水电业绩改善迎来拐点，火电持续修复弹性充足

本周行情回顾：本周（10.9-10.13）上证指数报3088.10点，下跌0.72%，沪深300指数报收3663.41点，下跌0.71%。中信电力及公用事业指数报收2534.13点，下跌0.61%，跑赢沪深300指数0.1pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 本周行业观点： 本周要点新闻：两部委发文重点整治电力市场干预行为。国家自然资源部国家能源局联合印发《矿产资源和电力市场化交易专项整治工作方案的通知》，强调对干预电力市场准入行为、干预电力市场交易组织行为、干预电力市场价格行为重点核查整治。 火电：盈利持续修复，弹性充足。本周区域性火电标的浙能电力发布业绩预告，23前三季度归母净利同比增长1058.28-1374.17%，显示出煤价向下、电价向上双重利好下火电企业盈利修复高弹性。浙能电力或为火电企业缩影，尽管今年煤价“淡季不淡”超预期，但动力煤价格中枢同比去年已有明显回落，今年前三季度北港5500卡动力煤价格平均值为939元/吨，同比去年回落284元/吨，Q3单季平均价格878元/吨，同比去年回落386元/吨，火电盈利修复空间持续拉大。长期来看，煤炭价格仍具备下行空间，且目前煤价偏强走势或对2024年长协电价有一定成本支撑效应。综合容量电价呼之欲出、现货市场加快推进等电改政策，火电综合电价有望保持，火电仍具备业绩改善空间。 水电：业绩改善逐步兑现，持续推荐高股息优质资产。各水电公司发布三季度发电量完成情况公告，来水转好下发电量同比大幅提升，业绩改善逐步兑现。三峡水库Q3来水同比偏丰35.81%，长江电力Q3水电发电量1001.23亿千瓦时，较上年同期增加22.77%；川投能源Q3水电发电量22.13亿千瓦时，同比增加23.56%；华能水电Q3水电发电量369.54亿千瓦时（剔除四川水电公司），同比增加25.45%。水电业绩环同比改善确定性较强，防御属性凸显。随着主要流域来水进一步改善，Q3以来水电出力环比改善明显，主要水库入库/出库流量同比大幅提升，预期水电三季度业绩改善逐步兑现。持续推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。 碳市场：碳配额交易价格持续创历史新高，CCER重启有望增厚风光运营商收益。全国碳市场碳排放配额挂牌协议报价连续上涨，交易活跃。截至本周五（10.13），全国碳市场碳排放配额挂牌协议收盘价报80.17元/吨，较上一周收盘价上涨5.43%，本周中最高成交价81.56元/吨，创全国碳市场开市以来新高。随着2023年年底第二履约周期期限将近，且新履约周期排放基准值下调使得控排企业配额缺口增多，推动市场交易积极性，推升价格至新高。随着CCER年内预期重启，电力方面有望增厚海风、太阳能相关运营商收益。随着机制逐步完善，未来碳市场交易活跃度将进一步提升且长期碳价可能呈上行趋势。 投资建议：（1）火电板块伴随现货市场规则落地，容量电价呼之欲出，价值重估进一步催化，盈利改善仍在持续。基于当下能源供需紧张的局面和电力系统亟需电力平衡与灵活性资源的实情，火电“压舱石”地位再度强调，现货市场有望快速大范围推行，容量电价呼之欲出，辅助服务市场机制有望再度深化，理顺火电电价机制，保障火电稳定收益，兑现调节能力和容量支撑作用。（2）关注水电业绩改善，水电/核电低估值、高股息价值凸显。我国主要流域来水明显改善，三峡水库出入库流量持续大比例改善。Q3水电业绩环同比大幅改善，持续推荐高股息高ROE水电板块。 （3）需求侧负荷侧管理促进新能源消纳，开发条件优化有望降本提效，绿电市场及碳市场逐步完善有望兑现新能源绿色价值。 重点看好火电板块，持续推荐火电灵活性改造龙头标的：青达环保和华光环能。