【中粮视点】红海之中觅蓝海,期现结合添保障 ——生猪期货为养殖行业高质量发展保驾护航

摘要 自古有云“室中有豕为家字”，生猪养殖产业是关乎国计民生的重要产业。在我国漫长的生猪产业发展历程中，生猪产业不断升级，企业竞争也不断加剧，行业经营业态逐渐呈现出“产能过剩，红海竞争”的状态。2021年1月8日，生猪期货正式挂牌上市，标志着生猪行业正式进入期现结合的2.0时代，也为养殖行业带来了全新的风险管理手段，既是新的机遇，也是新的挑战。自从生猪期货上市至今，生猪期货市场硕果累累：市场规模和资金吸引力逐渐增强，期现联动紧密，价格发现作用明显，在生猪价格下跌时为行业保驾护航。本文主要介绍了生猪产业发展脉络、当前的市场竞争格局，以及生猪期货上市后运营情况，以及真实的“期货+保险”服务中小养殖户的案例，验证了生猪市场对于养殖行业高质量发展的真实有效性。 关键词：生猪期货、风险管理、高质量发展 我国生猪市场发展回顾 一 提到猪肉，每一个中国人都有着很强烈的情感连接。我国的生猪养殖有着悠久的历史，自新石器时代以来就首先完成了野猪的驯化，商周时代已有生猪舍饲的记载，中国人养猪和吃猪肉的习惯一直延续至今。自古有云“室中有豕为家字”，对中国人而言，猪肉不仅仅是果腹充饥的能量来源，并且还镌刻在汉字上，在每个人的心中打上了深深的文化烙印，有猪肉的地方就有家。 我国的养猪行业虽然有着悠久的历史，但现代化养猪的起步相对较晚，直到新中国成立后才有所发展。从新中国成立至今，伴随着粮食产量、养殖技术、以及居民收入水平的提高，我国生猪产量稳步提升。回看我国生猪发展的历史进程，主要经历了以下几个阶段： 第一阶段，统购统销阶段（1949-1984）。生猪生产实行“调五留五”政策，主要特点是养殖规模小、生产水平低、产品短缺，种、料、药和技术服务等处于起步阶段，生产和消费实行计划分配。 第二阶段，市场化初期增长阶段（1985-1995）。1985年中共中央、国务院发出《关于进一步活跃农村经济的十项政策》，逐步取消生猪派养派购，实行自由上市，随行就市，按质论价，生猪购销政策放开。 第三阶段，产业结构转型阶段（1996-2007）。1996年以来，生猪养殖从以数量增长为主逐步向数量质量并重、优化结构和增加效益为主转变，主要特点是生猪养殖开始向优势区域集中，产业整合速度加快，更加注重质量安全和可持续发展。 第四阶段，产业现代化升级阶段（2008年至2020年）。2008年以来，生猪养殖规模化、标准化水平大幅提升，良种覆盖率逐步提高，现代生猪产业转型升级步伐加快。 第五阶段，期现结合的2.0时代（2021年至今）。2021年1月8日，我国首个畜牧期货品种和活体交割品种——生猪期货在大商所挂牌上市。标志着生猪行业正式进入了期现结合的2.0时代。 当前生猪产业的竞争格局 二 2019年非洲猪瘟爆发，行业进入到加速整合的阶段，2019-2020年行业首先经历了高猪价的红利期，2021年至今行业陷入产能过剩的泥潭，正在面临产能去化的考验。在此期间，行业格局发生了如下变化： 1 行业集中度、集约化程度提高 生猪行业在经历了2019年爆发的非洲猪瘟洗礼后，行业集中度显著提高，2022年全国前20养殖企业共计出栏生猪1.68亿头，较2019年提升1.1亿头，生猪出栏占比24%，较2019年提高约13个百分点。在行业规模化提升的过程中，企业生产效率逐渐提升，新的龙头企业开始崭露头角，一跃成为全世界出栏量最大的猪企。除了规模的提升，行业集约化程度也在提升，饲料企业不断扩大养殖规模，养殖企业开始向下游布局屠宰，屠宰企业向上游控制猪源。 2 资本开支加速 2019年至2022年，全行业养殖企业共计投入超过3000亿元用于资本开支，其中大部分的资金用于猪场的建设。资本开支的规模是2010年至2018年全行业资本开支总和的2倍以上。在巨额资本开支下，行业的猪场开始过剩，企业的经营效率出现明显下滑。