研究所晨会观点精萃

投资咨询业务资格：证监许可[2011]1771号 东海研究 研究所晨会观点精萃 2023年10月11日研究所晨会观点精萃 分析师贾利军 从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68757181 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758120 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68757089 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 杨磊 从业资格证号：F03099217投资咨询证号：Z0018823电话：021-68758820 邮箱：yangl@qh168.com.cn 联系人刘兵 从业资格证号：F03091165联系电话：021-68757827 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928电话：021-68757827 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 宏观金融：美元指数继续走弱，全球风险偏好继续升温 【宏观】海外方面，隔夜美联储官员再次放鸽，市场对美联储加息预期降温，美元指数和美债收益率继续走弱；此外，地缘冲突也推动市场买入美债避险，美债收益率短期下降，全球风险偏好大幅升温。国内方面，虽国内经济复苏加快，但国内市场情绪仍旧低迷，资金继续流出；但是由于美元持续走弱，人民币汇率短期反弹。总体而言，目前国外宏观乐观情绪有所升温。资产上：股指短期震荡，维持谨慎观望。国债维持谨慎观望。商品板块来看，黑色短期回调，短期谨慎观望；有色短期震荡，维持谨慎观望；能化短期震荡，谨慎做多。 【股指】受中特估、煤炭、保险等板块的拖累，国内股市短期下跌。虽然中国9月经济复苏动能有所加快，人民币汇率短期反弹；但是短期国内市场情绪仍旧低迷，北向资金继续流出，短期国内风险偏好降温。操作方面，前期IH、IM多单轻仓持有观望。 【国债】宏观数据公布前，市场逻辑仍围绕资金面展开。待资金紧张局面缓解，主要逻辑将向基本面转移。中长期看，经济改善和房地产修复的路径未必会一帆风顺，节奏上可能出现超预期的点。债市节前调整后重获一定性价比，短期可轻仓试多。 有色金属：美联储官员继续鸽派发言，有色压力缓解 【铜】美联储亚特兰大联储主席博斯蒂克认为不需要再提高利率。中国9月电解铜产量据SMM统计101.2万吨，环比增2.3%，同比增11.3%。10月冶炼厂检修较少，加之前期检修产能回归，电解铜产量预计环比仍增。TC维持高位，四季度产量预计整体继续偏高。近期铜进口窗口持续打开，供应预计继续增加。昨日盘面回落，铜现货成交有所回温。铜国内社库偏低，LME继续累库，全球铜库存水平明显回升。铜供给改善、库存回升，美紧缩情绪缓解，关注四季度全球PMI改善带来的补库行情，铜预计仍呈高位震荡。 【镍】电积镍产能释放，供给持续改善，但需关注外采硫酸镍、高冰镍、MHP制电积镍近期利润压缩，对盘面形成一定支撑。昨日现货成交一般，升贴水有所下调。不锈钢消费仍弱，原料承压，镍铁生产亏损，镍矿价格弱稳。全球纯镍库存逐渐回升，昨日沪镍仓单库存增1831吨至5687吨，为一年新高。外采利润压缩短期对沪镍盘面形成支撑，但一体化利润仍可观，在电积镍产能投放、全球纯镍 库存回升的背景下，镍易跌难涨，空单可继续持有。 【不锈钢】旺季消费弱于预期，昨日现货继续下跌。不锈钢消费仍弱，原料承压，但镍铁厂亏损，镍铁向下有限；高铬产量高位，价格走弱。钢厂利润即期为负但仍无大幅减产，据钢联统计10月中国不锈钢粗钢排产313.27万吨，环比减1.7%、同比增2.2%，其中300系160.95万吨，环比减4.8%、同比减2.5%，印尼10月排产36.3万吨，环比减0.1%，高排产压力向社会库存转移。