推荐关注重点区域火电运营商皖能电力、申能股份、建投能源，全国火电龙头标的华能国际、国电电力；水电板块，推荐关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电；核电板块，推荐中国核电和中国广核；绿电板块，推荐关注全国绿电运营商龙头标的三峡能源、龙源电力。 风险提示：原料价格超预期上涨；项目建设进度不及预期；电力辅助服务市场、绿证交易等政策不及预期。 重点标的 1.本周行业观点 1.1水电业绩改善迎来拐点，火电持续修复弹性充足 本周要点新闻：两部委发文重点整治电力市场干预行为。10月13日，国家自然资源部国家能源局联合印发《矿产资源和电力市场化交易专项整治工作方案的通知》，强调对干预电力市场准入行为、干预电力市场交易组织行为、干预电力市场价格行为重点核查整治。 火电：盈利持续修复，弹性充足。本周区域性火电标的浙能电力发布业绩预告，23前三季度归母净利同比增长1058.28-1374.17%，显示出煤价向下、电价向上双重利好下火电企业盈利修复高弹性。浙能电力或为火电企业缩影，尽管今年煤价“淡季不淡”超预期，但动力煤价格中枢同比去年已有明显回落，今年前三季度北港5500卡动力煤价格平均值为939元/吨，同比去年回落284元/吨，Q3单季平均价格878元/吨，同比去年回落386元/吨，火电盈利修复空间持续拉大。长期来看，煤炭价格仍具备下行空间，且目前煤价偏强走势或对2024年长协电价有一定成本支撑效应。综合容量电价呼之欲出、现货市场加快推进等电改政策，火电综合电价有望保持，火电仍具备业绩改善空间。 水电：业绩改善逐步兑现，持续推荐高股息优质资产。各水电公司发布三季度发电量完成情况公告，来水转好下发电量同比大幅提升，业绩改善逐步兑现。三峡水库Q3来水同比偏丰35.81%，长江电力Q3水电发电量1001.23亿千瓦时，较上年同期增加22.77%；川投能源Q3水电发电量22.13亿千瓦时，同比增加23.56%；华能水电Q3水电发电量369.54亿千瓦时（剔除四川水电公司），同比增加25.45%。水电业绩环同比改善确定性较强，防御属性凸显。随着主要流域来水进一步改善，Q3以来水电出力环比改善明显，主要水库入库/出库流量同比大幅提升，预期水电三季度业绩改善逐步兑现。持续推荐具有高分红、高股息率、高ROE特性的水电板块，业绩具备长期稳态优化和相对独立性，具备配置的优越性。 碳市场：碳配额交易价格持续创历史新高，CCER重启有望增厚风光运营商收益。 全国碳市场碳排放配额挂牌协议报价连续上涨，交易活跃。截至本周五（10.13），全国碳市场碳排放配额挂牌协议收盘价报80.17元/吨，较上一周收盘价上涨5.43%，本周中最高成交价81.56元/吨，创全国碳市场开市以来新高。随着2023年年底第二履约周期期限将近，且新履约周期排放基准值下调使得控排企业配额缺口增多，推动市场交易积极性，推升价格至新高。随着CCER年内预期重启，电力方面有望增厚海风、太阳能相关运营商收益。随着机制逐步完善，未来碳市场交易活跃度将进一步提升且长期碳价可能呈上行趋势。 1.2火电：本周煤价走高再回落，北港库存持续回升 图表1：秦皇岛港动力煤（Q5500）市场价（单位：元/吨） 图表2：秦皇岛港动力煤库存（万吨） 图表3：沿海8省电厂-库存（万吨） 图表4：沿海8省电厂-日耗（万吨） 图表5：中国LNG到岸价（单位：美元/百万英热单位） 图表6：中国LNG出厂价格全国指数（单位：元/吨） 图表7：火电发电量（单位：亿千瓦时） 图表8：火电新增装机量（单位：万千瓦） 图表9：火电平均利用小时数（单位：小时） 图表10：火电投资完成额（单位：亿元） 1.3水电：10月13日三峡入库流量同比上升55.91%，出库流量同比上升78.27% 图表11：三峡入库流量（立方米/秒） 图表12：三峡出库流量（立方米/秒） 图表13：水电发电量（单位：亿千瓦时） 图表14：水电新增装机量（单位：万千瓦） 图表15：水电平均利用小时数（单位：小时） 图表16：水电投资完成额（单位：亿元） 1.4绿电：硅料价格企稳，硅片与组件价格持续回落 本周硅料价格企稳，硅片与组件价格持续回落：本周硅料价格维持87元/KG，与上周价格稳定一致；主流品种硅片价格下跌至3.24元/PC，较上周下降0.34元/PC；组件价格为1.18元/W，较上周下降0.03元/W，长期来看，组件价格仍有下行空间，光伏项目收益率有望进一步提升。 