贵金属日报：美元走弱，国内黄金溢价或逐步回落

期货研究报告|贵金属日报2023-10-11 美元走弱国内黄金溢价或逐步回落 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 核心观点 ■贵金属市场分析 期货行情： 10月10日，沪金主力合约开于453.04元/克，收于450.58元/克，较前一交易日收盘 下降0.86%。当日成交量为152,411手，持仓量为185,579手。 昨日夜盘沪金主力合约开于450.70元/克，收于450.46元/克，较昨日午后收盘下降 0.31%。 10月10日，沪银主力合约开于5,640元/千克，收于5,631元/千克，较前一交易日收 盘下降0.69%。当日成交量为460,626手，持仓量为545,620手。 昨日夜盘沪银主力合约开于5,640元/千克，收于5,630元/千克，较昨日午后收盘下降 0.51%。 隔夜咨询： 昨日美联储官员再度发表偏鸽派言论，如亚特兰大联储博斯蒂克称：我们不需要再提高利率了，但如果前景发生变化，可能需要进一步加息，此外明尼阿波利斯联储卡什卡利则称，若经济更具韧性或不得不进一步加息。收益率的潜在上升可能意味着美联储不得不减少行动，但如果这是市场对美联储行动的预期，那我们就坚持到底兑现。美元昨日�现走低，此外IMF报告中将美国2023年的增长预测上调至2.1%，2024年上调至1.5%；下调2024年全球经济增速至2.9%。世界黄金协会月度报告则称：“随着美国经济依然活跃，债券收益率继续走高，未来几周黄金可能面临持续动荡。但由于脆弱的股市、不断上升的衰退风险、通胀波动以及央行对黄金的持续兴趣仍然是支撑，我们认为金价不会�现实质性下跌趋势”。不过在此过程中，内盘黄金价格继续呈现震荡走弱格局，外盘金价则相对稳定，这一方面是由于美元的走弱。另一方面也是由于前期国内溢价过高，而伴随着银行端陆续放开对于黄金的进口限制，因此内外盘比价或将逐步回归。操作上对于有采购需求的实体企业而言，仍然建议以逢低买入套保为主。 基本面 上个交易日（10月10）上金所黄金成交量为18,816千克，较前一交易日下降6.26%。白银成交量为446,694千克，较前一交易日下降19.10%。上期所黄金库存为2,607千克， 较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日下降71,177千克至1,176,405千克。 最新公布的黄金SPDRETF持仓为861.81吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 14,077.26吨，较前一交易日下降11.40吨。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 上个交易日（10月10日），沪深300指数较前一交易日下降0.75%，电子元件板块较前一交易日上涨0.49%。光伏板块较前一交易日下降1.60%。 ■策略 黄金：谨慎偏多白银：谨慎偏多 套利：多外盘空内盘金银比价：暂缓 期权：暂缓 ■风险 美元以及美债收益率持续走高加息尾端流动性风险飙升 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 核心观点1 宏观面4 重要宏观数据及事件概述4 美债收益率与利差监控4 上期所金银持仓与成交量变化情况5 贵金属ETF持仓跟踪5 贵金属套利跟踪6 基本面7 上海黄金交易所T+d市场监控7 金银库存情况监测8 相关下游行业市场表现概述9 今日重要数据展望9 图表 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%5 图2:10-2年期利差丨单位：%5 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手5 图4:上期所白银成交量丨单位：千手5 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨6 图6:白银ETF持仓量丨单位：吨6 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克6 图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克6 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍7 图10:白银内外盘比价丨单位：倍7 图11:内盘金银比价丨单位：倍7 图12:外盘金银比价丨单位：倍7 图13:黄金T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图14:白银T+D成交量与交收量丨单位：千克8 图15:上期所黄金库存丨单位：千克8 图16:上期所白银库存丨单位：千克8 图17:WIND电子元件行业指数丨单位：点9 图18:申万光伏行业指数丨单位：点9 表1:隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总4 表2:递延费交收方向8 表3:日内重要经济数据9 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/10 宏观面 重要宏观数据及事件概述 昨日美联储官员再度发表偏鸽派言论，如亚特兰大联储博斯蒂克称：我们不需要再提高利率了，但如果前景发生变化，可能需要进一步加息，此外明尼阿波利斯联储卡什卡利则称，若经济更具韧性或不得不进一步加息。收益率的潜在上升可能意味着美联储不得不减少行动，但如果这是市场对美联储行动的预期，那我们就坚持到底兑现。美元昨日�现走低，此外IMF报告中将美国2023年的增长预测上调至2.1%，2024年上调至1.5%；下调2024年全球经济增速至2.9%。世界黄金协会月度报告则称：“随着美国经济依然活跃，债券收益率继续走高，未来几周黄金可能面临持续动荡。但由于脆弱的股市、不断上升的衰退风险、通胀波动以及央行对黄金的持续兴趣仍然是支撑，我们认为金价不会�现实质性下跌趋势”。不过在此过程中，内盘黄金价格继续呈现震荡走弱格局，外盘金价则相对稳定，这一方面是由于美元的走弱。