业绩略高于预期，但高价商品销售疲软

持有 2023年10月9日 业绩略高于预期，但高价商品销售疲软 金煊852-25321539Lexy.jin@firstshanghai.com.hkChuck Li852-25321539Chuck.li@firstshanghai.com.hk 2023Q4财报摘要：财报显示，公司23Q4总收入为789亿美元，同比增长9.5%，高于市场一致预期的779亿美元。其中，净销售额为774亿美元，同比增长9.4%，会员费为15亿美元。每股盈利为4.86美元，高于市场一致预期的4.79美元。净利润为21.6亿美元，同比增长15%。 美国同店可比销售额仅增长0.2%，通胀带来的压力仍在：第四季度，公司的同店可比销售额增长1.1%。其中，美国的同店可比销售额增长0.2%；去除汽油销售及汇兑外，整体同店可比销售额增长3.8%，美国市场增长3.1%。 主要数据 行业零售行业股价557.53美元目标价620.00美元（+11.2%）股票代码COST.US已发行股本4.43亿股市值2522亿美元52周高/低576.19/444.96美元每股净资产56.59美元主要股东The Vanguard Group(8.98%)BlackRock, Inc.(6.90%) 高价商品销售疲软:公司CFO表示，2023财年以来，公司在全球和美国的客流量分别同比增长5.2%和5%，但是全球和美国的平均客单价分别下降了4%和4.5%。电子商务销售额同比下降0.8%，大件非必需品通常占线上销售的很大一部分。 单位店面会员数上升：第四季度，公司的全球付费家庭会员约为7100万名，同比增长7.9%，高于新店开店增速的3%。其中高级会员有约3220万名，比23Q3增加了98.1万名，在所有付费会员中占比约45%，且在全球销售额中占比达约73%。 会员费暂未上涨：距离上次提高会员费已有6年多的时间，但是受到通货膨胀的影响，目前公司还未确定提高会员费的具体时间。过去会员费提升的时间发生在一年当中的不同时期，所以本季度会员费未提升并不代表不会在接下来的几个季度中提升。基于公司的商业模式，当会员费提升后，届时务必将会推动息税前利润的增长。 目标价620.00美元，持有评级：估值方面，我们采用DCF估值（WACC=7.0%,永续增长率3.5%），上调公司未来12个月目标价格为620.00美元，较目前价格有11.2%的上涨空间，维持持有评级。 风险提示：1）未来会员费的上提升可能导致续费率恶化或将影响公司盈利；2）消费者信心不足，购买力下降；3）新店表现不及预期。 第一上海证券有限公司www.mystockhk.com 2023年第四季度业绩情况 公司23Q4总收入为789亿美元，同比增长9.5%，高于市场一致预期的779亿美元。其中，净销售额为774亿美元，同比增长9.4%，会员费为15亿美元。每股盈利为4.86美元，高于市场一致预期的4.79美元。净利润为21.6亿美元，同比增长15%。 收入增长受益于消费者在家做饭以及囤积杂货的趋势 第四季度，公司的同店可比销售额增长1.1%。其中，美国的同店可比销售额增长0.2%；去除汽油销售及汇兑外，整体同店可比销售额增长3.8%，美国市场增长3.1%。 美国同店可比销售额仅增长0.2%，通胀带来的压力仍在 高价商品销售疲软 财报会上，公司CFO表示，2023财年以来，公司在全球和美国的客流量分别同比增长5.2%和5%，但是全球和美国的平均客单价分别下降了4%和4.5%。 电子商务销售额同比下降0.8%，大件非必需品通常占线上销售的很大一部分。 第四季度，公司的全球付费家庭会员约为7100万名，同比增长7.9%，高于新店开店增速的3%。其中高级会员有约3220万名，比23Q3增加了98.1万名，在所有付费会员中占比约45%，且在全球销售额中占比达约73%。 单位店面会员数上升 续费率维持健康稳健会员费暂未上涨 美国及加拿大的续费率为92.7%，全球续费率为90.4%。 距离上次提高会员费已有6年多的时间，但是受到通货膨胀的影响，目前公司还未确定提高会员费的具体时间。过去会员费提升的时间发生在一年当中的不同时期，所以本季度会员费未提升并不代表不会在接下来的几个季度中提升。基于公司的商业模式，当会员费提升后，届时务必将会推动息税前利润的增长。 资料来源：公司资料，第一上海整理 目前，公司在全球的14个国家和地区拥有861家门店，覆盖了1.279亿会员。公司计划24Q1新净增10家门店，其中9家在美国，1家在加拿大。 目标价620美元，维持持有评级 估值方面，我们采用DCF估值（WACC=7.0%,永续增长率3.5%），上调公司未来12个月目标价格为620.00美元，较目前价格有11.2%的上涨空间，维持持有评级。 主要财务报表 第一上海证券有限公司 香港中环德辅道中71号永安集团大厦19楼电话:(852) 2522-2101传真:(852) 2810-6789 本报告由第一上海证券有限公司(“第一上海”)编制，仅供机构投资者一般审阅。未经第一上海事先明确书面许可，就本报告之任何材料、内容或印本，不得以任何方式复制、摘录、引用、更改、转移、传输或分发给任何其他人。本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，并非作为或被视为出售或购买或认购证券或其它金融票据，或就其作出要约或要约邀请，也不构成投资建议。阁下不可依赖本报告中的任何内容作出任何投资决策。本报告及任何资料、材料及内容并未有考虑到个别的投资者的特定投资目标、财务情况、风险承受能力或任何特别需要。阁下应综合考虑到本身的投资目标、风险评估、财务及税务状况等因素，自行作出本身独立的投资决策。 本报告所载资料及意见来自第一上海认为可靠的来源取得或衍生，但对于本报告所载预测、意见和预期的公平性、准确性、完整性或正确性，并不作任何明示或暗示的陈述或保证。第一上海或其各自的董事、主管人员、职员、雇员或代理均不对因使用本报告或其内容或与此相关的任何损失而承担任何责任。对于本报告所载信息的准确性、公平性、完整性或正确性，不可作出依赖。 第一上海或其一家或多家关联公司可能或已经，就本报告所载信息、评论或投资策略，发布不一致或得出不同结论的其他报告或观点。信息、意见和估计均按“现况”提供，不提供任何形式的保证，并可随时更改，恕不另行通知。 第一上海并不是美国一九三四年修订的证券法(「一九三四年证券法」)或其他有关的美国州政府法例下的注册经纪-交易商。此外，第一上海亦不是美国一九四零年修订的投资顾问法(下简称为「投资顾问法」，「投资顾问法」及「一九三四年证券法」一起简称为「有关法例」)或其他有关的美国州政府法例下的注册投资顾问。在没有获得有关法例特别豁免的情况下，任何由第一上海提供的经纪及投资顾问服务，包括(但不限于)在此档内陈述的内容，皆没有意图提供给美国人。此档及其复印本均不可传送或被带往美国、在美国分发或提供给美国人。 在若干国家或司法管辖区，分发、发行或使用本报告可能会抵触当地法律、规定或其他注册/发牌的规例。本报告不是旨在向该等国家或司法管辖区的任何人或单位分发或由其使用。 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放©2023第一上海证券有限公司版权所有。保留一切权利。