不锈钢基本面弱势未改，空单持有，关注后续钢厂减产力度。 【碳酸锂】碳酸锂下游按需采购，正极厂10月排产下滑，旺季消费预计弱于预期，消费端对碳酸锂价格难以有效提振。冶炼端，自有矿及盐湖仍有利润，但外采矿冶炼成本倒挂，部分减产，据SMM统计9月中国碳酸锂产量41724吨，环比减7%。上游锂盐厂挺价意愿较明显，头部大厂志存锂业称10月碳酸锂减产3000吨左右，10月碳酸锂产量预计环比继续下滑。碳酸锂目前供需均弱，价格短期陷入僵持，观望。 【铝】近期铝价内强外弱，国内铝锭进口窗口打开，预计未来国内铝锭净进口总量将维持环比增长态势。随着传统旺季的到来，市场普遍有所期待，社会库存虽环比小幅累积但仍处于历史同期低位，对铝价有所支撑。国内电解铝供需维持双增局面，传统旺季下需求端能否迎来大幅好转尚需观察。 【锌】国内积极政策引导下，地产底部信号明朗化，加上双节前夕下游刚需备货，叠加低库存，节前沪锌一度上探关键压力位。节中多数下游企业放假，炼厂正常开工，节后短期下游将以消化节前所备库存为主。国际铅锌研究组表示2023年由于全球需求增长低于预期，市场避险情绪急剧升温，资金偏谨慎，沪锌走势偏弱震荡。 【锡】供应端，锡精矿偏紧的状态在国庆长假后或将逐步显现，从缅甸的矿进口量或逐渐回落。需求端，电子产品消费相对稳健、光伏需求保持强劲，锡焊料需求边际回升；锡化工和铅酸电池需求维持在较高水平，镀锡板在淡季下逐渐走弱。基本面缺乏持续上涨或下跌的动力，预计沪锡价格以震荡走势为主。 【工业硅】供应端产量高位，下游多晶硅产量高位、有机硅装置复产，需求整体有所好转。期价贴水，期现投机需求或有所减弱，现货去库或有所放缓，短期向上驱动或有所减弱 【黄金/白银】前期美联储议息会议点阵图偏鹰，叠加节假日期间非农数据偏强，美元或偏强运行，黄金价格或承压。但汇市方面人民币弱势或对内盘金价有利好作用。 集运指数：现货运费价格企稳，期价或低位震荡 【集运欧线】：供应端，在集装箱船不断完工、交付的格局下，集运欧线运费仍然较为低迷。需求端，WCI上海-鹿特丹在10月6日运费录得$1027/FEU；10月9日SCFIS欧线录得623.99点，降幅收窄。欧线运价相对企稳，预计集运指数将在低位震荡。 黑色金属：现实需求继续走弱，钢材期现货价格跌幅扩大 【钢材】今日，钢材期现货市场跌幅扩大，市场成交量也有所回落。节后市场需求整体延续弱势，成交量未有明显好转，同时减产预期导致原料盘面价格近期大幅下跌。考虑到钢厂利润持续压缩，部分地区高炉成本甚至超过电炉，钢厂扩产意愿受到抑制，近几个交易日钢材减产检修消息也在逐渐增多。短期内产业链负反馈趋势仍会延续。钢材近期建议以偏空思路对待。 【铁矿石】铁水产量高位继续支撑铁矿价格，但钢厂盈利持续压缩，盈利占比连续7周回落，后期铁水产量下行动能逐步增长，近几日钢材减产检修消息也在 逐渐增多。同事，十一长假结束后，钢厂补库也接近尾声，长假期间247家钢 厂矿石库存环比回落了1180万吨。节日期间发货量及到港量尽管有所回落，但四季度供应回升大方向难改，海漂库存整体也偏高。所以近期矿石也建议以偏空思路对待。 【焦炭/焦煤】观点：宽震荡偏弱，山西发布的4.3米焦炉关停通知节前发出，要求本月完成关停工作，焦炉产能减少，焦煤的需求减少，煤价大幅走弱。供应方面，四季度国家经济活动及外交活动增多，安监严格，叠加煤矿事故的发生，供应端恢复速度较慢仍偏紧。需求端铁水有所回落，有见顶下行的趋势，需关注下游需求的情况。利润方面，焦企利润不佳钢厂亏损，需关注钢厂现金流情况，不排除钢厂承压不住降负减产，需跟踪下游需求情况及粗钢平控的进展。风险提示：煤矿事故的发生，安监力度加大，宏观利好。 能源化工：市场消化地缘政治及中国刺激政策，油价企稳 【原油】油价创下6个月最大涨幅后企稳，市场消化了巴以冲突影响，以及中国可能新出经济刺激政策的前景。以色列和哈马斯的冲突进入第四天，迄今已造成2000人死亡，且可能产生更广泛的地缘政治影响，不断升温的局势让石油市场保持警惕。