图表17：硅料及组件价格 图表18：风光发电量（单位：亿千瓦时） 图表19：风光新增装机量（单位：万千瓦） 图表20：风光利用小时数（单位：小时） 图表21：风电投资完成额（单位：亿元） 1.5碳市场：本周交易活跃，价格持续上涨 本周全国碳市场交易活跃，交易价格较上周上涨5.43%。本周全国碳市场碳排放配额（CEA）总成交量2583.03万吨，总成交额17.68亿元。挂牌协议交易周成交量197.99万吨，周成交额15707.70万元，最高成交价81.56元/吨，最低成交价75.29元/吨，本周最后一个交易日收盘价为80.17元/吨，较上周五上升5.43%。大宗协议交易周成交量2385.05万吨，周成交额16.11亿元。截至本周，全国碳市场碳排放配额（CEA）累计成交量3.15亿吨，累计成交额160.10亿元。 图表22：本周全国碳市场碳排放配额(CEA)挂牌协议交易成交量（单位：吨） 图表23：全国碳市场碳排放配额（CEA）挂牌协议交易收盘价（单位：元/吨） 2.本周行情回顾 本周（10.9-10.13）上证指数报3088.10点，下跌0.72%，沪深300指数报收3663.41点，下跌0.71%。中信电力及公用事业指数报收2534.13点，下跌0.61%，跑赢沪深300指数0.1pcts，位列30个中信一级板块涨跌幅榜第10位。 个股方面，本周电力及公用事业板块上市公司股价多数收涨。 涨幅前五：协鑫能科、江苏新能、穗恒运A、金开新能、长江电力。涨幅分别为5.1%、 4.1%、3.1%、2.4%、2.2%。 跌幅前五：明星电力、京能电力、华电国际、广西能源、浙江新能。跌幅分别为6.4%、5.5%、5.2%、4.9%、4.7%。 图表24：本周市场及行业表现 图表25：本周中信一级各行业涨跌幅 图表26：本周电力及公用事业（中信）个股涨跌幅 3.本周行业资讯 3.1.行业要闻 中国能源报：三代核电主泵供电可靠性取得重大突破。 海阳核电2号机组10月7日在完成主泵变频器“四用一备”可靠性提升工程试验后达到满功率运行状态，标志着该机组成为国内AP1000首台具备主泵变频器备用切换能力的机组，三代核电主泵供电可靠性取得重大突破，为后续CAP1000主泵供电可靠性提升提供了模版，对保障我国能源安全、提升三代核电国际竞争力具有重要意义。 工信部：7-8月全国锂电池总产量超过180GWh，同比增长23%。 据工信部10月9日发布的2023年7－8月全国锂离子电池行业运行情况显示，2023年7-8月，我国锂离子电池（下称“锂电池”）产业延续增长态势。根据锂电池行业规范公告企业信息和行业协会测算，7-8月全国锂电池总产量超过180GWh，同比增长23%。锂电池环节，7-8月储能锂电池产量超过33GWh，新能源汽车用动力型锂电池装车量约67GWh。出口贸易持续增长，7-8月全国锂电池出口总额达到765.7亿元，同比增长17%。据汇总信息，1-8月全国锂电池总产量超过580GWh，同比增长37%，其中储能锂电池产量约110GWh。 交通运输部等九部门：发布推进城市公共交通健康可持续发展的若干意见。 10月9日，交通运输部等九部门发布《关于推进城市公共交通健康可持续发展的若干意见》指出，鼓励各地通过多种形式对新能源城市公交车辆充电给予政策支持。各地在保障新能源城市公交车辆夜间充电执行低谷电价的基础上，结合新能源城市公交车辆日间补电需求，可在日间设置部分时段执行低谷电价，以引导新能源城市公交车辆更多在低谷时段充电。 中国能源报：李家峡水电站实现200万千瓦全容量投产。 10月10日22时16分，国家电投黄河公司李家峡水电站5号机组顺利通过7