有色金属：钢铁有色最新投资观点汇报

1.铜、铝和贵金属的投资观点 (1)美元走强对铜的影响 最近金融因素对工业金属价格产生了影响，尤其是铜。美元走强是主要驱动因素之一，尤其对金融属性较强的铜影响更持续、更大。 (2)基本面差异对铜和铝库存的影响 虽然铜和铝的库存都有一定累积，但不是主要因素。 1.铜、铝和贵金属的投资观点 (1)美元走强对铜的影响 最近金融因素对工业金属价格产生了影响，尤其是铜。美元走强是主要驱动因素之一，尤其对金融属性较强的铜影响更持续、更大。 (2)基本面差异对铜和铝库存的影响 虽然铜和铝的库存都有一定累积，但不是主要因素。铜库存处于历史低位，边际增长幅度较小；铝库存累积主要是因长假期间的影响，整体也处于历史低水平。因此，库存对价格的影响有限。 (3)国内外因素对价格的影响 价格走弱更多是受海外金融因素压制，国内经济预期也有一些波折，导致商品价格出现下行。对于整体经济中长期的谨慎看法和缺乏利好消息的时候，可能会有减仓因素。内盘价格在节假前一周下跌较多，但整体上行趋势不会有明显恶化，所以国内因素对价格的影响有限。 (4)综合判断 对于铜铝的价格走势，认为下行空间有限。当前铜价格触及不到成本分位线的高位，而行业成本仍在上升。美元走强主要是受美债利率差扩大影响，关于美债能冲到多高的问题，可能是影响其后续压制力的核心。 2.黄金的投资观点 (1)短期走势和支撑点 黄金价格已经跌至接近1800的水平，认为将维持震荡走势，支撑点在1800到1850之间。一旦达到较低的价格底，长期购买逻辑将更加充分，黄金价格将得到支撑。 (2)影响黄金价格上行的因素 在未来1~2个月内，如果关于加息的预期和方向不明确，黄金向上空间有限。只有当经济数据引发加息预期明确时，黄金向上的空间展望才会更加流畅，可能达到2300-2400的水平。 (3)黄金股票的建议 对于黄金股票而言，建议逢低买入。 3.钢铁行业的投资观点 (1)钢铁板块趋势和景气度 钢铁板块因估值底部和向上的预期受到市场关注。在经济修复的情况下，钢铁板块向上空间较大。部分做多策略是基于这一想法进行配置。 (2)钢铁行业的分化局面 钢铁行业出现了明显的分化局面，一些企业在高附加值产品方面表现较好，其景气度比一般的钢铁产品更强。例如，华林和南钢等企业能够保持业绩稳定甚至逆势上升，与高附加值产品密切相关。 (3)钢铁企业的投资价值和估值体系 转型能够抓住高附加值产品趋势的企业，如华菱钢铁、南钢股份和宝钢等，应该是本轮周期拐点中的重点推荐。与传统的钢铁板块有所不同，这些企业具有更大的价值和意义。 Q&AQ：什么是钢铁行业的一个明显变化？ A：钢铁行业出现了分化的趋势，一些高端的附加值产品表现比一般钢铁产品更强。由于钢铁产品的多样性，不仅有螺纹钢等普钢产品，还有中厚 板、冷系产品、高端热轧产品等应用于核电、军工、油气、海洋工程等高精尖领域的特殊钢材。此外，特钢领域也涌现出各种高精尖合金产品，这些产品符合制造业升级的趋势，具有较高的附加值。抓住这种行业趋势的企业能够在整个行业的下行周期中维持业绩稳定甚至逆势上升，与整个经济周期的拐点关联度较小。值得注意的是，随着制造业升级，一系列新型需求不断涌现，如在开采领域，由于地理条件变差，勘探过程中需要使用合金管等特殊钢材，而不再使用普通碳钢油套管，这种应用替代产生的新需求是钢企应该重视的。除了油气领域外，铝炼化领域、核电领域、军工领域等领域也涌现了一系列新需求。因此，观察单体企业的转型，提前布局，其整体的投资价值和估值体系应该与传统钢铁板块有所区别，不再局限于一般的钢铁企业。华菱钢铁、南钢股份、宝钢等具有工业板材主导地位和转型趋势的企业应该被重点推荐。相较于传统思路的纯粹盯住拐点、购买亏损较多、后续反弹幅度较大的标的，这一类企业的价值和意义更大。这种变化也给我们带来了投资上的启示。 Q：什么时候能够确定投资传统周期线的拐点？目前的情况如何？ A：根据目前的情况来看，供需边际在10月份出现了回落，这是受季节性因素的影响，因为东北、西北、华北在10月份之后陆续进入冬季的停工季。