三峡能源机构调研纪要

三峡能源机构调研报告 调研日期:2023-07-01 中国三峡新能源(集团)股份有限公司(以下简称三峡能源)作为三峡集团新能源业务的战略实施主体,承载着发展新能源的历史使命。近年来,三峡能源积极发展陆上风电、光伏发电,大力开发海上风电,加快推进以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电、光伏发电基地建设,深入推动源网荷储一体化和多能互补发展,积极开展抽水蓄能、新型储能、氢能、光热等业务。同时,投资与新能源业务关联度高、具有优势互补和战略协同效应的相关产业,基本形成了风电 、太阳能、储能、战略投资等相互支撑、协同发展的业务格局。2021年6月,三峡能源正式在沪市主板上市,是国内电力行业历史上规模最大IPO,同时也是当期A股市值最高的新能源上市公司。三峡能源始终坚持规模和效益并重,实施差异化竞争和成本领先战略,努力打造产业结构合理、资产质量优良、经济效益显著、管理水平先进的世界一流新能源公司,为服务国家"双碳"目标贡献智慧和力量。 2023-10-11 2023-07-01 特定对象调研,现场参观,分析师会议,业绩说明会,视频直播,一对一,一对多,回复上证e互动 平台投资者提问,接听投资者咨询热线,回复董秘信箱来函 董事会秘书、总审计师刘继瀛,战略发 展部、资产财务部、科技创新部、工程管理部、电力生产与营销部、电力营销中心 、董事会办公室(证券事务部)等相关部 门20负2责3-人09-30 - 博时基金 基金管理公司 陈鹏扬,张锦 景林资产 投资公司 王嵩 中意资产 保险资产管理公司 张珈玮 人保基金 - 黄海培 国新投资 投资公司 谢杰 永赢基金 基金管理公司 于畅 鼎晖基金 - 蒋杨晶 信达澳亚 基金管理公司 杨莹,何晓红 博时资本 资产管理公司 耿桂艳 中邮人寿寿险公司杨琛 中信证券证券公司李想,周梦潇,杜松阳,荣浩翔 ,曹孟华,孙臣兴 南方基金 基金管理公司 范佳瓅 国泰君安 证券公司 孙辉贤 海通证券 证券公司 吴杰,胡鸿程 华泰证券 证券公司 黄波 申万宏源 证券公司 蔡思 中金公司 证券公司 刘佳妮,蒋雨岑 广发证券 证券公司 许子怡 国信证券 证券公司 郑汉林,孔斌 长江证券 证券公司 刘亚辉 国盛证券 证券公司 高紫明,张津铭 民生证券 证券公司 赵国利 GIC 投资公司 谢楚轩 西南证券 证券公司 刘洋 银河证券 证券公司 陶贻功 国寿安保 基金管理公司 肖佳琪,王达 拾贝投资 基金管理公司 李昌强 泰致资产 - 陈之同 友邦人寿 其它 顾文天 中银三星 - 赵喆 麦顿投资 投资公司 殷珉 平安资管 保险资产管理公司 杨祺 山楂树资产 资产管理公司 胡松 高毅基金 - 颜世琳,杨娅侨 西部利得 其它 尹岑鑫 永安保险 财险公司 程建国 招行研究院 - 杨荣成 正心谷资本 其它 董智毅 招商证券 证券公司 宋盈盈 国联证券 证券公司 贺朝晖,梁丰铄,袁澎 山西证券 证券公司 乔柏霖,田坤等 投资者 - - Fullerton - 黄洁琼 国寿养老 寿险公司 李哲佩,李君妍 汇丰晋信 基金管理公司 付倍佳 中金自营 - 邵仅伯 新华基金 基金管理公司 刘龙龙 1.公司2023年上半年装机情况,下半年投产节奏是否会较上半年提速?“十四五”末装机展望? 答:公司2023年上半年新增并网装机规模178.98万千瓦。新能源项目建设窗口期较为集中,多为年初开工、年底集中并网,投产 规模整体呈现前低后高、第四季度集中增长的特点。今年大部分项目将在第四季度完成并网,预计全年新增并网装机规模不低于500万千瓦。同时,公司在建项目超1300万千瓦,将集中在今明两年陆续投产,可为“十四五”装机增长提供有力支撑。2.公司资源储备情况如何?新增资源储备规模是多少?核准情况如何? 答:公司目前资源储备超1.5亿千瓦,截至2023年8月底,今年共新增取得已明确坐标点资源2480.13万千瓦,其中陆上风电635.82万千瓦、太阳能发电1543.21万千瓦,一体化300万千瓦,海上风电1.1万千瓦。