商品期货早班车

2023年10月10日 星期二 商品期货早班车招商期货 黄金市场 招商评论贵金属 贵金属价格反弹，以伦敦金计价的国际金价上涨1.54%收于1860.79美元/盎司，以伦敦银计价的国际银价上涨1.38%，收于21.88美元/盎司。美联储官员放风可能暂停加息叠加巴以冲突推升了国际金价。国内方面，虽然节前现货黄金大跌，但是长假第一日受外盘影响价格低开高走，但是金交所现货黄金尾盘再砸抛盘，打压了市场人气。不过内强外弱格局未变，夜盘黄金td再次反弹。我们认为贵金属回调告一段落，后期存在反弹基础。而白银矿山供应存在问题，全年减产可能性越来越大；光伏需求旺盛，但是印度珠宝首饰需求低迷，不过排灯节可能依旧存在短期备货需求；银币投资中性，变数在于宏观etf需求。近期内外价差扩大，即使放开部分供应，但是内外息差未见改变，内强外弱格局不改，价差还有进一步扩大可能。尤其是白银，进口利润始终未能打开，国内光伏、电子等需求持续走高，而交易所库存还在快速去化，未来价差可能进一步扩大至进口利润，建议关注反套机会。中长期观点：高通胀加息下市场担心的核心高利率没有根本解决，美联储看着后视镜开车，依旧存在黑天鹅，黄金白银值得多配，建议关注3个月内白银表现。 基本金属 招商评论 工业硅 10月9日昨日盘面上行，较上一交易日涨125元/吨，涨幅为0.89%；华东通氧553现货平均价为15400元/吨，较主力合约收盘价升水1245元/吨，收窄13.54%；供应端，节后硅市场报价混乱，部分货源同一规格报价相差较大，假期期间北方大厂开工率基本稳定，大厂库存较低，手中订单多交单时间至11月份，报价或将维持高位；需求端，下游多晶硅和有机硅厂商假期期间维持正常开工，企业开始试探性询价，贸易商观望情绪偏强。操作上，节后首日市场成交相对平淡，后续关注硅粉招标情况，短期观望为主，仅供参考。 碳酸锂 10月09日，广期所碳酸锂2401合约反弹+1.47%收至151900元/吨，持仓量有所下降，交易量继续上升，中联金碳酸锂2311合约+3.59%至158.5千克，SMM电池级碳酸锂现货价格持平至16.90万元/吨，期货反弹推动价差走窄至1.71万元/吨。中期锂盐、精矿供给放量确定性较高，叠加海外大型矿山仍处于超高利润状态，碳酸锂01价格仍偏高，期、现均下行趋势比较明确。短期跌速过快，部分锂盐厂商宣布减产、检修，目前看来15万元/吨价格短线有一定支撑，但并推荐交易或仅为短线、轻仓参与，23Q4-24Q1矿端供给放量仍是核心矛盾点。策略:短线观望，中线逢高布/加空。风险:海外矿山增、投产不及预期，需求侧政策落地强度超预期。 铜 昨日铜价围绕67000元一线继续震荡。美联储多位高官的共识，美债收益率走高或意味加息的必要性下降，美元强势暂缓。9月SMM中国电解铜产量为101.2万吨，环比增加2.3万吨，增幅为2.3%，同比增加11.3%。华东华南平水铜升水50元和20元成交，进口现货盈利450元。国内back结构维持，伦敦72美金contango。操作上，虽然美元指数强势暂缓，但美债收益率暂时无走弱驱动，美元或继续走强压制铜价。关注66000一线支撑位铜价表现，暂时观望。仅供参考。 铝 昨日铝价震荡偏弱。供应端，复产已经完成。国内尚未听闻枯水期减产消息，但巴西干旱严重，中东的战争导致欧洲天然气价格大幅上行，关注海外电力扰动。华东华南现货成交升水130元和贴水180元，华南供应相对充裕。现货进口盈利180元左右，周末库存再度累库，电解铝累库近5万吨，铝棒累库3万吨左右，库存累积超预期打压铝价。氧化铝和烧碱等成本也同时下行。操作上，华南大贴水之下预期铝价调整延续。建议暂时观望，仅供参考。 锌 昨日锌价上涨1.67%，主要受宏观数据利多情绪影响。库存方面，七地库存周一增加0.94万吨，录得10.15万吨，节后库存增加，上海地区有部分进口货到货补充。供应端，四季度虽矿山有缩紧预期，但冶炼厂高开工格局不改，供应宽裕走向。