另外，出口方面的高位运行也是需要关注的，是否能够在四季度保持住这种情况还需要观察。但需要注意的是，在四季度投资更多会转向经济预期，以及政策预期带来的机会，驱动现货价格上涨。 Q：投资方面相对于现实层面有哪些优势？A：投资相对于现实层面更好一些，因为投资考虑到了交易层面的因素，可能会比现实层面更好。Q：美联储维持高利率是否会对铁矿石价格产生影响？影响是否利好钢铁盈利？ A：美联储维持高利率会在一定程度上压制海外定价或全球定价的大宗商品价格，这对钢铁盈利面是有利的。但需要预防铁矿石价格下降对钢价成本支撑线的负面影响。 Q：目前的拐点更多是基于预期层面造成的低估值性价比，而不是长期趋势的拐点信号。华林南钢、容二五金不锈等是推荐的股票，有何优势？ A：华林南钢作为一个强势标的，通过高端化多元化发展，在新兴领域不断推出新产品，衍生出南海需求的增量，从而平抑传统周期变动。容二五金不锈在市值和估值层面与华林南钢相比有一定差距，但在实体经营层面，容二五金不锈在融资和经营层面都有望逐步缩小差距。整体估值差距收敛的动力更足一些。同时，容二五金不锈的业绩季度逐步改善的幅度明显，未来的增长空间充足。 Q：还有其他值得关注的股票吗？ A：其他值得关注的股票包括中信特钢、永金股份和明泰铝业等偏顺周期的标的。随着制造业的好转，包括部分领域加工费的恢复，它们的业绩弹性也会有所体现。整体来说，它们处于比较低估值的状态，如果大环境好转，它们的获益程度应该是明显的。 Q：请详细了解能源金属的情况。A：以上是钢铁和新材料方面的汇报。如果有需要详细了解的，欢迎私下沟通。接下来，请另外一个同事汇报能源金属的情况。Q：目前碳酸锂的价格出现下跌，而且节前已经开始出现部分冶炼厂的停产和减产，预计价格还会进一步下跌吗？A：是的，在成本较高的锂盐厂减产的背景下，即使库存较低，补库意愿也较弱，整个奥矿的降价也会进一步推动整个锂价下跌。预计整个板块的估值下杀将会结束在10万以内。 Q：对于碳酸锂的价格，到底跌到什么程度，整个板块能否企稳？ A：大部分人的预期是在理想情况下是在10万到15万之间，甚至可能考虑到一些极端情况的停产。预计整个板块的估值下杀将会结束在10万以内。 Q：对于碳酸锂的投资，从权益的表现来看，该板块是否具有投资价值？A：从权益的表现来看，碳酸锂板块表现为不破不利的状态，也反映了整个市场在等待碳酸锂价格进一步下跌。但是具体要跌到什么程度，整个板块能够企稳，还需要等待碳酸锂价格消化充分。明年随着需求预期的改善，整个板块才有可能迎来修复性的机会。 Q：稀土的价格是否会有进一步回暖？A：稀土价格有望底部回暖，但上行空间有限。稀土价格受政策调控的影响，需求相对疲弱，整个行业的价格和需求进入相对平稳平衡的阶段。稀土价格的未来走势主要取决于包钢和北溪的框架调整对成本端的支撑，以及进口稀土对市场价格的冲击。虽然新兴应用领域对稀土需求的拉动相对有限，但在将来可能会提高板块的估值体系，对需求端的提升也值得关注。Q：钴镍价格的走势如何？A：钴镍价格持续下行，存在需求弱势和成本支撑的博弈。有资源保障的企业能够抢占下游三元前驱体的份额，但整体三元前驱体的需求相对较弱。在这种情况下，部分公司仍具备较好的投资价值。華油钴业是一个值得关注的公司。Q：整体能源金属的投资前景如何？A：目前还没有看到能源金属的需求有明显改善的迹象，预计需求仍将保持相对弱势。在眼下和未来的一段时间内，整个能源金属的价格有待调整。 Q：针对钢铁有色行业，有哪些细分性的投资机会？有哪些值得关注的公司？A：针对钢铁有色行业，与会者提到了一些细分性投资机会。对于钢铁行业，值得关注的是那些能够充分释放产能、增长速度高于需求增长速度、能够抢占更多市场份额的公司。对于有色金属行业，与会者认为在稀土价格上升空间有限的背景下，更值得关注的是整个产业集团整合带来的机会，比如中国稀土集团带来的集团整合以及中国企业对海外稀土资源的整合。在行业相对低迷和底部盘整的背景下，这些公司具有较高的投资价值。