2023年新增核准、备案项目总计 1415.94万千瓦,其中海上风电41.1万千瓦、陆上风电63.45、光伏发电1238.21万千瓦、独立储能69.2万千瓦。 3.公司未来投产装机能否保持平稳增长态势? 答:公司积极推进项目建设力度,全年开工建设项目装机规模突破千万千瓦,且现有资源储备充足,今年新增核准、备案项目规模已超14 00万千瓦,未来还将持续加大资源获取力度,有序推动项目具备开工建设条件,形成滚动开发格局,为实现项目投产持续平稳增长提供支撑保障。 4.请公司详细分析上半年增收不增利的原因?公司三季度及全年业绩预期? 答:公司2023年上半年营业收入同比增长13%,利润总额同比下降9%,收入利润不匹配原因:一是受《企业会计准则解释第15号 》解释的影响,2022年新增装机较少,试运行收入同比减少较多;二是2022年投产装机今年陆续转固,折旧及运营成本均有所增加 ;三是去年12月开始发电企业计提安全生产费,营业成本同比净增加;四是参股企业盈利水平波动,投资收益同比下降39%。 公司三季度和全年的经营业绩主要仍受自然资源及新增投产装机等因素影响,公司将全力加快新项目投产,全力做好已投产项目运维,千方百计多发电,控制成本费用,不断提升经营水平,保持公司业绩稳定。5.上半年公司营业成本涨幅较大,其中折旧、运维费用、安全生产费用等因素的影响能否详细拆分?下半年的营业成本变化趋势是否与上半年一致? 答:公司2023年上半年营业成本同比增长34.67%,其中,安全费用同比增长1846%,人工成本同比增长26%,固定资产折旧同比增长25%。 公司所处风电光伏行业是重资产行业,营业成本中各项成本占比相对较为稳定,其中,固定资产折旧占比最高、金额最大;预计下半年公司营业成本结构保持稳定,增速有所放缓。6.管理费用和人工成本同比增幅较大的原因?去年、今年员工数量变动情况?以及对管理费用和人工成本的影响幅度? 答:公司2023年上半年管理费用7.31亿元,同比增长63%,具体参见《2023年半年度报告》“第十节财务报告”。综合考 虑公司“十四五”末风电光伏业务规划及新型电力系统建设所需光热、新型储能等新业务、新模式大量涌现等实际情况,为解决公司业务规模快速增长急需的人力资源缺口、弥补以往年度专业人才储备短板,公司2022年新增员工1201人,2023年上半年新增员工21人,且部分风电光伏项目2023年陆续进入运营期转固后,计入项目运营成本的职工薪酬也相应陆续增加。 7.公司财务费用同比增加的原因?上半年综合融资成本是多少?从各种融资渠道分别能达到什么水平利率的贷款? 答:公司2023年上半年财务费用19.79亿元,同比增长5.48%,具体参见《2023年半年度报告》“第十节财务报告”,主要原因为带息负债余额增长,以及新项目转固后费用化利息相应增加。 2023年上半年,在国家政策利好趋势下,公司资金成本控制显著成效,综合融资成本较LPR下浮10%以上。在保证资金安全的前提下, 公司坚持低成本融资策略,努力降低公司资金成本。目前公司融资品种主要包括银行贷款、融资租赁、发行债券等。各种融资渠道资金成本各有差异,与国家政策、资本市场情况和项目自身实际情况等多种因素密不可分,但总体上得益于公司AAA主体评级,公司从各种渠道获得的资金低于市场平均水平。 8.公司投资收益的具体构成,二季度投资收益降幅显著的原因,下半年和明年的趋势? 答:公司2023年上半年实现投资收益4.20亿元,主要为权益法核算的长期股权投资收益,具体参见《2023年半年度报告》“第 十节财务报告”;上半年投资收益同比下降39%,主要受被投资单位盈利水平波动影响,主要包括金风科技、亿利洁能、福建三川及福能海峡等。 下半年及明年趋势主要还是取决于宏观经济和被投资企业的经营情况,公司会持续加强对外股权日常管理工作,密切关注被投资企业经营情况和财务状况,通过董事、股权代表行使权利,维护公司权益。 