消费端，下游大多已于节前备库完成，节后市场采购情况平平。综合来看，低库存支撑下锌价易涨难跌，操作上建议多配为主。 铅 昨日铅价小幅上涨，日内涨0.6%。库存方面，节后库存转移，五地库存录得7.7万吨，较周六增加0.11万吨。供应端，双节期间原生铅，再生铅正常生产，其中再生铅原料积极备库，废电池价格不跌反涨。消费端，节后再生精铅涨幅较大，持货商报价积极但下游畏高慎采，市场成交平平。成本支撑遭遇节后累库，铅价短期窄幅波动为主，操作上建议观望。 镍 10月09日，沪镍11合约低开高走收至150990元/吨。据SMM数据，电解镍现货价格报149400～157000元/吨，镍豆环比-2850元/吨至148750元/吨，进口镍现货对沪镍贴水50元/吨，金川镍现货均升水6500元/吨，略有上升。镍矿方面，菲律宾进口红土镍矿1.5%CIF环比持平65.0美元/湿吨；镍铁方面，Ni8%-12%高镍铁均价环比-5.0至1155.0点；新能源方面，电池级硫酸镍均价持平至32450元/吨。宏观层面，长假期间宏观面消息偏暖，反映国内制造业复苏与海外韧性：1）9月中国官方制造业PMI录得50.2，为今年4月转至枯荣线以下后（49.2）、多项逆周期政策加码背景下，首次重回扩张；2）9月美国非农就业+33.6万人，远高于市场预期的17.0万人。当前金属交易围绕中国经济数据与海外货币政策，关注9月中国社融、信贷。产业层面,预计10月锂电产业链旺季排产环比改善但整体弱于季节性，三元材料环比、同比负增长，下游预期悲观，潜在补库需求强度不大。镍铁价格高位有所回落，对沪镍、不锈钢与硫酸镍等含镍价格构成支撑逻辑。沪镍震荡看待，关注是否有镍铁成本（15万左右）支撑是否有效。 锡 昨日锡价震荡偏弱。供应端SMM预计，国内9月精炼锡产量为15220吨，目前锡矿相对充裕，进口锡锭盈利在3300元左右，短期供应充裕。关注佤邦复产时间，如果持续停产，则后续供应逐渐偏紧。伴随锡价下跌，下游采购情绪较好，交割品升水300-600元成交。伦敦contango结构300美金。国内假期累库646吨。操作上，建议等待调整充分后的买入机会。仅供参考。 黑色产业 螺纹钢 钢材库存节日期间攀升较快，部分地区、品种库存持续创下历史新高。螺纹库存（厂库加社库，大样本）合计环比增加79.3万吨至1047.2万吨，较去年同期垒库速度（增56万吨至1051.9万吨）相比略有加快。热卷库存（厂库加社库）合计环比增加32.7万吨至586.8万吨，较去年同期垒库速度（增30.5万吨至505.8万吨）相比有一定提高，且目前库存水平位于历史同期新高。钢材利润持续被压缩，高炉检修范围扩大。操作上单边建议观望为主，套利建议尝试做多2401卷矿比。 不锈钢 10月09日，不锈钢11合约下跌1.11%至14655元/吨，镍/不锈钢比价小幅走高。据SMM口径，无锡304/2B卷（切边）报价环比持平至15500-15600元/吨区间。废不锈钢价格环比-50至10900元/吨。10月6日当周Mysteel300系不锈钢产品补库+6.57万吨。镍铁价格高位震荡并回落，同时下游不锈钢厂亏损减产，部分厂商已有公布。镍价因宏观层面及交易所补库等因素驱动，不锈钢价格跟随。不锈钢震荡看待，继续关注镍/不锈钢空头比价交易。 铁矿石 45港铁矿库存环比下降219万吨至1.1亿吨。钢厂厂内库存环比下降335万吨至995万吨，同比下降140万吨，库销比环比下降3.6天至16.9天，继续维持历年同期最低水平。总体而言铁矿库存（天数和绝对水平）都明显处于历史低位。日均生铁产量环比降1.98万吨至247.01万吨，同比增加7.1万吨。市场预期10月日均生铁产量或在245万吨以上。整体铁矿供需维持偏强，但螺纹维持亏损（100元/吨左右），热卷微利或盈亏平衡，其他品种利润亦持续被压缩。操作上单边建议观望为主，套利建议尝试做多2401卷矿比。 农产品市场 招商评论 豆粕 隔夜CBOT大豆变动不大。