纺织服装行业：三季报即将披露，预计板块基本面仍将呈现结构分化

行业研究|行业周报 看好（维持） 三季报即将披露，预计板块基本面仍将呈现结构分化 纺织服装行业 国家/地区中国 行业纺织服装行业 报告发布日期2023年10月15日 核心观点 行情回顾：本周沪深300指数下跌0.71%，创业板指数下跌0.36%，纺织服装行业指数（中信）下跌2.7%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中 信）下跌2.36%，品牌服饰板块（中信）下跌2.97%。个股方面，我们覆盖的李宁、安踏体育和波司登等取得了正收益。 海外要闻：（1）Nike耐克收入两年内首遭滑铁卢，但盈利高于市场预期。（2）德 国鞋履品牌Birkenstock勃肯上市首日股价暴跌。 行业与公司重要信息：（1）丽人丽妆：公司公告204,357,049股首发原股东限售股份20231009上市流通。占解禁前流通股104.21%;占解禁后流通股51.03%;占总股 本51.03%。（2）浙江自然：公布截至2023年9月30日，公司通过上海证券交易 所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份29.7万股，已回购股份占公司 总股本的比例为0.21%，回购成交的最高价26.75元/股，最低价为25.55元/股，已 支付的资金总额为人民币776.28万元（不含交易佣金等交易费用）。 本周建议板块组合：珀莱雅、安踏体育、报喜鸟、海澜之家和华利集团。上周组合表现：珀莱雅-2%、安踏体育8%、报喜鸟-4%、海澜之家-1%和华利集团0%。 投资建议与投资标的 节后一周市场表现平淡，个股热点主要聚焦于电子、汽车、医药等少数板块，由于长假消费数据整体一般，可选消费板块在节后呈现出持续调整的态势，纺织服装板块中，黄金珠宝龙头本周随着金价的调整，跌幅较大，而港股运动服饰龙头在港股大盘反弹过程中，涨幅可观。三季报即将进入密集披露期，我们预计制造龙头经营将呈现环比改善，品牌服饰整体单三季度同比增速比二季度同比增速有所放缓，中高端时尚和运动相对流水表现更好。化妆品医美板块龙头之间也将延续上半年的分化态势。落实到短期的行业配置，我们认为主要有三个方向：（1）全年经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端时尚服饰和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。值得注意的是，黄金珠宝龙头近期走势可能更多受到金价下跌的影响，尽管我们预期相关公司单三季度报表仍将保持良好的增长势头。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期有望稳健增长且有较高历史分红收益率的公司今年建议关注，比如海澜之家(600398，增持)、富安娜(002327，增持)、森马服饰(002563，增持)和雅戈尔(600177，未评级)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经进入左侧布局阶段，中短期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道特别是运动服饰板块的估值性价比逐步显现（港股运动龙头三季度流水数据相对其他服饰仍表现更好，近期伴随港股大盘明显反弹），建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、同时关注贝泰妮(300957，买入)、特步国际(01368，买入)、华熙生物(688363，增持)等。 风险提示 经济减速对国内零售终端的压力、贸易摩擦和人民币汇率波动等。 施红梅021-63325888*6076 shihongmei@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860511010001 朱炎021-63325888*6107 zhuyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860521070006香港证监会牌照：BSW044 杨妍yangyan3@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523030001 期待四季度旺季内需进一步修复 2023-10-08 市场筑底回升板块继续精选高景气赛道和 2023-09-25 高分红龙头8月社零增速回暖，黄金珠宝龙头旺季有 2023-09-17 望继续走强 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 行情回顾 本周沪深300指数下跌0.71%，创业板指数下跌0.36%，纺织服装行业指数（中信）下跌2.7%，表现弱于沪深300和创业板指数，其中纺织制造板块（中信）下跌2.36%，品牌服饰板块（中信）下跌2.97%。个股方面，我们覆盖的李宁、安踏体育和波司登等取得了正收益。 表1：个股涨跌幅前10名 涨幅前10名 步森股份 常山股份 龙头股份 李宁 安踏体育 波司登 奥特佳 航民股份 申洲国际 欣龙控股 幅度(%) 27.7 20.2 17.7 11.5 7.7 7.0 6.7 4.8 4.7 4.5 涨幅后10名 新澳股份 爱迪尔 锦泓集团 柏堡龙 多喜爱 江苏阳光 老凤祥 潮宏基 歌力思 美盛文化 幅度(%) -18.0 -14.8 -11.4 -10.2 -9.8 -9.7 -9.1 -9.0 -9.0 -8.2 数据来源：Wind、东方证券研究所 海外要闻 Nike耐克收入两年内首遭滑铁卢。全球最大运动服饰零售商NikeInc.(NYSE:NKE)耐克集团一季度收入微增2%至129.4亿美元，不达华尔街预期的129.8亿美元，系该集团近两年来首次收入未达华尔街预期。