另一方面也是由于前期国内溢价过高，而伴随着银行端陆续放开对于黄金的进口限制，因此内外盘比价或将逐步回归。操作上对于有采购需求的实体企业而言，仍然建议以逢低买入套保为主。 品种 表 1: 隔夜主要货币兑及全球市场表现汇总 昨收 涨跌 美元指数 105.77 -0.28% 欧元/美元 1.0605 +0.36% 英镑/美元 1.2286 +0.39% 美元/日元 148.71 +0.31% 纳斯达克 4358.24 +0.52% 标普500 13562.84 +0.58% 道琼斯 33739.30 +0.40% 原油 85.96 -0.49% 资料来源：博易大师华泰期货研究院 美债收益率与利差监控 昨日10年期美债收益率为4.66%，较前一交易日下降12个基点，10年与2年期美债利差为0.30%，较前一交易日持平。 图1:美国10年期国债收益率丨单位：%图2:10-2年期利差丨单位：% 美国:国债收益率:10年 5 2美国:10年国债-2年期国债 41 3 2 1 0 2019/10/102021/10/102023/10/10 0 -1 -2 2019/10/102021/10/102023/10/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 上期所金银持仓与成交量变化情况 昨日（10月10日）Au2312合约上，多头较前一日增持981手，空头则是增持1,063 手。沪金合约上个交易日总成交量为253,518手，较前一交易日上涨55.01%。 在沪银方面，在Ag2312合约上，多头增持4,441手，空头增持2,614手。白银合约上个交易日总成交量为869,567手，较前一交易日上涨44.28%。 图3:上期所黄金成交量丨单位：千手图4:上期所白银成交量丨单位：千手 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 期货成交量:黄金 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 期货成交量:白银 2019/10/102021/10/102023/10/102019/10/102021/10/102023/10/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属ETF持仓跟踪 最新公布的黄金SPDRETF持仓为861.81吨，较前一交易日持平。白银SLVETF持仓为 14,077.26吨，较前一交易日下降11.40吨。 图5:黄金ETF持仓量丨单位：吨图6:白银ETF持仓量丨单位：吨 期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金白银ETF持仓（右）Comex白银价格（左） 2100 1900 1700 1500 1300 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 30 1300 25 1100 20 900 15 700 10 24000 20000 16000 12000 8000 1100 500 2019/10/102021/10/102023/10/10 2019/10/102021/10/102023/10/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 贵金属套利跟踪 期现价差：2023年10月10日Au2312合约与Au（T+d）价差目前为1.24元/克，较此前一交易日下降15.56元/克，Ag2312与Ag（T+d）价差21元/千克，与此前一交易日上涨11元/千克。 内外比价：上期所黄金与Comex期金活跃合约内外盘比价为6.73，较前一交易日下降0.86%。白银活跃合约内外盘比价为7.17，较前一交易日下降0.39%。 金银比价：昨日上期所金银主力合约价格比约为80.01，较前一交易日下降0.47%。外盘为85.15，较前一交易日基本持平。 图7:国内黄金期现价差丨单位：元/克图8:国内白银期现价差丨单位：元/千克 500 450 400 350 300 250 黄金期现价差（右）上期所黄金活跃合约（左）上金所黄金T+d收盘价（左） 20 15 10 5 0 -5 7000 6000 5000 4000 3000 2000 白银期现价差（右）上期所白银收盘价（左）上期所白银T+d（左） 300 200 100 0 -100 2019/10/102021/10/102023/10/10 2019/10/102021/10/102023/10/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图9:黄金内外盘比价丨单位：倍图10:白银内外盘比价丨单位：倍 黄金内外盘比价 7 内外盘白银比价 8 7 6 6 5 2019/10/102021/10/102023/10/10 5 2019/10/102021/10/102023/10/10 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 图11:内盘金银比价丨单位：倍图12:外盘金银比价丨单位：倍 120 100 80 60 内盘金银比价 130 120 110 100 90 80 70 60 外盘金银比价 2019/10/102021/10/102023/10/102019/10/092021/10/092023/10/09 数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院数据来源：Wind同花顺华泰期货研究院 基本面 上海黄金交易所T+d市场监控 上个交易日（10月10）上金所黄金成交量为18,816千克，较前一交易日下降6.26%。白银成交量为446,694千克，较前一交易日下降19.10%。黄金交收量为10,664千克。 图13:黄金T+d成交量与交收量丨单位：千克图14:白银T+d成交量与交收量丨单位：千克 350000 250000 150000 50000 上金所黄金成交量（左）上金所黄金交收量（右） 60000 40000 20000 60000000 40000000 20000000 上金所白银成交量（左）上金所白银交收量（右） 150000