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煤炭行业Q3业绩前瞻：Q3煤价触底反弹，高股息资产获青睐
行情回顾：Q3煤价触底反弹，高股息资产获青睐。9月初至今，受国内产量持续扰动，叠加需求端电厂淡季未按预期去库，非电煤需求持续向好，淡季煤价超预期上行，逼近千元；煤炭板块亦随基本面变化调整，叠加部分煤企年中报业绩超预期，煤炭板块逆势走强，除了业绩加持煤炭股行情，我们一直强调本轮煤炭板块表现突出，其核心原因在于“淡季煤价底部远高于市场预期，而非对煤价的大涨预期”，高股息资产价值待重估。
动力煤：煤价淡季不淡，重回千元。本轮淡季煤价为何超预期？1）电厂库存虽高，但并未开启主动去库；2）港口煤价长期倒挂，市场煤资源紧张激发煤价上行矛盾；3）国内安监加剧，供给收缩是核心。煤价重回千元，Q4偏强运行。截至10月8日，北港动煤报收1040元/吨，煤矿事故频发，安监持续高压，国内产量增长受限，叠加发运成本仍高，发运倒挂仍未捋顺，10月大秦线开启秋季检修也将影响港口累库节奏，市场煤货源预期延续紧张，煤价短期仍将偏强运行。此外，近期进口煤价格的持续上涨亦支撑了国内煤市，主因（1）印尼部分煤矿因全年生产额度耗尽，目前处于停产状态，需额外审批后才有望恢复；（2）印尼煤炭出口电子系统故障，导致装运受限；（3）俄乌冲突加剧，煤炭可分配铁路运力下滑，导致出口有所回落。整体而言，安监压力持续，国内煤炭供应弹性有限，同时随着社会库存持续去化，年底经济复苏进程有望加速，全社会煤耗需求随经济加速启动也会快速释放，市场煤持续短缺之下煤炭价格弹性增大，或超预期，Q4煤价预期大概率偏强运行。
焦煤：Q3加速上行，一路高歌猛进。供给扰动不断，刚需旺盛，价格持续上行。1）主产区产量现瓶颈。煤矿事故对供应的影响仍未完全消除，尤其主焦煤产区山西煤矿事故较多，不排除后期安全检查仍进一步加严，且产地部分前期因事故及其他因素停产煤矿仍未恢复，影响焦煤整体供应延续偏紧。2）海外焦煤价格持续上行，焦煤进口天花板或已现。截至9月27日峰景指数涨至345.6美元/吨，从9月1日以来累计上涨63.8美元/吨，2023年9月甘其毛都口岸日均通关937车/日，日均通车环比8月下降201车/日。3）“金九银十”正值钢材、建材季节性旺季，终端铁水产量Q3延续高位，叠加焦煤库存中长期历史低位，下游补库需求积极，焦煤需求持续景气带动Q3焦煤价格加速上行。Q4长协上调，冬储补库或带动煤价收复全年跌幅。