9.《企业会计准则解释第15号》对公司后续业绩是否还有影响?如何影响? 答:2021年12月30日,财政部发布《企业会计准则解释15号》,按照15号解释,公司新能源基建项目试运行收入计入当期营业 收入,不再冲减项目造价;与试运行销售相关的成本计入当期损益,但试运行期间不计提发电资产折旧,在“营业成本”项目列示的发电成 本比例相对较小,新项目试运行期间毛利会明显高出后面进入正常运营期的毛利。随项目投产验收、资产达到预定可使用状态后转固,试运行带来的增利降低,毛利率逐渐恢复正常水平。15号解释导致公司出现收入与成本增长不匹配问题,但随着公司装机规模不断增长,营收 基数不断扩大,15号解释对公司业绩影响将会呈现逐步弱化趋势。10.当前国家含补贴项目核查情况进展?期末还有多少存量补贴?上半年收回可再生能源补贴情况?全年回款以及补贴核查最终结果有没有大致的预期? 答:公司一直积极配合国家核查工作,据实依规提供证明材料,目前等待主管部门进一步指示,暂未取得新的进展。根据半年报数据,公司应收账款中补贴余额317.27亿元。上半年受国补核查影响,全国范围内补贴电费结算进展缓慢。截至目前,中央财政部已于6月28日 发布《下达2023年可再生能源电价附加补助地方资金预算的通知》,下达预算金额合计约26.9亿元,主要集中在内蒙古区域,公司内蒙古区域项目也于本次收到部分补贴电费。2023年8月21日,公司各区域部分合规项目陆续收到开展2023年第一次集中结算补 贴电费的通知。截至8月底,公司2023年收回补贴电费10.7亿。 全年补贴回款主要受国补核查影响,现阶段公司也未获取到公开信息以外的其他相关信息,对于补贴核查最终结果无法主观判断,但鉴于国家在全国范围内进行补贴核查,是为了夯实存量,解决历史欠补问题,公司相信在核查结果落地后,历史存量补贴将得到妥善解决。11.预计今年并网海上风电规模能达到多少?青洲五、六、七项目进展如何? 答:福建平潭11万千瓦海上风电项目已于9月实现全容量并网发电。预计今年山东牟平30万千瓦海上风电项目将实现全容量并网,力 争福建漳浦二期40万千瓦海上风电项目实现首批机组并网发电。青洲五、六、七项目正积极推进用海审批等合规手续办理,力争尽快具 备开工建设条件。12.最新的风电机组招标价格/光伏组件采购价格是多少?对应项目的回报率如何? 答:根据公司8月最新组件开标价,P型182双面组件1.17~1.24元/W,P型210双面组件1.24~1.25元/W,N型topcon182及以上双面组件1.26~1.28元/W,对应单面组件价格在上述价格上减少0.02元/W,上述价格均含运费;陆上风机(含塔筒)最新价格为1899~1980元/kW,海上风机(含塔筒)价格为3360~3827元/kW。组件与风机价格与项目收益密切相关,鉴于组件与风机价格较年初有所下降,项目投资收益率有一定程度改善。13.在手大基地项目开发进度如何?是否面临送出线路建设进度低于预期和就近消纳面临限电率反弹压力的情况? 答:公司获批的9个国家第一批大型新能源基地项目共计685万千瓦,目前所有项目均已开工,大部分项目具备年底并网条件,配套送出 线路建设进度匹配新能源本体建设进度,消纳利用水平整体良好。获批的千万千瓦级沙戈荒大基地项目先导工程进展顺利,蒙西至京津冀直流输电通道已纳入“十四五”全国电力规划,外送省份河北用电需求旺盛,公司将有力统筹电源项目开发建设进展,实现与外送通道同步建 设、同步投运。14.上半年资源情况如何?预测三、四季度资源情况如何? 答:上半年,公司风资源较去年略有上升,光资源同比去年略有下降;中小水电资源较去年同期下降较为明显,主要因为公司中小水电主要 集中在云南区域,今年上半年云南区域干旱严重导致来水不足,公司中小水电装机规模较小,对总体发电量影响不大。从上半年的资源情况来看,预测今年三、四季度,风光资源整体情况基本与去年持平。15.公司上半年风电、光伏