但由于盈利和毛利率令投资者信服，集团股价周五盘中一度涨超7%，收于6.68%。 截至8月31日的2024财年第一季度，集团净盈利14.5亿美元，合每股收益0.94美元，高于市 场预期的0.75美元，而去年同期净盈利为14.7亿美元，合每股收益0.93美元。 报告期内，毛利率下降10个基点至44.2%，但仍高于分析师预期的43.7%，主要由于产品成本上升和外汇逆风带来的不利影响，大部分被集团涨价策略所抵消。 德国鞋履品牌Birkenstock勃肯上市首日股价暴跌。借德国鞋履集团BirkenstockHoldingLtd.(NYSE:BIRK)勃肯上市首日股价暴跌12.61%收报40.20美元，是过去两年10亿美元以上IPO项目表现最差的公司，同时是过去100年10亿美元以上IPO项目中表现第13差的，显示时尚业今年最受瞩目的IPO遭遇冷落。 该集团上市的同时，其主要股东BernardArnault家族控制的全球最大奢侈品集团LVMHMoëtHennessyLouisVuittonSE(LVMH.PA)路威酩轩在公布三季度业绩后股价狂泻逾6%，过去半年，该公司市值蒸发1,200亿欧元或四分之一，显示刺激政策引发的奢侈品消费狂潮正在消退。 GreatHillCapital董事长ThomasHayes认为BirkenstockHoldingLtd.的估值过高，公司和承销商的抬价完全没有意义，尤其是市场低迷之时，投资者有太多其他的便宜机会。 A股行业与公司重要信息 【鲁泰A】10月9日晚间发布公告称，自2023年7月1日至2023年第三季度末，“鲁泰转债” 因转股减少金额为1000元，减少数量10张，转股数量为115股。截至2023年第三季度末，剩 余可转债金额约为14亿元，剩余可转债数量约为1400万张。 【丽人丽妆】204,357,049股首发原股东限售股份20231009上市流通。占解禁前流通股104.21%; 占解禁后流通股51.03%;占总股本51.03%。 【富安娜】公告称，因相关董事会会议决议公告内容表述有误，以及2022年以来出现可解锁限制 性股票数量、对外担保总额等数据披露错误，公司于2023年10月8日收到深圳证监局出具的警示函。 【昊海生科】10月10日公告称，截至9月30日，公司已累计回购31.2万股公司股份，占公司 总股本的0.1821%，占预计回购股份的比例为20.28%，回购最高价为113.5元，最低价为110.71 元，累计回购金额为3501.7万元，占预计回购金额的比例为17.51%。 【浙江自然】公布截至2023年9月30日，公司通过上海证券交易所交易系统以集中竞价交易方式已累计回购公司股份29.7万股，已回购股份占公司总股本的比例为0.21%，回购成交的最高价 26.75元/股，最低价为25.55元/股，已支付的资金总额为人民币776.28万元（不含交易佣金等交易费用）。 【若羽臣】19,366,762股首发原股东限售股份20231010上市流通。占解禁前流通股26.79%;占解禁后流通股21.13%;占总股本15.83%。 【贝泰妮】为了充分利用专业投资机构的资源及其投资管理优势，拓展投资渠道，把握相关领域投资机会，公司拟作为有限合伙人，与西藏金缘投资管理有限公司、富港建设集团有限公司、兴银理财有限责任公司、商络电子投资(海南)有限公司、南京明昭投资管理有限公司、秦锋、王志南及南京今茂管理咨询合伙企业共同出资设立江苏金皋新材料创业投资合伙企业，并拟签署《江苏金皋新材料创业投资合伙企业合伙协议》。其中，公司作为金皋基金的有限合伙人之一，使用自有资金认缴出资3,000万元，本次投资完成后公司将持有金皋基金6%的合伙份额。 本周建议板块组合 本周建议组合：珀莱雅、安踏体育、报喜鸟、海澜之家和华利集团。 上周组合表现：珀莱雅-2%、安踏体育8%、报喜鸟-4%、海澜之家-1%和华利集团0%。 投资建议和投资标的 节后一周市场表现平淡，个股热点主要聚焦于电子、汽车、医药等少数板块，由于长假消费数据整体一般，可选消费板块在节后呈现出持续调整的态势，纺织服装板块中，黄金珠宝龙头本周随着金价的调整，跌幅较大，而港股运动服饰龙头在港股大盘反弹过程中，涨幅可观。三季报即将进入密集披露期，我们预计制造龙头经营将呈现环比改善，品牌服饰整体单三季度同比增速比二季度同比增速有所放缓，中高端时尚和运动相对流水表现更好。化妆品医美板块龙头之间也将延续上半年的分化态势。落实到短期的行业配置，我们认为主要有三个方向：（1）全年经营有望维持较高景气度的个股，我们依然看好中高端时尚服饰和黄金珠宝两个子行业。相关公司重点推荐报喜鸟(002154，买入)、比音勒芬(002832，买入)、老凤祥(600612，买入)、潮宏基(002345，增持)和周大生(002867，增持)。值得注意的是，黄金珠宝龙头近期走势可能更多受到金价下跌的影响，尽管我们预期相关公司单三季度报表仍将保持良好的增长势头。（2）在经济弱复苏、市场整体预期收益率下降的大背景下，中长期有望稳健增长且有较高历史分红收益率的公司今年建议关注，比如海澜之家(600398，增持)、富安娜(002327，增持)、森马服饰(002563，增持)和雅戈尔(600177，未评级)等。（3）纺织制造行业伴随下游海外消费巨头去库存的逐步结束，已经 进入左侧布局阶段，中短期仍是我们重点推荐子行业，个股主要推荐华利集团(300979，买入)、申洲国际(02313，买入)和伟星股份(002003，买入)等。关于行业中长期的配置，我们维持之前的观点：运动服饰、化妆品、医美等赛道特别是运动服饰板块的估值性价比逐步显现（港股运动龙头三季度流水数据相对其他服饰仍表现更好，近期伴随港股大盘明显反弹），建议积极配置真正具备中长期核心竞争力的龙头，推荐安踏体育(02020，买入)、李宁(02331，买入)、珀莱雅(603605，买入)、巨子生物(02367，买入)和爱美客(300896，买入)、