商品期货早班车

2023年10月11日 星期三 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论黄金白 隔夜贵金属价格走平，以伦敦金计价的国际金价微跌0.04%收于1860.005美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价跌0.21%，收于21.883美元/盎司。国内方面，周一尾盘的现货抛盘，打压了市场人气，也令价格陷入震荡。不过我们认为贵金属回调告一段落，后期存在反弹基础。白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越 银 来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。近期内外价差扩大，即使放开部分供应，但是内外息差未见改变，内强外弱格局不改，价差还有进一步扩大可能。尤其是白银，进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。 基本金属 招商评论 工业硅 昨日盘面上行，较上一交易日涨235元/吨，涨幅为1.67%；华东通氧553现货平均价为15400元/吨，较主力合约收盘价升水1135元/吨，收窄8.84%；供应端，9月中国工业硅产量在35.63万吨，环比增加3.54万吨增幅11%，同比增幅在10.2%；2023年1-9月份累计工业硅产量在265.52万吨，同比增幅在3.52%。需求端，下游铝厂以及贸易商端询价热度不高，小批量采购满足刚需；下游硅片价格继续走跌，市场情绪转弱，但目前多晶硅库存仍处于相对低位，价格暂时稳定；操作上，目前上游开工率较高，下游消费有限，短时间供需格局难有改变，预计短期盘面平稳运行，仅供参考； 铜 昨日铜价企稳于66000一线。美联储多高官再就美债收益率影响发声，“新美联储通讯社”：11月料暂停加息。同时，彭博称中国可能出台新的刺激政策，提升赤字率提振经济。供应端，当期供应相对宽松，国内精铜月度产量有望保持在100万吨以上。伴随铜冶炼继续投产，粗铜废铜依然偏紧，精废价差350元附近。华东华南平水铜现货升水60元和20元。进口窗口持续打开，现货盈利500元。操作上，关注本周CPI和美联储议息会议纪要和66000支撑情况。仅供参考。 碳酸锂 10月10日，广期所碳酸锂2401合约偏强震荡收至151900元/吨，持仓量、交易量均有所修复，中联金碳酸锂2311合约收至157.0千克，SMM电池级碳酸锂现货价格持平至16.90万元/吨，价差走平至1.71万元/吨，全天锂主要价格表现平淡。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂01价格仍偏高，期、现均下行趋势比较明确。部分锂盐厂商宣布减产、检修，目前看来15万元/吨价格短线有一定支撑，但近期反弹力度偏弱，而23Q4-24Q1矿端供给放量仍是核心矛盾点，做多价值不高。策略:短线观望，中线逢高布/加空。风险:海外矿山增、投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。 锌 昨日锌价经历大幅下跌，日内跌幅达到3.04%。ILZSG表示2023年由于全球需求增长低于预期，预计出现24.8万吨过剩，市场避险情绪升级，资金偏谨慎。供应端，四季度虽矿山有缩紧预期，但冶炼厂高开工格局不改，供应宽裕走向。供应端，四季度虽矿山有缩紧预期，但冶炼厂高开工格局不改，供应宽裕走向。需求端，昨天现货市场货量增多，升水偏弱势运行，部分地区下游补库。综合来看，低库存支撑下锌价易涨难跌，但市场情绪偏消极，短期价格或窄幅震荡为主，建议离场观望。 铅 昨日铅价下跌，日内跌1.94%。持货商出货积极性稍降。供应端，原生铅维持正常生产，再生铅开工率居高，企业盈利较高，整体供应偏过剩。消费端，下游观望态度较浓，散单成交有限，炼厂出货贴水收窄较多，但部分非交割品牌仍有大贴水出货。综合来看，成本支撑遭遇节后累库，铅价短期窄幅波动为主，操作上建议观望。 镍 10月10日，沪镍11合约小幅上涨收至151650元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报149400～157000 元/吨，镍豆环比+2475元/吨至151225元/吨，进口镍现货对沪镍平水，金川镍现货均升水6100元/吨，略有下降。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平65.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-2.5至1152.5点；新能源方面，电池级硫酸镍均价+100至32550元/吨。宏观层面，有色金属价格继续因海外宏观压制而普跌，市场预期国内政策加码。产业层面,10月锂电产业链旺季排产环比改善但整体弱于季节性，三元材料环比、同比负增长，镍铁价格高位略有回落，对沪镍、不锈钢与硫酸镍等含镍价格继续构成支撑逻辑。此外纯镍社会库存加速回补。沪镍震荡看待，短线围绕15万元/吨震荡概率较大，中线关注上游镍铁价格波动。 锡 昨日锡价企稳于21000元。供应端，银漫虽然释放产量，但佤邦依旧没有复产，9月几乎没有来自缅甸锡矿进口，供应再度紧张预期依旧存在。需求端，伴随锡价下跌，国内成交改善明显，交割品升水300-600元。进口现货依然盈利3000元左右。操作上，短期锡价或企稳震荡运行。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢材库存节日期间攀升较快，部分地区、品种库存持续创下历史新高。螺纹库存（厂库加社库，大样本）合计环比增加79.3万吨至1047.2万吨，较去年同期垒库速度（增56万吨至1051.9万吨）相比略有加快。热卷库存（厂库加社库）合计环比增加32.7万吨至586.8万吨，较去年同期垒库速度（增30.5万吨至505.8万吨）相比有一定提高，且目前库存水平位于历史同期新高。供应端钢材利润持续被压缩，高炉检修范围扩大，但近日原料下行幅度略大于钢材，利润亦有小幅恢复。后续产量将以下降为主，但下行空间亦较为有限。操作上建议观望为主，前期钢材空单持有；套利建议观望为主 不锈钢 10月10日，不锈钢11合约继续偏弱下跌至14540元/吨，镍/不锈钢比价小幅走高。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15450-15500元/吨区间。