保护了实体企业的利益。 其次，铁合金期货的引入，促进了铁合金行业的升级和转型。作为金融衍生品，期货合约可以更准确地反映市场供需状况和价格走势，为企业决策提供了更精准的参考。通过期货资金池的建设和投资者参与，铁合金行业能够更有效地吸收行业内外的资源与资金，推动技术创新和设备更新，提升产业竞争力，实现产业升级和可持续发展。 此外，铁合金期货市场的发展，也极大地推动了金融与实体经济的深度融合。铁合金期货市场提供了多样化的交易和套利机会，吸引了众多投资者参与。同时，不断完善的交易规则和制度建设，保障了市场的公平、公正和透明。通过期货市场的发展，铁合金行业能够更好地融资、融智、融技，加速行业发展速度，提高整体效率和创新能力。 综上所述，铁合金期货的加入为铁合金产业发展提供了重要支持。通过稳定价格、促进产业升级和推动金融与实体经济深度融合，铁合金期货在产业发展中发挥着不可替代的作用。 目录 1.硅铁、锰硅在钢铁产业链中扮演着不可或缺的作用3 2.近年来，铁合金行业面临多重变化和挑战3 2.1国内外宏观环境变化反复4 2.2供应端能耗双控政策持续施压4 2.2.1背景介绍4 2.2.2政策措施4 2.2.3政策影响4 2.3需求端双碳减产，终端需求结构变动6 3.期货工具助力铁合金产业参与者有序发展6 （正文） 1.硅铁、锰硅在钢铁产业链中扮演着不可或缺的作用 钢铁行业是我国制造业中的支柱行业之一，为众多制造产品提供制造材料。在现代钢铁制造产业链中，硅铁和锰硅这两种铁合金材料以其独特特性在钢铁冶炼、锻造行业扮演不同的角色，并在不同程度上影响着钢铁产品的生产质量和性能，从而对制造业产品质量产生重要影响。 硅铁是一种合金材料，由硅和铁组成，具有广泛用途。在钢铁冶炼行业中，硅铁作为一种还原剂和合金元素，起到去除钢铁中杂质的作用，促进钢铁的脱碳和脱氧过程，提高钢铁的纯度和质量。在铸造行业中，硅铁通过增加铁基合金中的硅含量，提高合金的抗拉强度、耐热性和腐蚀性能，以满足不同工业需求。 锰硅主要由锰、硅和铁组成，其主要用途是添加锰元素到钢铁冶炼中，提高钢材的硬度、强度和耐磨性。此外，锰硅还可以用作抗氧化剂、去气剂、脱硫剂和脱氧剂等。在制造高强度和耐用性要求高的钢材中，锰硅发挥着关键的作用，特别是在建筑结构和汽车零部件等重要钢材的生产过程中，需要满足这些特定需求。 图1：黑色产业链---硅铁和锰硅扮演着不可或缺的作用 资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 尽管从单吨用量来看，硅铁和锰硅在炼钢过程中的添加比很低，但硅铁和锰硅在钢铁产业链中的作用仍然不可忽视。它们通过其独特的特性为钢铁制造提供了重要的协助，并且对于保证钢铁产品的质量和性能至关重要。因此，关注硅铁和锰硅所在行业的格局变化、应对其价格波动的不确定性，无论是对铁合金行业本身还是对其下游钢铁行业都存在着重要的意义。 2.近年来，铁合金行业面临多重变化和挑战 近年来，铁合金行业经历了一系列变化和挑战。通过回顾硅铁和锰硅的期货和现货价格表现，可以明显观察到双硅价格的波动率在2021年以来显著增大。这种波动率的变化不仅与产业链内外的多种因素密 切相关，而且在引发价格波动以及产业格局变化的同时，也给产业链中的各参与方带来了越来越多的挑战。事实上，内外宏观环境的变化、供应端能耗双控政策、需求端平控政策的推进以及终端需求结构变动等因素都对铁合金价格产生了影响，并对行业的发展和各环节的参与者带来了较大的挑战。 2.1国内外宏观环境变化反复 受全球卫生安全事件冲击、地缘政治冲突动荡、区域经济发展周期错配等多重因素影响，硅铁和锰硅在内的大宗商品所面临的内外宏观形势较为复杂多变。对应而言，在现实需求阶段爆发与全球经济复苏节奏分化的过程中，硅铁和锰硅面临着现实需求和市场预期的变化反复。需求传导的不确定性和经营环境的不确定性加剧了铁合金在内的各类大宗商品实体参与者的参与难度。 2.2供应端能耗双控政策持续施压 2.2.1背景介绍 铁合金作为典型的“两高一资”行业（高污染、高能耗、资源性），近年来成为淘汰落后产能和能耗优化管控的重要领域。尤其是在2020年9月习近平主席在第75届联合国大会上提出“中国二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值，2060年前实现碳中和”之后，铁合金在内的高耗能行业面临着巨大的行业变革。能耗双控成为铁合金主产地共同关注的政策目标，工业用电能源成本上升、落后产能淘汰、严格管控新增产能投放、行政性减产推进等措施也在各主产地逐步践行。 2.2.2政策措施 产业政策逐步落地到铁合金供给端，措施上，配套政策预计会涉及直接型和间接型两种途径，来推进减碳降能耗的目标完成。从政策措施来看，直接型途径可以理解为通过目标总量的限制来对高耗能产业进行直接的减碳和降能耗约束，而间接型途径可以理解为通过中间渠道方法提高产业的准入难度，同时刺激产业竞争而推动市场自发淘汰出低效产能，从而间接实现减碳和降能耗的目标。 表1：能耗双控落地措施 直接型措施间接型措施 鼓励产能置换，淘汰小容量矿热炉电力差不同程度的停限产 限制新 资料来源：公开资料整理，国泰君安期货研究 2.2.3政策影响 能耗双控政策的落地践行对铁合金行业及其产业参与者都带来了重要影响。 从铁合金行业本身来看，一方面，能耗双控政策对双硅供应形成一定约束，阶段性加剧双硅供应的偏紧压力。另一方面，主产地工业用电成本的重心上移从生产成本推升角度对双硅生产利润形成挤压。 