2010-2018年，根据上市公司数据测算，行业累积资本支出回报率超过60%，而2019年至2022年行业累积资本回报率不足20%。 3 负债水平上升 2010-2018年行业资产负债率整体处于良性的水平，行业在市场周期的调节中资产负债率维持在40%~50%之间上下波动。 2019年的非洲猪瘟让行业看到了潜在的高猪价机遇，在本应该进行资产负债表修复的年份进行了超负荷的扩张，自此行业资 产负债率进入到持续上升的状态中。截至2023年3月末，行业平均资产负债率已经超过65%，部分企业资产负债率在80%以上，极个别企业甚至已经超过了100%。全行业面临着很大的负债压力。 4 养殖成本分化 在非洲猪瘟之前行业养殖成本整体处于高度粘合的状态。非洲猪瘟爆发后，受制于高质量种猪和仔猪资源的匮乏，行业自繁自养和外购仔猪成本分化，行业正式进入成本分化时代。2021年，虽然非洲猪瘟开始得到控制，但行业短期规模扩张过快，管理水平尚未跟上，导致行业成本曲线并未快速收敛，规模不经济的问题开始显现。目前，行业中龙头企业和散户成本水平在16元/kg以下，多数集团场成本在16-18元/kg之间，落后集团场成本在18-20元/kg之间，部分企业成本在20元/kg以上。 5 区域差异缩小 2019年非洲猪瘟发生之前，南北生猪价格存在明显差异。在后非瘟时代产能恢复的过程中，北方地区产能去化明显，南方地区产能增幅较大，尤其是西南地区，四川、云南产能恢复尤其明显，南北价差逐渐缩小，生猪市场逐渐呈现出“全国一盘棋”的状态。 6 资金关注度提升 2021年1月8日，生猪期货正式挂牌上市，标志着生猪行业进入到期现结合的时代，市场资金关注度迅速提升。生猪期货的价格发现功能将市场预期显性化，对于现货市场经营节奏起到了一定的改变作用。另外，近年来自媒体的兴起，导致市场一致性的预期更容易形成。近年来行业集中性压栏和二次育肥现象逐渐增多。 7 高成本环境运行 2020年至今，受到双峰拉尼娜，美联储大规模放水，叠加俄乌战争的影响，大宗商品原料价格大幅上涨，近年来生猪行业持续在高饲料成本的环境中运行，在行业产能过剩的大背景下，进一步增添了生猪行业的压力。 8 替代性动物蛋白增量 2019年由于非洲猪瘟带来了猪肉产能的损失，肉类消费替代性需求转好。2019年至今，其他动物蛋白的产量均处于增长的趋势当中。牛肉、羊肉、禽蛋、水产品、乃至奶类产量均稳步提升，禽类产量增加尤为明显。在生猪产能快速恢复的过程中，消费端没有快速提振的状态下，当前我国动物蛋白过剩的局面已经开始显现。 9 消费的不确定性 经历三年疫情的煎熬，我国当前正在处于后疫情时代消费复苏的过程之中。但目前消费复苏的路径存在很大的不确定性，以及全球大的经济格局的变动对于宏观消费有何影响，尚且未知。此外，对于猪肉消费而言，人口增长转负，人口结构不断向老龄化转变，以及人们饮食观的不断转变，从长期趋势来看，猪肉消费会逐渐向其他更为健康的动物蛋白不断转变。 当前的生猪行业经营业态正在面临历史未有之复杂局面，我们简单将其概括为：产能过剩，红海竞争。未来的生猪行业将面临规模化企业与散养户的竞争，规模化企业之间的竞争，行业将进入到拼成本、拼资金、拼生物安全、拼技术、拼人才、拼管理、拼附加值等多方面的综合实力激烈竞争的时代。在红海竞争日益激烈的今天，生猪期货的挂牌上市为行业的价格风险管理提供了全新的解决方案，未来对于期货市场有着深入理解的企业将能够在红海之中搏出一片新的蓝海。 生猪期货为行业高质量发展保驾护航 三 1 生猪期货市场运行情况 生猪期货自从上市以来，市场活跃程度逐渐提高，资金吸引力逐渐增强。2021年日均成交2.53万手，日均持仓5.99万手逐步提升。截至2023年1-9月，生猪期货日均成交4.36万手，日均持仓11.22万手，成交持仓大幅提升。 从期现价格匹配程度来看，生猪市场期现联动较为紧密，近月合约期现回归良好，市场功能得到了有效的发挥，远月合约能够合理地反映市场预期，并且随着生猪期货市场的不断成熟，盘面对于现货市场的引领作用逐渐增强，充分发挥了期货市场价格发现的职能。 