废不锈钢价格环比持平至10900元/吨。上周Mysteel300系不锈钢产品补库+6.57万吨。镍铁价格略有回落，同时下游不锈钢厂亏损减产，推动不锈钢价格下跌。不锈钢震荡看待，关注镍/不锈钢空头比价交易入场机会。 铁矿石 周一45港铁矿库存环比下降219万吨至1.1亿吨。钢厂厂内库存环比下降335万吨至995万吨，同比下降140万吨，库销比环比下降3.6天至16.9天，继续维持历年同期最低水平。总体而言铁矿库存（天数和绝对水平）都明显处于历史低位。日均生铁产量环比降1.98万吨至247.01万吨，同比增加7.1万吨。市场预期10月日均生铁产量或在245万吨以上。整体铁矿供需维持偏强，但螺纹/热卷生产双双亏损，其他品种利润亦持续被压缩。操作上建议观望为主。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆反弹。供应端，美豆处于收割阶段。截止到10月8日当周，美豆收割率为43%，去年同期为41%，五年均值为37%。需求端，美豆出口进度偏慢。整体来看，美豆仍在交易收获压力及弱出口。另外关注10月12日USDA报告，市场平均预期美豆单产自50.1蒲氏耳/英亩下调至49.9蒲氏耳/英亩，美豆库存2.2亿蒲氏耳上调至2.33亿蒲氏耳。国内市场，近端来看国内大豆季节性去库，而豆粕逆季节性累库。价格维度，国内现货情绪弱，负反馈，单边跟随外盘驱动向下，关注10月USDA报告指引。观点仅供参考！ 玉米 昨日c2401窄幅震荡，东北新粮上市增加，下游收购心态谨慎；华北新粮大范围收割上市，供应增加。当前拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多。新作增产，随着新粮逐步上市，现货价格承压。下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，各环节库存低位回升，秋收压力过去前，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 油脂 昨日马盘收低，交易马棕库存上升至231万吨。供应端,MPOB报告显示9月马棕产量环比+4.3%至183万吨，处于季节性增产周期；而需求端，MPOB报告显示9月出口环比-2.1%至120万吨。阶段性来看，国际市场驱动仍偏弱。而国内油脂整体库存中性水平，单边跟随国际市场阶段驱动向下。观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2311合约延续跌势，全国蛋价走弱，产区供应有压力，销区补货但对蛋价提振有限，随着补货继续，后期蛋价有望企稳反弹。但补货结束后，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，饲料成本下降，蛋价预计将步入季节性下跌通道。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2311合约下跌2.45%，全国猪价继续走弱，市场供应充足，屠企宰量低位，白条走货难度大。10月出栏量预计较9月环比增加2.4%-2.9%左右，供应压力进一步增加，10月预计对应着年度出栏高点，加上节后需求走弱，当前二育谨慎，供应后移预计有限，10月猪价预计偏弱运行。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅下跌。华北低价现货8000元/吨，01基差盘面减20，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加新装置投放，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游处于农地膜旺季，节后补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及关注逢低买塑料空pp。短期节日期间，上游大幅累库存，产业链库存中性，基差持稳，农地膜旺季，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，美国加息力度；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日华东现货价格5965元/吨，现货基差走强至45元/吨。基本面来看，PX供需偏紧，但汽油裂解价差走弱，10月中下调油需求走弱，预计PX供应将有所回升，PTA检修装置重启推迟，供应下降，现货流动性依旧宽松，需求端聚酯开工负荷维持在89%附近，聚酯库存节后明显累积，产销清淡，下游开工负荷虽提升但备货意愿不高，综合来看PX供需边际宽松，PTA供应过剩压力缓解。交易维度：10月中下汽油和调油需求边际走弱，关注近端做缩PXN价差的机会，PX2405合约的供需格局依旧偏紧，PTA短期供应压力缓解，但中期压力依旧较大，可逢高沽空PTA加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约延误小幅下跌。华东PP现货7540元/吨，基差01盘面加80，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：九月三套新装置投产，部分检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应环比加大。需求端：下游处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍是主线。短期国庆期间上游大幅累库存，产业链库存中性，叠加新增三套装置投放，供应压力加大，短期盘面震荡偏弱为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，美国加息力度；3，下游订单情况 EB 昨天主力合约延续小幅下跌。华东现货价格8520元/吨，成交一般。供给端：新装置投产及前期检修装置复产，十月将预期小幅累库存。需求端：下游新装置投放，需求增加，总体开工率环比小幅回升，同比仍处于同期正常偏低水平。策略：短期来看，国庆期间苯乙烯大幅累库存，仍处于正常偏低水平，纯苯库存小幅去化仍处于低位，不过供需边际走弱，短期盘面震荡偏弱（跟随成本波动）为主，往上受制于进口窗口压制。中长期行业处于扩产周期，可以逢高做空苯乙烯利润。风险点：1，俄乌事件发酵情况；2，美国加息力度；3，下游订单情况情况。 MEG 昨日华东现货价格4005元/吨，现货基差走强至-93元/吨，基本面来看MEG供