从铁合金行业参与者来看，首先，政策推行过程中面临情绪大于实质，节奏较难预见的问题，因此在政策预期形成和政策预期验证的过程中，容易扩大硅铁和锰硅价格的反复程度。其次，对于上游生产企业而言，政策推行过程中市场反应的节奏偏差，容易造成其成品售价的变化调整，加剧其经营利润的波动。另外，对于中间贸易商而言，市场逻辑切换较快，贸易商在接货与出货的过程中面临的价格倒挂风险随之 加剧。最后，对于下游钢厂而言，尽管硅铁和锰硅单位用量少，在炼钢成本中占比相对较低，但是在双硅价格剧烈上涨且钢厂自身需求和利润不景气的环境下，钢厂的生产经营压力也随之加剧。 图2：政策干预加剧硅铁供应波动图3：政策干预加剧锰硅供应波动 资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图4：硅铁近年价格表现反复图5：锰硅近年价格表现反复 元/吨硅铁：自然块：75%FeSi：市场价：内蒙古（日） 23000青海 陕西 13000 贵州 宁夏 12000 昆明 甘肃 11000 府谷 天津 100009000800070006000 21000 19000 17000 15000 13000 11000 9000 7000 5000 元/吨硅锰：FeMn65Si17：市场价：内蒙古（日） 14000广西 资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 图6：硅铁现货利润波动明显图7：锰硅现货利润波动明显 元/吨 13000 11000 9000 7000 5000 3000 1000 -1000 -3000 硅铁现货利润 现货利润-内蒙青海陕西宁夏甘肃 元/吨 5000 4000 3000 2000 1000 0 -1000 锰硅现货利润 内蒙宁夏广西贵州云南 资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 2.3需求端双碳减产，终端需求结构变动 供应之外，硅铁和锰硅的下游需求也面临着政策约束和结构转型的影响。一方面，在碳达峰-碳中和的战略背景下，钢材作为高碳排行业，近年来常常受到行政减产政策带来的供应冲击。另一方面，从2021年下半年以来，房地产行业持续走弱，对黑色终端需求形成严重拖累，对行业生产积极性、备货谨慎度和对上游双硅在内的炉料也形成链条式传导影响。 图8：粗钢供应受政策和市场调节，波动明显图9：地产持续走弱拖累黑色需求 %房地产新开工施工面积:累计同比月% 80 60 40 20 2016-06 2016-10 2017-02 2017-06 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 2019-02 2019-06 2019-10 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2022-10 2023-02 2023-06 0 -20 -40 -60 资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 从铁合金行业视角来看，直接需求和间接需求传导带来的不确定性，从情绪和现实角度加剧了产业供需格局变化程度，也加剧了其成品价格的波动程度。产业链上中下游的不同参与者，在买卖贸易和库存管理维度面临的经营难度则随之加剧。 图10：钢厂按需采购，压低炉料库存图11：钢厂按需采购，压低炉料库存 硅铁：库存平均可用天数：中国（月） 天 2720192020202120222023 25 23 21 19 17 15 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 硅锰：库存平均可用天数：中国（月） 天 2620192020202120222023 25 24 23 22 21 20 19 18 17 16 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究资料来源：钢联，同花顺iFinD，国泰君安期货研究 基于上述简析，在内外宏观环境变动和产业链上下游政策影响下，硅铁和锰硅所呈现的供需格局、预期指向和价格逻辑则变得尤为复杂。市场不确定性加剧，再加之双硅产业存在产能较为分散、企业集中度低、对下游议价能力弱且抗风险能力不足的特征，因此，铁合金行业在经历变化的同时不得不接受更多的挑战，以期货为代表的风险管理工具也慢慢被市场所关注并推广应用。 3.期货工具助力铁合金产业参与者有序发展 在面临产业发展中多重挑战升级的背景下，铁合金期货逐渐成为铁合金产业参与者的焦点和关注对象。除了作为套期保值的工具之外，期货工具还能用于风险对冲，帮助行业参与者更好地管理价格波动所带来的风险。期货市场的价格发现及资源配置功能在这经营挑战不断加剧的过程中愈发凸显出来。 锰硅/硅铁期货标准合约于2014年08月08日在郑州商品交易所挂牌上市。目前，黑色产业链中仅有硅铁和锰硅作为铁合金领域的代表品种，在期货市场上市，主要原因在于我国钢材种类的结构决定了硅铁和锰硅是产量最大、应用最广泛的铁合金，具有“广泛性”的特点。硅铁的主流产品为PGFeSi72AI2.5 （国标牌号，现货通常称为72硅铁）。锰硅的主流产品为FeMn68Si18（国标牌号，现货通常称为6517 硅）。这些主流产品的产量均占比70%以上，并且是各自期货合约唯一的交割品种。 利用铁合金期货工具进行套期保值，即在期货市