生猪期货交割流程运行平稳良好，交割区域不断扩充，从生猪期货刚上市的东部6省，扩充至目前的22个省（自治区），覆盖我国主要重点生猪养殖区域，在LH2305升贴水调整后，区域升贴水趋于合理。交割库方面，目前已经设立了12家集团库，下设36家分库，6家非集团库，42家指定车板场所，分布在14个省（自治区），2023年7月首次在广西、陕西、吉林设立生猪交割库。 自2021年9月5日，中粮家佳康完成首次生猪交割起，生猪期货已有13个合约顺利完成交割，共计交割939手。养殖企业积极参与，日发运能力在3700吨以上。截至目前，已有26个库点参与过交割，发生交割的交割库较为集中，其中交割量最大的四家集团企业共计交割871手，占总交割量的92.76%。 2 生猪期货服务实体企业案例 （1）中粮期货仁怀项目护航云上贵州生猪养殖 中粮期货贵州省仁怀市生猪价格险项目圆满收官，最终项目到期产生理赔收益，成功为农户带来收益保障，对保护养殖农户收益、提高养殖农户生产的积极性起到重要作用。 贵州是我国的生猪养殖大省，据数据显示，贵州有33%的农户从事生猪养殖相关工作，养殖场(户)达264万个，部分地区生猪养殖收入占农民总收入30%以上。近年来，贵州省多部门联合打出“生猪稳产保供组合拳”，持续推进产业转型升级，贵州生猪产业正迈上高质量发展快车道。而伴随着生猪产能的恢复，生猪价格大幅波动对农户养殖收入的影响日益突显，农户对管理生猪价格风险的诉求也愈加迫切。 为贯彻落实2022年中央一号文件精神，推动“大商所农保计划”的全面落实，在大连商品交易所和贵州省各级政府的大力支持下，中粮期货贵州省仁怀市生猪价格险项目成功落地。该项目对保护养殖农户收益、提高养殖农户生产的积极性起到重要作 用。 仁怀市位于贵州西北部，隶属遵义市，是红军长征“四渡赤水”的地方，是茅台酒的故乡。它不仅是中国酒都，也是贵州优质生猪养殖基地市。仁怀市以建设养殖专业村为重点，通过加强基地建设、发展养殖小区和养殖大户带动等，使畜牧业产值占农业总产值的比重高达41%左右。由于生猪产业是我国农业和农村经济的支柱产业之一，与“三农”密切相关，其稳定发展是实现乡村振兴战略和巩固脱贫攻坚成果的重要抓手，项目选择在仁怀开展，具有较强的以产业振兴促进乡村振兴的意义。 项目于2022年9月底入场实施对冲，保障生猪约700吨，保险期限为2个月，跨越了国庆长假。该项目标的价格节后大幅跳涨，并于高位徘徊，直到10月下旬生猪期货价格进入下跌通道，无形中加剧了对冲风险。最终项目到期产生理赔收益，成功为农户带来了收益保障，为7000余头生猪“保价护航”。 项目的平稳落地并顺利结束，得益于大连商品交易所的大力支持与悉心指导，得益于贵州省各级政府对项目的高度重视，得益于太保贵州的高效执行。项目的实施规避了生猪价格波动对基础产能稳定带来的不利影响，有效保障了农户收益，参保农户已充分了解“保险+期货”模式对收入保障、风险规避的重要性。 作为金融支持农业农村的重要创新，未来“保险+期货”业务模式将有广阔的发展前景。“保险+期货”业务在推进农业保险与信贷、担保、期货（权）等金融工具联动上具有重要的意义。本次项目的成功实施推进了“保险+期货”创新模式在生猪产业上的运用，进一步助力贵州生猪产业健康有序发展。 （2）中粮期货为当阳市养殖户撑起猪价保护伞 湖北省当阳市地处鄂西山地向江汉平原过渡地带，西接宜昌，东临荆门，南联荆州。畜牧业是当阳市五大传统农业产业之一，产业基础牢固。其中生猪养殖更是当地农户的重要经济来源，2020年生猪存栏量居全省33个县市区第3名，2021年生猪调出大县居全省第3位，已连续15年被评为全国生猪调出大县（市）。非洲猪瘟疫情发生后，当阳市加快构建现代养殖体系，不断强化政策保障，逐步落实国家生猪稳产保供政策措施。伴随着生猪产能逐步恢复，生猪价格大