国内经济底初现，海外风险也在酝酿，投资者需做好应对。9月以来，周期风格表现占优。1）9月以来，周期风格拔得头筹； 2）A股不同投资者的信心恢复速度有差，小盘股率先引领反弹。国内经济底初现。1）中国制造业PMI继续回升，特别是新订单分项连续4个月上行，已位于荣枯线以上；2）美国制造业开始补库也带来PMI中新出口订单显著反弹。美国金融环境紧缩效果已现。1）长端美债利率在国庆节期间飙升，带来利率曲线熊陡；2）紧缩的金融环境已对实体经济部门造成影响，高收益企业债利差、居民短期债务违约率均有所上行；3）美股和美债市场的隐含波动率显著提升。国内：社融、出口继续改善，通胀相对较弱。1）9月社融规模增量为4.12万亿元，社融脉冲继续回升，由26.31%升至26.62%。新增社融的同比变化结构中，新增政府债券继续增加，表外三项转正，新增人民币贷款小幅转负。2）9月CPI同比微跌报0.0%，前值0.1%，核心CPI同比与前值持平报0.8%，PPI同比降幅收窄至-2.5%，环比上行至0.4%，CPI-PPI剪刀差收窄。CPI食品项下跌，非食品项回升，PPI生产资料降幅收窄，生活资料降幅走阔。3）9月出口数据降幅持续收窄，出口（以美元计价）同比降6.2%，前值降8.8%；进口降6.2%，前值降7.3%。9月大部分商品出口同比仍为负，其中高新技术产品、机电产品同比等回升，汽车（包括底盘）边际回落。9月商品进口部分回暖，成品油表现强劲。4）交运高频指标方面，相较节前，地铁客运量指数回升，货运流量指数回落。5）工业生产腾落指数回升。国际：美国9月通胀略超预期，美联储9月纪要偏谨慎。1）俄乌冲突跟踪：乌总统到访北约总部，美国宣布新一轮对乌军援。2）美国9月通胀持平
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