库存回升，铜价持续走弱

库存回升，铜价持续走弱 一、一周行情回顾 假期期间LME铜有所下跌，美元指数不断走高，市场情绪偏空。本周LME铜库存延续累库，铜价延续弱势。周四公布的美国9月CPI同比上涨3.7%与上月持平，超过预期的3.6%，市场对四季度美联储加息预期有所回升，美元指数大涨进一步打压铜价。截止到周五收盘沪铜主力2311合约收于66470元/吨，周内跌1.15%；LME3月合约收于7938美元/吨，周内跌1.33%。 二、现货市场 现货方面，本周由于临近交割，部分冶炼厂往华东地区发货量有所增加，叠加进口盈利窗口仍打开，进口铜周内大量清关流入国内，市场供应因此较为宽松。虽前半周铜价走低吸引下游入市补库增加，现货升水表现小幅止跌回升。但随着市场到货量较多，尤其进口铜流入冲击明显，同时下游消费转弱，上海地区现货报价回落。截至周五上海地区现货报平水，广东地区报升水155，华北地区报贴水80元/吨。据Mysteel调研，本周 （10.5-10.12）国内电解铜产量25.2万吨，环比增加0.1万吨；本周产量增加，增加的点来自冶炼企业的追产项目，以及个别企业新投产产能开始发力，但是，部分厂家在月内遇到了铜阳极供应紧张的问题，产量有所减少；10月份检修企业较少，进入四季度以后，冶炼企业需要加紧完成全年预定的生产目标，预计后续产量会继续增加。 加工费方面，本周铜精矿现货加工费回升，周内下降0.55至92.68美元/吨。据SMM分析，部分中国冶炼厂尤其是西北地区冶炼厂，出于冬储和新产能释放需要进行原料储备的原因会增加对四季度的铜精矿现货需求量，但始终在合理范围内。再叠加在供应端上LasBambas铜矿的“武装保护期”再次到期和南美矿ft供应端其他干扰因素周期性发生，预计四季度铜精矿现货加工费有下行空间。 废铜方面，本周精废价差跟随铜价回落至203元/吨。节后归来，铜价持续下跌，市场交投活跃度低迷。上 游多数货商库存成本较高，随行情下跌库存亏损持续扩大，故捂货态度坚决，出货意愿较弱，导致市场上废铜 现货紧缺。下游铜厂节后原料库存消耗基本见底，采买意愿强烈，部分厂家处于严重缺货的状态，为了维持生产被迫加价采购废铜，或转向寻求进口废铜，但铜厂由于精废价差的持续收窄，生产利润受限，议价空间被压缩，所以实际成交十分有限。据Mysteel数据，本周20家企业废铜成交量为11296吨，环比增加3330吨，增加幅度41.8%。 据SMM调研，本周（10.6-10.12）国内主要精铜杆企业周度开工率持续回升3.37个百分点，最终录得82.75%。假期后第一周，铜价重心持续下移，下游采购意愿持续升温，下游精铜杆消费表现超预期，开工率得以持续回升。从调研来看，样本中多数精铜杆企业于10月6日已恢复正常生产，对开工率并未造成拖累。周一开盘后随着铜价的回落，下游下单量、提货速度均表现不错。据部分精铜杆企业反馈，来自下游线缆及漆包线的订单均有增长，周二甚至出现“爆单”的情况，下游订单激增令多个精铜杆企业产能拉满，开工率录得回升。库存方面，由于假期间部分铜杆企业有停产的情况，节后下游订单激增，导致企业成品库存处于偏低水平。 三、库存情况 截至10月13日上期所库存较前一周增加1.8万吨至5.7万吨；其中上海地区增加4910吨，广东地区增加6438吨，江苏地区增加6550吨。伦铜库存较前一周增加1万吨至18万吨，其中欧洲地区增加7475吨，亚洲地区增加375吨，北美洲地区增加2875吨。COMEX铜库存较前一周下降1130吨至2.4万吨。保税区库存较前一周下降0.77万至2.55万吨。 基金持仓方面，截至到10月10日，CFTC非商业多头持仓较前一周下降2594手至6.67万手，非商业空头持仓较前一周下降9751手至8.1万手。净多头较前一周增加7157手至-14755手。 五、行情展望 近几月国内铜产量处于高位，10月有3家冶炼厂投产，产量逐渐在四季度体现，预计10月产量在百万吨附近。而且海外因非洲铜释放，8月以来LME铜累库近12万吨，因海外累库量较大，外盘弱于内盘，进口铜窗口打开，进口铜持续流入，国内铜供应偏宽松。虽然国内铜消费在新能源支撑下有韧性，叠加铜价下跌精铜替代废铜消费，国内10月份有所累库，但幅度有限。宏观面，国内在地产及降息等各种政策之后，经济持续修复，但整体力度偏弱，而且国内政策面偏克制。弱复苏尤其是地产端未有明显改善，对铜消费提振有限。全球供需偏宽松，铜价或延续弱势。不过在国内铜消费有韧性，国内经济修复以及美国经济软着陆的背景下，铜价下方空间有限。后续或等待LME铜库存拐点，以及国内相关刺激政策出台。 分析师：李瑶瑶审核人：孙匡文 执业资格号：F3060236 投资咨询资格号：Z0014443E-mail:liyaoyao@xhqh.net.cn 【免责声明】 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。