供应端，美豆处于收割阶段。截止到10月1日当周，美豆收割率为23%，去年同期为20%，五年均值为22%。需求端，美豆出口进度偏慢。整体来看，美豆仍在交易收获压力及弱出口。另外关注10月12日USDA报告，市场平均预期美豆单产自50.1蒲氏耳/英亩下调至49.9蒲氏耳/英亩，美豆库存2.2亿蒲氏耳上调至2.33亿蒲氏耳。国内市场，近端来看国内大豆季节性去库，而豆粕逆季节性累库。价格维度，国内单边跟随外盘驱动向下，关注10月USDA报告指引。观点仅供参考！ 玉米 昨日国内玉米延续跌势，东北新粮上市增加，下游收购心态谨慎；华北新粮大范围收割上市，供应增加。当前拍卖稻谷替代有一定优势，稻谷供应持续增加，后期进口谷物到港较多。新作增产，随着新粮逐步上市，现货价格承压。下游观望情绪浓厚，贸易商收购心态谨慎，各环节库存低位回升，秋收压力过去前，期价预计震荡偏弱。观点仅供参考。 油脂 短期国际驱动偏弱，交易产区棕榈处于季节性累库周期，及叠加油脂油料季节性收获压力。供应端,MPOA预估9月马棕产量环比+7%，处于季节性增产周期；而需求端，ITS预估9月出口环比+8%。阶段性来看，国际市场驱动仍偏弱。而国内油脂整体库存中性水平，单边跟随国际市场驱动向下。关注今日10月MPOB供需数据指引，观点仅供参考！ 鸡蛋 昨日jd2311合约下跌4.67%，蛋价北强南弱，销区补货增加，补货期间蛋价有一定反弹修复动力。但补货结束后，伴随着产能逐步上升，蔬菜替代增加，蛋价预计将步入季节性下跌通道。观点仅供参考。 生猪 昨日lh2311合约下跌3.74%，全国猪价小幅走弱，市场供应充足，屠企宰量低位，白条走货难度大。10月出栏量预计较9月环比增加2.4%-2.9%左右，供应压力进一步增加，10月预计对应着年度出栏高点，加上节后需求走弱，当前二育谨慎，供应后移预计有限，10月猪价预计偏弱运行。观点仅供参考。 能源化工 招商评论 LLDPE 昨天lldpe主力合约小幅下跌，主要受原油大跌影响。华北低价现货8100元/吨，01基差盘面减20，基差持稳，成交一般。近期海外美金价格持稳为主，进口窗口关闭。供给端：前期检修装置逐步复产，叠加新装置投放，国产供应逐步回升，进口小幅倒挂导致进口增量回升力度不大，后期总体供应环比回升，但压力尚可。需求端：下游处于农地膜旺季，节后逢低补库存，总开工率环比小幅回升，同比仍处于历年正常偏低水平。策略：今年pe全球产能投放中性，供应压力有所缓解，中长期单边逢低做多为主及关注逢低买塑料空pp。短期节日期间，上游大幅累库存，产业链库存中性，基差持稳，农地膜旺季，短期震荡为主，往上受制于进口窗口压制。观点仅供参考。风险点：1，俄乌事件发酵；2，美国加息力度；3，下游订单情况；4新装置投放情况 PTA 昨日华东现货价格6000元/吨，现货基差走强至40元/吨。基本面来看，PX供需偏紧，但汽油裂解价差走弱，10月中下调油需求走弱，预计PX供应将有所回升，PTA检修装置重启推迟，供应下降，现货流动性依旧宽松，需求端聚酯开工负荷维持在89%附近，聚酯库存节后明显累积，产销清淡，下游开工负荷虽提升但备货意愿不高，综合来看PX供需边际宽松，PTA供应过剩压力缓解。交易维度：10月中下汽油和调油需求边际走弱，关注近端做缩PXN价差的机会，PX2405合约的供需格局依旧偏紧，PTA短期供应压力缓解，但中期压力依旧较大，可逢高沽空PTA加工费。风险点：需求超预期；装置检修情况；新产能投产进度。 PP 昨天pp主力合约小幅下跌，主要受原油大跌影响。华东PP现货7650元/吨，基差01盘面加70，基差走强，成交一般。海外美金价格持稳，进口窗口关闭，出口窗口关闭。供给端：九月三套新装置投产，部分检修装置逐步复产，进口窗口关闭，出口关闭，后期总供应环比加大。需求端：下游处于传统需求季节性旺季，短期下游总体开工率环比小幅回升，但同比仍处于历年正常偏低水平。策略：中期行业仍处于扩产周期，逢高做空利润（mto/pdh)仍