另外中国或证采取新的措施刺激全年增长，相关政策或于本月公布，油价暂时企稳。 【沥青】原油大幅走弱后，沥青跟随走弱明显。近期炼厂开工继续维持高位，供应压力仍然偏高。近期厂库和社会库的去化也仍然较小放缓，而需求近期还是一定反复，成交总体仍然偏低端货品。库存的总体去化压力增加。原料近期回调明显，沥青大概率跟随原料进行波动，近期利润头寸维持稳定，可等待后续 情况观察触底可能。 【PTA】PX成本支撑下行，PTA价格自10月将会受影响而回落。另外下游需求将会转弱，近期库存累积明显，订单前期透支，后期或压制PTA价格上限，10月可能会造成PTA价格小幅弱化。 【乙二醇】煤价短期继续强势，抬升煤制成本，盘面下限也提升，但是前期价格上行后进口大幅增加，港口库存预计将累积，过剩态势不改，继续区间震荡。 【甲醇】当前供应宽松，库存上涨，以及宏观，原油利空等，短期内仍有压力，但检修和限气，以及进口缩量预期支撑，同时煤炭价格偏强。甲醇中长期价格仍偏强。 【聚丙烯】前期检修装置陆续重启，新增产能集中投放，供应端压力预计逐渐凸显。下游需求旺季虽有改善，但幅度有限，整体水平仍低于往年同期，基本面承压。关注多L空PP。 【塑料】上游开工上行，下游农膜旺季，供需矛盾不突出。节后上游累库明显，关注去库情况。 【玻璃】库存中性，短期供需矛盾不强，四季度复产产线较多，下游需求或受政策托底提振，库存变化有待观察。远月合约贴水，成本区间内，估值已偏低，近月合约或随原料端纯碱期价一齐偏弱运行。 【纯碱】供应端前期检修企业逐渐恢复，新增产能爬坡，周度产量新高，库存拐点隐现。远月合约深贴水、氨碱成本附近，估值已较低，近月合约下方空间或相对较大。 农产品：油粕01合约空头氛围不变，但资金阶段性压力有减轻迹象 【美豆】宏观紧缩压力不减，原油弱，谷物风险溢价消退，外围市场空头氛围下，美豆自身面临集中上市期的抛盘压力较大。目前成本价格支撑逐渐增强，巴西播种进度问题和现货价格上涨都在逐步环节美豆的出口压力。预期美豆将企稳，关注10月报告指引。 【豆粕】节后油厂大豆供应收缩，豆粕补跌后预期阶段性补库增加，叠加美豆10月供需报告前企稳表现，均限制豆粕的下跌。此外，国内油厂远月基差开始抛售，不排除近月合约背靠高基差拉涨后趁机出货的可能，建议豆粕M01@3800-3850轻仓试多。 【豆油】四季度需求旺季被双节消费提振后，预期市场心态有望改变，供应上不 排除美豆到港延期的情况，供需阶段性错配发生的概率比较高。短期空头持仓依然相对集中，空头氛围不变，但豆油阶段性资金压力有减轻迹象。 【棕榈油】9月MPOB报告受表观需求带动中性偏多，报告后盘中资金回流。国内10月买船较多增库趋势也不变，预期棕榈油将受增库压力不变。中期看，原油高位有支撑，印尼去库+马来产量高峰过去，也不排除马来生柴和印尼出口出现利多政策。四季度油脂多头预期不变。 【菜油】欧洲菜籽油价格继续上涨，国内方面预期成本支撑依然强瞒，不过资金风险偏好在降低。国内菜油库存维持高位，缺乏较强支撑，且随着买船逐渐到港，预期菜油高库存短期也难消化。 【玉米】双节期间新粮上市量增加，大部分流向深加工企业，贸易商观望情绪浓厚，短期现货价下跌明显或引发期货共振。长期来看新季玉米增产预期大概率兑现，叠加进口玉米到港量充足，而双节后下游备货需求下降，基本面维持偏空。C01高空策略不变，关注2650-2700入场区间。 【生猪】双节期间猪价下跌，节后需求位于季节性低位，对猪价支撑再次走弱；节后集团厂出栏压力较大，预计短期内猪价或呈偏弱走势。关注二育入场或给价格带来波动。 重要声明 本报告由东海期货有限责任公司研究所团队完成，报告中信息均源于公开可获得资料。东海期货力求报告内容的客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的观点、结论和建议等全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，也未